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摘要：2022年1月26日美股盘后，特斯拉发布了2021年四季度财报。财报显示四季度营收177.19亿美元，同比增长65%；净利润23.21亿美元，同比增长760%。四季度毛利率达到30.6%，全年来看，汽车毛利率也已经高达29.3%。从电话会议得知，马斯克明确表示，受零部件短缺影响，2022年特斯拉将不会推出新车型，专注于增加产能，备受期待的特斯拉2.5万美元超紧凑EV原型车并没有计划，但会努力让 Semi、Cybertruck 和 Roadster 有望在明年上市。 另外搭载4680电池的model y 预计将在一季度末开始交付，更加令人期待的是，特斯拉在全球为下一座超级工厂选址，将于年底公布。

特斯拉连续第10个季度实现盈利

特斯拉四季度营收177.19亿美元，去年同期为107.44亿美元，同比增长65%；净利润23.21亿美元，去年同期为2.7亿美元，同比增长760%。每股盈利2.05美元，去年同期为0.24美元，同比增长754%。特斯拉2021年实现营收538.23亿美元，同比增长71%；净利润55.19亿美元，同比增长665%。特斯拉的单季度营收及净利润再度刷新历史新高，特斯拉已经实现连续十个季度盈利。

截止 2021 四季度末，公司期末现金余额 176 亿美元，现金储备丰富。四季度产生经营活动净现金流 46 亿美元，自由活动现金流 28 亿美元。由于原材料价格上涨。商品、物流和成本的加快。2021年特斯拉花费65亿美元用于建设新工厂和其他资本支出，销售与管理费用的增加，主要是由2012年CEO奖励期权行使3.4亿美元的帕罗尔税推动的，

核心业务分析

特斯拉核心业务收入主要分为三大块，汽车业务、发电和储能业务、服务及其他业务。

四季度特斯拉来自于汽车业务的营收达到159.67亿美元，去年同期为93.14亿美元，同比增长71%。毛利为48.82亿美元，同比增长118%;汽车销售毛利率高达30.6%，再创历史新高。2021年全年，汽车业务全年营收为472.32亿美元，同比增长73%;毛利为138.39亿美元，同比增长98%;汽车销售毛利率为29.3%，创历年新高。2021年全年，特斯拉交付量为93.62万辆汽车，比2020年增长87%，当时特斯拉交付了49.96万辆汽车。

四季度特斯拉来自于发电和储能业务的营收达到6.88亿美元，去年同期为7.55亿美元。增长受到供应的限制，储能四季度同比出现下滑，毛利率-7.4%，在经历了短暂的两个季度的毛利率为正之后，又进入亏损。受Megapack部署强劲的推动，2021年储能部署同比增加了32%，需求仍然远远超过产能。2021年太阳能部署为345兆瓦，同比增长68%，公司正在进一步改进成本，特别是安装成本，以提高能源盈利能力。

四季度服务及其他业务收入10.64亿美元，去年同期为6.78亿美元。 值得一提的是，服务业为毛利率 1.5%，扭亏为盈；碳积分收入不再是特斯拉的支柱。碳积分交易在第四季度带来3.14亿美元的收入，同比下滑22%，仅占总营收的1.8%。而在2020年碳积分收入是特斯拉的主要利润来源。四季度其资产负债表上持有的比特币数量保持不变，没有进行任何买卖，公司也没有记录任何相关减值，持有的比特币价值持平在12.6亿美元。

我统计出了2020年-2021年汽车业务、发电和储能业务、服务及其他业务三大业务增长情况。随着销量提升，特斯拉卖车收入占总营收的比重大幅增加，达到90%。扣除积分收入后，特斯拉GAAP汽车四季度毛利率也有29.2%。

2021全年特斯拉共交付了93.6辆汽车，大超预期

数据显示，特斯拉2021年第四季度交付了30.86万辆电动汽车，打破了之前3季度24.13万辆的单季度纪录，大超分析师预期的26.7万辆。从产品结构看，Model 3依然占最大比例，全球销量近51万辆，占到特斯拉总销量的54%，Model Y销售40万辆，占43%。回溯全年历月销售结构，Model 3的份额在走低，而Model Y的则直线上升。

2021年特斯拉共交付了936172辆汽车，同比2020年的499647辆增长了87%，这一数据也超出了此前所有分析师的预计。强劲的数据表现，得益于上海超级工厂的优秀表现，特斯拉上海超级工厂共交付48.4万余辆，同比增长235%，其中有超过16万辆的海外市场交付，满足欧洲、亚洲等10多个国家的需求。 值得注意的是，在特斯拉刚刚公布的2021年93.6万辆的交付成绩单上，特斯拉中国的占比高达51.7%，占据其全球版图的“半壁江山”。

毛利率彰显特斯拉的核心竞争力

毛利率是一个衡量盈利能力的指标。其计算公式为：毛利率＝（销售收入净额－销售成本）/ 销售收入净额。毛利率越高则说明企业的盈利能力越强，控制成本的能力越强。但是对于不同规模和行业的企业，毛利率的可比性不强。

特斯拉四季度季度整体毛利率为27.4%，同比于上一季度19.2%增长了8%。四季度净利润的增加的原因之一是主营的汽车业务GAAP毛利率升至30.6%，较去年同期的24.1%上行450个基点。去除监管信用后的汽车毛利率为29.2%，按季环比升超600个基点，创2017年一季度来季度最高。毛利率的继续增长也并不意外，因为特斯拉相比于小鹏、蔚来等国内新能源车企，在自动驾驶硬件方面弃用成本高昂的激光雷达，甚至将唯一的雷达也卸掉了，降低了整车的成本；

目前新能源三兄弟的四季度财报尚未披露，从三季度财报看理想、蔚来、小鹏的整车毛利率分别为21.1%、18%、13.6%，特斯拉最近两个季度毛利率均稳定在30%左右，远远领先其他新能源新势力。

四大超级工厂现状

特斯拉目前主要四大超级工厂，其中上海和弗里蒙特超级工厂已经实现量产，德克萨斯和柏林超级工厂仍然在测试阶段，并且由于环保问题，目前柏林超级工厂因为进展缓慢。在第四季度，我们看到全球供应链、运输、劳动力和其他制造业挑战的延续，限制了我们工厂满负荷运转的能力，特斯拉目前迫切需要德克萨斯和柏林超级工厂快速实现量产，来缓解全球出口压力。

德克萨斯超级工厂：2021年底，德克萨斯州Gigafactory开始生产Ys型汽车。在austin制造的Model Y最终认证后，我们计划开始交付给客户。德州工厂目前初步具备投产能力，当前处于设备测试中，特斯拉计划 2022 年一季度末下限首批 Model Y。

弗里蒙特工厂：在2021年实现了创纪录的产量。每年的总产能有可能超过60万。公司的目标是在扩大新工厂的同时，使弗里蒙特工厂的产量最大化

上海超级工厂：2021年全年，Model 3和Model Y的产量继续上升。本地生产对于降低每辆车的成本和提高全球供应链的稳定性至关重要。上海超级工厂仍然是我们的主要出口中心。2021年，特斯拉中国上海超级工厂共生产了超过47万台电动车。其中12月更是超过7万台，达到70，847台。如果按照这个生产率，理论上一年大约可以生产85万台，2022年上海超级工厂有望突破100w。

柏林超级工厂：生产过程中的设备测试已于2021年底开始。公司仍在最后敲定来自地方当局的制造许可，这将允许我们开始在欧洲交付德国制造的汽车。目前柏林工厂已经具备投产能力并开始接受 Model Y 预定，但最终许可尚未获得。不过柏林工厂爬升缓慢，预计柏林超级工厂在2022年上半年的总量产预计将超过3万台。值得注意的是柏林工厂的modely将由4680新电池供电结构的电池组提供动力。

2022年展望

特斯拉预计未来几年的车辆交付年均增长率将达到50%；完全自动驾驶(FSD)软件仍然是公司主要关注的领域之一，今年有望实现全自动驾驶；4680电池将在季度末交付，有望进一步提高整车毛利率；开发Optimus人型机器人是特斯拉今年最重要的工作之一，有望解决劳动短缺问题；特斯拉的保险目前在美国五个州可以使用。特斯拉希望到今年年底，80%的特斯拉客户可以选择特斯拉保险。

预计未来几年的车辆交付年均增长率将达到50%

电话会议得知，马斯克明确表示，受零部件短缺影响，2022年特斯拉将不会推出新车型，专注于尽快提高产能，预计未来几年的车辆交付年均增长率将达到50%。“具体增长率主要取决于公司的设备产能、运营效率以及供应链的产能和稳定性。由于供应链成为主要限制因素，公司的工厂已经连续几个季度低于产能运行，这种情况可能会在2022年继续。”公司的目标是尽可能快地增加我们的生产，不仅通过在奥斯汀和柏林的新工厂的产量，而且通过最大限度地提高公司在弗里蒙特和上海的现有工厂的产量。目前，华尔街普遍预计是大约140万辆，与2021年相比增长50%。如果超级公司都顺利投产，我相信突破150w不是问题。

今年有望实现全自动驾驶

电动汽车市场的竞争力将取决于整个供应链和斜坡生产的产能增加能力，完全自动驾驶(FSD)软件仍然是公司主要关注的领域之一。随着时间的推移。我们的软件相关利润应该会加速我们的整体盈利。更重要的是，FSD是提高汽车安全性的关键组成部分，并通过提高汽车利用率，进一步加速世界向可持续能源的过渡。

团队继续在FSD Beta软件上进行迭代，在整个季度中发布了7个更新。我们成功地将FSD测试版在美国的数量从第三季度的几千辆增加到今天的近6万辆。在第四季度，我们发布了一个新的用户界面，具有可定制的应用启动器，简化的控制菜单和支持暗模式外观。其他功能包括当转向信号激活时，汽车盲点的实时视图，可编辑的导航点，以及一系列新的游戏娱乐和音频功能。在本季度的早些时候，当哨兵模式激活时，我们在手机应用程序中添加了汽车摄像头的实时视图。制造是特斯拉的关键核心竞争力。马斯克对此做出大胆预测，预计今年将实现全自动驾驶，并称其是是有史以来意义最深远的软件升级。

4680电池有望进一步提高整车毛利率

4680 电池电芯直径变大，成本降低，续航增益 16%，同时通过全极耳电极解决充电过热和充电速度慢的问题。同时柏林工厂生产的 Model Y 计划采用一体式底盘电池包；关于4680电池，马斯克表示结构化电池包每天都有一定的组装量，奥斯汀工厂每天也都会有新车装上4680电池包，第一批搭载4680电池的车型可能会在近期，也许是一季度末开始交付。公司目前的项目，包括大型铸件，结构电池组，4680电池和许多其他，应该有助于我们继续最小化我们的产品成本

Optimus人型机器人有望解决劳工短缺问题

在特斯拉财报电话会议上，马斯克告诉投资者称，开发Optimus人型机器人是特斯拉今年最重要的工作之一。马斯克说，人型机器人可以帮助美国解决劳工短缺问题，它首先会应用于特斯拉工厂。马斯克称：“随着时间的推移，Optimus有可能会变得比汽车业务更重要。”特斯拉计划在2022年的某个时候推出一个原型设备。这款机器人曾在去年特斯拉的AI日上亮相，有望在今年应用在特斯拉的工厂中，用于移动工厂内的零部件。

点评

特斯拉四季的营收和利润大多符合我的预期，尤其是在包括芯片短缺的情况下，它们超出了华尔街一直以来的低预期。随着奥斯汀和柏林工厂的爬坡，我们相信下半年在未来更快地增加总产量。不过全球供应链、运输、劳动力和其他制造业挑战的延续，这将继续给特斯拉的成本和产能带来压力，四季度我们看到特斯拉毛利率环比上涨仅10个基点，这需要等待4680电池量产进一步提高毛利率。不过，从长远来看，我们对特斯拉的利润率的扩大相当乐观。在硬件方面，特斯拉正在积极推动制造创新和运营效率以降低成本。而随着FSD的快速发展，以软件为基础的利润最终将成为销售硬件产生的利润的有力补充。

科技分析师基恩·蒙斯特（Gene Munster）近期撰文表示，十年之后，FSD付费业务将会在每年为特斯拉带来的收入将超过1000亿美元，光是这项服务的市场价值就将达到8500亿美元。特斯拉既是一家软件公司，又是一家硬件公司。随着FSD的成熟，特斯拉再次突破一万亿也只是时间问题。

截止收盘，特斯拉大跌11%，整体四季度财报符合预期，比如在严峻的环境下，汽车交付量大超预期，毛利率稳定在30%左右，但是没有太多的亮点，大家备受期待的2.5万美元的特斯拉汽车目前并没有计划，Semi、Cybertruck 和 Roadster等新车也将延迟到2023年上市，目前看柏林超级工厂也并没有取得实质性的进展，FSD付费业务目前并不及预期以及美股加息利空导致市场环境不好等诸多问题！特斯拉技术面上已经跌破120日均线，进入技术熊市，离250日均线790美元仅有一步之遥，目前年线在720美元左右，可以关注下这两个位置。对于长期投资者来说，每一次调整都是布局的机会，耐心做时间的朋友，跟随公司一起成长。2022年我也将继续跟踪特斯拉，和大家一起见证特斯拉再创辉煌。

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