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三月十日，随着港交所一声钟响，九方财富正式挂牌上市，成为港交所高端投教第一股。

根据3月9日公司配售结果文件显示，九方财富此次IPO申购人数6913名，公开发售部分超购2.59倍，未启动回拨，一手中签率100%；绿鞋已售出，每股定价17港元，募集资金9.06亿港元，发行后总市值79.18亿港元，基石投资者认购2031.7万股股份，合共相当于九方财富紧随全球发售完成后的已发行股本约4.36%，相当于全球发售项下的发售股份数目34.1%，基石锁定期6个月。

九方财富首日上市逆势收涨0.82%，当时港股打新分析时给了许久未给的银牛评级，这个涨幅其实是低于预期的，其原因和恒生指数周五大跌脱不了关系，但最终九方并没有破发，这也间接的验证公司基本面得到的认可。今天着重来拆解九方财富的各项数据。

根据招股书显示：九方财富目前主要营收由在线高端投都服务、金融信息软件服务和在线财商教育服务等三项服务构成。于往绩记录2021年之前公司几乎所有收益均来自在线高端投教服务，从2021年开始，九方财富开发及推出自己的金融信息软件服务，并实现收入快速增长，彻底打破公司收入单一的尴尬局面，和在线高端投教服务形成双轮效应。

在线高端投教服务：是指专为中国具有可投资证券金额大于或等于30万元或家庭和个人年均收入50万元以内的富裕大众阶层个人投资者提供全面的教育课程和基于互联网的专业投资决策解决方案服务赚取收益。公司的在线高端投教服务主要包括固定收费的预录在线课程、直播、市场快评，以及一对一顾问服务。收费方面：九方以三个主要系列的标准组合提供在线高端投教服务。三个主要系列标准组合价格为每六个月29800元人民币，另外公司为订阅高端组合系列的客户提供一个系列的高端组合，高端组合系列价格为每三个月69800元人民币或每六个月139600元人民币。

金融信息软件服务：公司在订阅期内按固定收费向具有更多投资经验及更有复杂需要的客户提供专业、及时、广泛的金融市场相关信息、数据分析以及投资决策支援。收费方面：九方标准版本每年5800元人民币、高级版本每六个月28800元人民币、豪华版本每六个月68800元人民币。

在线财商教育服务：主要通过提供在线迷你讲座单元及直播单元，公司按固定收费为拥有基本或很少金融市场相关知识和经验的投资新手提供金融知识和资产管理技巧。收费方面：九方在线财商教育服务标准价格为每三个月6980元人民币。

根据财务数据显示，九方财富2019-2021年营收分别为2.74亿、7.09亿、14.52亿，复合年增长率为130.1%，2019-2021年毛利分别为2.26亿、6.36亿、12.59亿，毛利率分别为82.5%、89.7%和86.7%，截至2021年及2022年10月31日止十个月，毛利分别为9.35亿及13.67亿，毛利率分别为87.1%及88.4%。公司的增长速度非常亮眼，果然教别人赚钱才是最赚钱的行业。

行业地位方面，九方财富是中国“在线投资决策解决方案”市场第二大提供商，市场份额率5.9%，仅次于Wind万得信息的7.3%；排名第三的同花顺，市场份额5.8%；第四为指南针，市场份额2.9%；第五是益盟股份，市场份额2.1%。在中国“在线高端投教服务”市场，九方是最大提供商，市场份额为31.9%；其次是益盟股份，市场份额10.6%；第三为益学堂，市场份额6.1%。在中国“金融信息软件服务”市场第四大提供商，市场份额为5.4%，营收6.1亿人民币；第一是Wind万得信息，市场份额22.1%，营收24.84亿人民币；第二是同花顺，市场份额11.6%，营收13.01亿人民币；第三是指南针，市场份额7.9%，营收8.84亿人民币；第五是大智慧，市场份额3.6%，营收4.04亿人民币。

通过以上数据，可以了解到，在中国“在线投资决策解决方案”及“金融信息软件服务”市场，参与的几大提供商中已经上市的分别有：同花顺，指南针，益盟股份，大智慧等公司，我做了一张表格，大家可以参考：

从上图可以看到，同花顺是一个流量超大的平台级APP，相信炒股的小伙伴都知道，目前总市值623.9亿人民币，PE-TTM36.9倍，增速明显处于负增长；其次是指南针，总市值199.3亿人民币，PE-TTM61.07，其增速明显处于高增长期，所以享受到更高的估值；而益盟股份在三板上市，流动性较差，总市值36.55亿人民币，PE-TTM20.12倍，公司增速一般；大智慧总市值136.8亿人民币，业绩连年亏损；而九方财富业绩是最突出的，最近几年都保持翻倍增长，营收和净利都要优于除同花顺之外的任何一家公司。

从财务报表来对比，九方财富和指南针是最接近，也最适合拿来做对标参考，按指南针199.30亿的市值来估算，九方最近12个月的营收和净利都要高于指南针，九方净利率26.24%，指南针净利率25.21%，假设全部按指南针的净利对应的估值算，九方放在A股应该是308亿市值，但是A/H估值普遍溢价率在40-50%，那么按50%算，九方财富应该是154亿市值。

这个估值与现在九方的市值过于悬殊，咱们暂时先放一放，不妨拿三板上市的益盟股份来做为对标，港交所再怎样，流动性总要优于三板，目前益盟股份36.55亿人民币，PE-TTM20.12倍，那么九方正常的估值应该是101亿人民币，而现在九方财富79.83亿港元，个人认为是低估的阶段，以上只是个人基于数据得出的结论，只做为分享参考，不构成投资建议，最终还是得尊重市场。

另外题材方面，由于ChatGPT横空出世，A股的投资者都知道，开年以来，凡是沾边ChatGPT概念的公司就被爆炒，国内互联网大厂纷纷切入该赛道，百度做为在AI领域深耕多年的老牌互联网大厂，推出了基于文心大模型技术的生成式AI产品“文心一言”，3月9日，九方财富旗下子公司九方智投宣布成为百度文心一言首批生态合作伙伴。

后续，九方智投旗下的“九方数字人”等产品将全面体验并接入文心一言的能力，接下来，九方智投将把百度领先的智能对话技术成果应用在证券投资咨询服务领域。此举标志着九方智投优先获得领先AI技术的加持，也标志着对话式语言模型技术在国内金融服务场景的深度应用。

据悉，九方智投已经在AI智能产品领域进行了多年探索与实践，并于2022年推出“九方数字人”诊股产品。此产品在第五届世界声博会上被评为“2022年度人工智能创新产品金奖。”

九方数字人是九方智投打造的首款AI投资顾问，以虚拟数字人为媒介，为投资者进行科学理性的个股诊断，并提供市场解读、热点资讯跟踪等服务。九方数字人将市场分析体系化繁为简，划分出技术面、基本面、资金面、消息面四大市场主流分析体系，涵盖了几十种分析维度、近千种诊股因子，360度全方位扫描全市场上市公司。同时结合市场主流的分析维度和九方特色指标，进行深度分析，并通过自然逼真的相处体验、简单易懂的表达方式为投资者提供诊断结论。

此次，九方智投成功接入百度“文心一言”能力，将能给旗下九方数字人等产品提供更多AI技术加持。同时还将其运用于产品风险控制、客户服务及MCN营销中，优化迭代产品服务体系和运营体系，进一步提升内容产出速度和优质度，全面提升九方智投整体智能化水平。

综上，未来港股市场AI赛道将多一只可选标的，我会重点关注公司未来的数据，如果未来能持续保持增长，可以做为长线标的持续跟踪。

$九方财富(09636)$