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过去一个月以来，美国长债债息显著抽升，约由1.40%反覆上扬至接近1.88%才稍为回软（以收市价计）。长债债息显著上升，间接地对科技类股份构成重大压力。

值得留意的是，科技类增长股一般都有较高借贷（杠杆）比率；例如，罗素1000增长指数的长期负债占股东权益比率（Long-Term Debt to Total Equity Ratio）的中位数达91.6%，相较罗素1000价值指数的74.8%，高出近17个百份点。故此，在息率趋升、流动性收紧下，科技类的增长股便首当其冲受压。这某程度亦解释了，为何增长股指数与长债债息多呈逆向关系（图1）。

图1：增长股指数与长债债息多呈逆向关系

事实上，纳斯达克综合指数自去年11月22日16212点历史高位后，走势便于高台横行；随后在长债债息抽升下，走势便开始拾级而下。截至周四（20日）收市，纳指已由历史高位下挫逾一成，达11.85%，正式进入技术调整区域。

这里有三个重点值得留意。

其一，纳指内部质素持续转差。若从纳指成份股股价高于50天和200天线的中、长线市宽，可见表现持续转差中。截至20日收市，中、长线市宽比率，分别下滑至19.6%和26.5%，同创2020年初，即疫情爆发后不久的低位，反映内部质素持续转坏，不利后市表现（图2）。

图2：纳指失守200天移动平均线

其次，纳指技术走势转弱。自2020年初疫情爆发后，美联储启动新一轮量宽，美股整体表现便反覆回升至今。其中，纳斯达克综合指数一直在200天移动平均线之上运行。不过，在过去三个交易日，纳指却已连续三个交易日收低于200天移动平均线。表现较强的纳斯达克100指数，昨晚（20日）收市亦同样首次收低于200天移动平均线，在在反映技术走势正进一步转弱中。

其三，纳指调整幅度至关键水平。从过去近十年的走势中，不难发现当纳指进入中度调整，最大回撤往往介乎8-11%左右便会见底。若然纳指是进入深度调整的话，最大回撤则可达两成以上。截至周四收市（20日），纳指已从历史高位回吐（即最大回撤（maximum drawdown））11.9%；调整深度同样是2020年初以来最深，亦约为中度调整的上限。换言之，短期纳指走势若未能止跌，意味是次跌浪

属深度调整居多；即纳指由历史高位计，调整的幅度很可能达两成以上，即下试12850点以下水平（图3）。

图3：纳指最大回撤已达中度调整上限

文/财智坊