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美联储的加息和缩表都会对股市带来不小的影响，前者更影响公司的估值，后者更影响市场流动性。

很多时候，市场并不是因为泡沫破裂而下跌，而是因为流动性的收跌。打个比方，

原本有100个买家和100个卖家，双方在100美元的价格上找到平衡。而由于流动性的缩进，这100个买家中本来可以以很便宜的利息从银行融资的10个，没有办法低息融资，并且银行拒绝给他们提供更多资金，导致他们不得不暂时减少买入计划。于是市场上就成了90个买家对100个卖家，原本的价格绷不住，剩余的10个卖家就要在更低的价位上寻找买家。

而这些年来，除了市场上原本进行交易的投资者之外，还有一股重要的参与力量在维持公司股价的坚挺，这就是——

公司回购。

苹果公司的股价和标普500指数回报变化

以$标普500(.SPX)$ 指数的公司为例，在过去12个月中的回购金额总额达到了9270亿美元！

相当于是这些公司从自己的现金流里掏出了近1万亿美元现金到股市。

其中，$苹果(AAPL)$ 公司的回购金额最高，达到826亿美元，$谷歌(GOOG)$ 、$Meta Platforms(FB)$ 、$甲骨文(ORCL)$、 $伯克希尔(BRK.A)$ $美国银行(BAC)$ 、$微软(MSFT)$ 、$富国银行(WFC)$ 等公司都超过了200亿美元的回购。

当然，这并不代表回购就一定会将公司股价托向高位，比如Facebook，因为业绩下滑、展望悲观，卖方实在太强大，导致股价一蹶不振。

我们只能说，回购具有类似分红的作用，但为股东避免了税，同时也提供了极好的灵活性，并为公司的内部回报提供了上行空间。

从公司的角度看待，回购其实是资产负债表上的“移项”，而具体买入的价格，会决定公司的账面价值是否下降。一般来说，以高于账面价值的价格回购都会导致账面价值下降，但这不一定是坏事。只要回购是使用回报率更低的现金进行的，高于账面价值的回购就会增加股本回报率。

毕竟，公司账面如果只是趟了更多的现金，那显然也并不是合理的财务管理。

同时，像苹果这样的公司，也会考虑更多对外投资，因此其对自身股票的回购也有公司投资的价值，因此它也愿意在股价上行的同时继续回购。而像伯克希尔这样的公司，更多的则是在公司股价下跌到一定程度时进行抄底。

另外，股息率较高的公司，往往是在金融、通讯、工业、能源板块的公司，科技公司股息回报率一般较低。标普500中股息率较高的公司有$美国电话电报(T)$ $Lumen Technologies(LUMN)$ 等。

如果同时考虑公司回购、股息，则$甲骨文(ORCL)$ 、$富国银行(WFC)$ 、$劳氏(LOW)$ 等公司名列前茅。我们整理了市值大于1000亿美元的股息率和回购都相对优秀的公司。

当市场对风险资产的偏好下降时，我们对投资标的的选择需要更加谨慎。