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瑞信发生了什么？

3月9日，$瑞士信贷(CS)$ 公告称，SEC对公司先前披露的2020年和2019年的合并现金流量表修订提出技术询问，因此推迟公布2022年年度报告；3月14日，瑞信表示2021年和2022年的财务报告内部控制方面发现了“重大缺陷（Material Weakness）”，审计机构给予否定意见。

瑞信股价在3月15日下跌了24％，同时，5年期的CDS上升至近1000，高于2016年德意志银行危机以及2013年欧债危机。这主要是由于投资者对瑞士信贷及其相关潜在不利后果的担忧所致。

信贷违约掉期（CDS）是一种信用风险衍生工具，可以理解为是“债券的违约保险”，让投资者转移或规避信用风险。CDS的买方向卖方定期支付一定的费用，以换取在债券发行人或借款人违约时，由卖方承担损失的保障。

CDS升高通常是由于市场对债券发行人或借款人信用状况的评估变差，认为其违约概率增加。

瑞信的流动性情况如何？

截至2022年年底，瑞信的存款总额为2450亿瑞郎，其中1660亿瑞郎在瑞士境内，790亿瑞郎在境外。这比去年同期下降了1670亿瑞郎（-40%），其中860亿瑞郎在瑞士境内，810亿瑞郎在境外。这2450亿瑞郎的存款与2640亿瑞郎的贷款相比，总资产为5310亿瑞郎，有形净资产为420亿瑞郎。

流动资产中，瑞信拥有680亿瑞郎的现金和银行存款，650亿瑞郎的公允价值交易资产（其中440亿未抵押），410亿瑞郎的公允价值央行卖出回购/逆回购/证券借贷交易。

同时，平均每日流动性覆盖率（LCR）为144%。CEO在3月14日一个会议上表示，这一水平已经提高到接近150%，而且即期更高。普通股权一级资本比率（CET1 ratio）为14.1%，由350亿普通股权一级资本和2510亿元风险加权资产组成。这比监管要求高出约370个基点，意味着93亿元的超额资本。此外，瑞信还有147亿元的其他一级资本。

瑞信的问题根源是什么？

其实瑞信的问题并不是当前才产生的，2022年末流出该行的资金达到空前水平，11月时，5年期的CDS已经上升到了近400。而它卷入一系列丑闻，可能要从2015年的1Malaysia Development Berhad丑闻开始。2021年的Archegos Capital倒闭，也让它产生了50多亿美元的损失，受此拖累，瑞信可能不得新增融资以补充资本金，并进行一定债务重组。

Greensill破产，更是将瑞信背后的高风险资产曝光，许多媒体将其成为第二个“雷曼兄弟”。根据瑞信2022年财报，全年净亏损73亿瑞士法郎，四季度出现大量存款和净资产流出。

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硅谷银行破产与瑞士信贷有关吗？

谷银行的破产对瑞士信贷的影响并不直接。以说硅谷银行的破产对瑞士信贷股价下跌起到了一定作用，但并非直接原因。

在出现恐慌情绪的市场，硅谷银行的破产可能会对市场情绪产生连锁反应，从而影响到客户存款行为和新融资行为。此前，沙特国家银行主席表示，由于监管限制“不能再向瑞士信贷注资，因为持股比例将超过10%，这是监管问题”。

与部分地区性的中小银行相比，瑞信作为全球金融系统重要性银行，体量更大，在各个维度的影响范围和程度也都更广。

瑞士信贷对银行业的启示有哪些？

短期来看，对整个市场情绪都有所影响，增加市场波动性；中长期来看，也会促使央行（欧洲央行以及其他地区央行）为了维护市场稳定而放弃原有的紧缩政策路线。

对公司来说，一方面要对其业务进行改革，同时通过裁员在内的削减成本来降低支出，另一方面，瑞信也大幅提高了存款利率吸引客户，来补充流动性。同时，放弃此前不成熟的风控体系，并在2022年挖来了高盛的副首席风险官。

对监管来说，需要进一步考察市场流动性供给，以及货币供应速度，对未来增长带来一定压力进行更严格的测试，同时也会再度审视当前监管的适用性。

瑞信事件后续的演变可能，危机是否会蔓延？

瑞信与雷曼有很多的不同，它是瑞士第二大银行，瑞士政府和央行一定不会不管不顾。3月15日晚间，瑞士监管部门已经表示将提供流动性支持，市场也期待后续或有进一步的救助或其他措施，包括剥离瑞士银行的不同分部、与规模更大的瑞士竞争对手瑞银集团进行长期合作、收购瑞信股份作为增资，甚至最不济的，国有化瑞信。

至于是否继续蔓延，目前来看，仍然有变数。主要表现在：

1. 欧洲相对美国有更高的杠杆，且经济增长动力较弱；
2. 欧元区虽然是统一的货币政策，但是不同地区的财政政策是独立的，就会产生长期的政策分化，欧洲央行的风险处置操作可能有诸多不便；
3. 不确定的地缘政治影响，如俄乌战争、主要经济体大选。

总的来说，瑞信的问题更多的是个案，在当下监管比次贷危机严格的环境下，发生系统性风险的概率较低。当然，目前最需要关注资产价格本身波动，以及流动性的冲击。