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大过年的互联网巨头们相继发财报，第一个爆雷的巨头要算是Netflix，财报后股价大跌20%，但是后续在潘兴资本Ackman和奈飞老大的抄底中，股价极速反弹，从最低点已经向上反弹30%，很多人估计都拍断大腿大喊错过，不着急，这财报相继爆雷的有点多，一个一个分析，看看还有没有捡便宜的机会。先看同样和Netflix同属疫情受益股的电子支付巨头PayPal。

👛 TPV

总交易量是评估数字钱包的核心数据，表明有多少交易在该服务上进行

• TPV达到3400亿，增速23%，剔除eBay有3300亿，增速27%
• P2P交易量增长19%达到930亿，TPV占比27%
• Venmo的交易量增长29%到610亿，21年全年交易量增长44%达到2300亿，参考Block Q3财报里Cash App 交易规模来判断Venmo的规模

☁️ 收入

• 收入69.18亿，增速13%，剔除eBay收入67亿，增速22%，说明eBay收入2亿，占比只有3%
• 交易收入增长12%，剔除eBay增长22%
• OVAS增值服务收入增长25%

🔧 费用

• 交易费用增长47%，运营费用30.5%略有下降，但整体的Non-GAAP运营利润率21.8%，GAAP运营利润率15.2%，运营利润率从Q2就开始持续下降，这也是也影响股价的主要原因之一

💰 盈利

• Non-GAAP EPS达到1.11美元，2021年全年4.6美元，增速19%
• GAAP EPS 0.68美元，包括投资损失的0.18美元
• 典型的的增收不增利

👩 活跃账户

• Q4活跃用户数达到4.26亿，包括3400万的商户
• Q4新增980万活跃用户数，其中320万是通过收购Paidy获得的，那么实际新增就是660万，用户新增环比下降一半
• 在财报会议中，还对于去年提到的中期活跃用户7.5亿的目标改口为是不合适的。说明获客出了严重的问题

🍬 用户粘性

• 交易数量53亿，同比21%，TPV增速23%，除eBayTPV27%，eBay TPV收入占比只有3%，说明每笔交易金额变大
• 每个账户的交易交易金额增长11%，达到45.4美元，大部分都小额交易账户

🐮 现金流

• PayPal每收入1美元，就能产生22美分现金流
• 目前持有现金及现金等价物163亿美金
• 长期负债80亿，短期负债10亿
• 家底还算比较厚

🔭 未来指引

• 收入64亿，增长6%，剔除eBay也只有14%的增速
• GAAP EPS 0.5刀，去年同期0.92，Non-GAAP 0.87刀，去年同期1.22，利润同比下降
• TPV：增长19%-22%，剔除eBay 21%-24%
• 收入增长15-17%，剔除eBay 19%-21%
• Non-GAAP 运营利润率： 23%
• EPS：4.6-4.75， 0到3%的增速

⚖️ 估值分析

电子支付钱包这个业务也属于FinTech领域，PayPal交易毛利率有53%，绝对是一个比较赚钱的行业，但是逐步脱离eBay的PayPal虽然已是上千亿巨头，但是未来的路也不容易

1. 没有eBay这种交易平台，独立钱包获客比较困难，想象支付宝没有淘宝还能那么这么大吗？最好的办法就是尽快的接入各种交易平台，PayPal在Q4接了下面这几家交易平台，22年下半年还会接入的Amazon

1. 竞争对手太多了，做平台的Apple，Google，Shopify都会建立自己的支付体系，纯FinTech公司2B企业的有Stripe，Affirm，2C的有Cash，Sofi等，竞争非常激烈。
2. PayPal的国际业务发展的从财报上看并不顺利，国际业务占比从最高的50%以上，到现在44%，增速也变为负增长

那么PayPay在财报暴跌后能想Netflix股价反弹吗？

暴跌后目前股价130元左右，PE（TTM）130/3.52就是36左右，这个PE也算便宜，如果按照这个PE，按照管理层给的Q1和全年指引，Q1应该是120元，年底应该是108元。而奈飞股价反弹的有几个条件

1. 毛利率Q1指引上到22%，Q4是8%
2. EPS Q1指引2.86元，比Q4的1.33环比上升
3. PE目前也是35倍左右，增速还在10%以上
4. 对冲基金经理Bill Ackman，创始人Reed Hastings大举抄底

一条一条对比，PayPal好像啥都没有。。。好吧，还是半年后见吧，等等Amazon，Walmart，星巴克等的接入效果或者是公司自己的回购规模。

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Peace & Money 🤟

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