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昨日，沉浸许久的中芯国际突然放量暴涨，科创板股价大涨10.11%，成交量位居全A第三，港股的中芯国际表现稍许克制，涨幅仅7%，但成交量亦明显放量！ 中芯国际是我国半导体制造领域的皇冠，在美国卡脖子之下，是全村的希望。然而，自2021年7月登陆科创板之后，股价阴跌不断，投资者苦不堪言，被市场称之为新时代的“中石油” 无缘无故的暴涨引发市场猜想，盘后各种“小作文”满天飞，不明真相的群众，无所适从，此次中芯国际暴涨，到底是王者归来还是昙花一现？ 从行业层面来看，全球半导体行业需求有望在今年二季度触底，此前台积电、阿斯麦、美光等巨头在季度财报中皆认为今年下半年将恢复增长。 而从英伟达业绩指引来看，其下一季度的收入将环比增长7.4%，呈现出明显的触底反弹特征： 2022年底，随着ChatGPT的意外爆火，人工智能需求开始爆发式增长，多家科技巨头陷入AI竞赛，这大大刺激了包括GPU在内的半导体需求。 基本面即将迎来拐点之下，美国通胀明显放缓，叠加硅谷银行因加息意外破产，市场预期美联储即将在今年开启降息，此预期有利于提升包括半导体在内的成长股估值。 因此，美股半导体板块2023年表现颇佳，中芯国际的竞争对手台积电年内上涨20%。两相对比，港股中芯国际在昨日大涨之后，年内涨幅也仅5.3%，严重跑输美股半导体公司。 从估值上看，中芯国际的市净率估值仅0.9倍，逼近于2018年半导体下行周期底部： 估值继续下降的空间不大，业绩方面，根据中芯国际的四季报，其预计今年一季度的收入将环比下滑10%-12%，同比下滑约21.6%，预计2023年收入同比降幅为低十位数。 从管理层的指引来看，中芯国际下半年的收入也将有所好转，只是略差与台积电23年仍将同比增长的指引。 这种差异主要来自制造工艺上中芯国际仍偏向成熟工艺，最先进的制程只有14纳米，而台积电已经成功量产3纳米。 先进制程一般不缺客户，但成熟工艺要面临激烈竞争。 除了制作工艺的差别，压制中芯国际股价的核心因素在于美国领头的半导体禁售，比如荷兰近期宣布将扩大光刻机禁售范围，不仅EUV不卖给中国，连DUV中较为先进的光刻机也将禁售。 虽然荷兰此举并不影响成熟工艺制造，但也意味着中芯国际在制程工艺上的突破被封印在14纳米。 目前，国产光刻机已量产的技术为90纳米，28纳米光刻机尚在攻克中，若等到EUV技术突破，怕是需要数年时间！ 因此，中芯国际此次暴涨更像是低估值下的补涨，后市只能靠生拔估值，因为业绩端难有表现，或者半导体需求能在下半年超预期恢复。 但展望2024年，半导体将迎来新一轮上升周期，2023仍是潜伏半导体的最佳时机。 $中芯国际(00981)$ $中芯国际(688981)$