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$英特尔(INTC)$ 公布了有史以来最高的季度收入和最高的年度收入，四季度营收和调整后每股收益均超出预期，但由于2021财年第一季度净利润指引不及预期，且要长期面对全球供应链紧张的挑战，导致其股价盘前跌超2%。

年初以来，芯片行业跟随纳指回调，$iShares费城交易所半导体ETF(SOXX)$ 单月下跌13%，但一月份的英特尔却非常抗跌。我们在三点理由：为什么英特尔是2022年最具配置价值的半导体个股一文中说过，英特尔沉浮两年后正逐渐走出低谷，新产品的竞争力和市占率稳步提升，然而此次管理层疲弱的指引再次引发了市场的担忧。

核心业务收入超预期，供应链挑战制约增长

英特尔第四季度营收为205.28亿美元，同比增长3%；净利润为46.23亿美元，同比下降21%。Non-GAAP下，第四季度调整后净利润为45亿美元，同比下降27%。

分部门看，两大核心部门-客户端计算部门和数据中心部门的收入都超出市场预期，且收入增长主要依赖数据中心业务的推动，该部门营收同比增长20%达73亿美元；自动驾驶子公司Mobileye表现略显逊色，其营收为3.56亿美元，同比增长7%，低于预期。值得一提的是，公司计划今年年中分拆Mobileye上市。

目前，英特尔面临的挑战更多来自外部，短期内无法摆脱供应链紧张的影响。

对于客户计算部门来说，尽管芯片需求保持强劲，但供应链挑战是全行业普遍存在的问题，2023年之前可能不会好转。昨天美联储会议上，鲍威尔特意强调了2022年供应链紧张的局面会一直延续。另一大部门数据中心的增长更多受到AMD和英伟达等同行的竞争，以及中国需求放缓的影响。

2022Q1指引疲软

产品方面，其实英特尔在去年11月和年初的CES大会上基本都发布完毕了，主要是发布了新一代酷睿12移动和桌面处理器系列。目前第11代移动处理器Tiger Lake出货量已经超过1亿台，第12代Alder Lake处理器也正扩大市场领导地位，今年晚些时候将推出Raptor Lake处理器，有消息传13代Raptor Lake处理器缓存提升55%，游戏性能有望暴涨，完全可以与$AMD(AMD)$ 的锐龙处理器一较高下。

我们多次说到，英特尔开始拒绝挤牙膏之后，今年的PC市场必然迎来新一轮的大洗牌。

另外，新一代服务器芯片Sapphire Rapids计划将在本季开始出货，产量将在第二季逐步增加。服务器芯片业务对英特尔利润贡献巨大。基辛格称，去年光是12月份至强处理器出货量就高于任何竞争对手全年出货量。此外，英特尔Arc独立显卡也已向笔记本电脑OEM发货，包括联想、戴尔、惠普、华硕等，预计本季度将会在市场上亮相。

英特尔未来战略重心

展望2022财年第一季度，管理层预计第一季收入将受到芯片供给限制、常规市场淡季和笔记本电脑库存调整的影响，同时净利润指引也不及预期，引发了市场担忧。

尽管外部环境比较严峻，但从自身来说，英特尔已经度过了最黑暗的时期，鉴于市场对芯片强劲的需求还会持续，英特尔宣布将投资建立两座全新的芯片工厂。管理层在近几个季度也在加大派息和回购力度，这些因素对于股价稳定有重要意义。