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达势股份(01405.HK)是全球最大的比萨公司——达美乐披萨在中国的运营主体，公司与必胜客和尊宝比萨组成了中国比萨市场的“三剑客”。

但从市场份额看，必胜客中国是中国比萨市场的巨无霸，其于2022年的市场份额高达35.2%；排名第二及第三名的尊宝比萨以及达势股份的市场份额分别为5.6%及5.3%，两者处于第二梯队。

中国比萨市场空间可期，同时竞争也在加剧。为了加快在国内市场攻城略地，达势股份将融资目标瞄准了港股市场，但过程并不太顺利。达势股份在2022年3月首次向港交所递交的招股书失效后，于2022年10月再次更新了招股书，并于当年11月通过了聆讯。

达势股份原计划于2022年12月23日在港交所主板挂牌上市，最多募资5.675亿港元。但后来在12月19日公告称：鉴于现行市况，延迟全球发售及退回香港公开发售的申请股款。

3月8日，达势股份重启了香港IPO，再次披露通过聆讯后的资料集，美银担任独家保荐人。此番上市，达势股份将与必胜客背后的公司 $百胜中国(09987)$ 相聚于港股市场。

亏损收窄的比萨外卖狂人

达势股份背靠的达美乐披萨公司，其在全球90多个市场拥有近2万家门店，数量超过了必胜客。

自2017年将达美乐比萨的特许经营区域扩大至中国大陆、中国香港和中国澳门市场后，达势股份开启了高歌猛进的扩张时代。目前，达势股份是中国前五大比萨品牌中增长最快的公司，及按2022年的销售收入计位列中国第三大比萨公司。

相较于定价较高的必胜客，达美乐更强调性价比，达势股份称其菜单“物超所值”。在此基础上，达势股份大力发展其外卖业务，助力了门店的快速扩张。

达势股份表示，其是中国唯一在所有销售渠道承诺提供30分钟必达服务的比萨公司。在2022年，公司约有95%的外送、外带及堂食订单来自线上下单，高于行业平均水平(低于70%)；同年，公司有72.2%的收入来自于外卖。

公司外卖业务收入增长迅猛，由2019年的8.22亿元增至2022年的14.6亿元，成为公司抵消疫情影响、推动公司销售额增长的重要推手。

经营业绩方面，受制于快速的扩张以及高昂的人工成本等压力，达势股份至今尚未实现盈利。但公司2022年的亏损有改善迹象，且多项运营数据表现亮眼。

2019年-2022年，达势股份分别产生营收11.04亿元、16.11亿元及20.21亿元，公司拥有人应占亏损分别为2.74亿元、4.71亿元及2.23亿元，亏损额有所收窄。同期，公司经调整净亏损(非国际财务报告准则计量)分别为2亿元、1.43亿元及1.14亿元。

主打直营、外送的达势股份，面临着人力成本高昂的问题，由此成为公司尚未实现盈利的重要因素。2020年-2022年，达势股份门店层面的薪金开支分别约为3.16亿元、4.63亿元以及5.77亿元，分别占同期总收益的28.6%、28.7%及28.6%。

公司在招股书中表示：日后(包括未来三至四年期间)，我们可能持续产生亏损净额，并可能不能盈利。

不过，公司的各项运营数据也呈现向好的局面，由此带动公司亏损收窄。2020年-2022年，公司的每家门店平均日销售额、每家门店平均每日订单量以及每笔订单平均销售金额均稳步增长。

同时，达势股份门店层面的经营利润由2020年的3807.3万元飙升至2022年的2.05亿元，其中新增长市场(不含北京及上海的其他所在城市)经营利润在2022年成功扭亏，达4734.2万元。

停不下来！计划四年新开逾800家门店

达势股份2018年起开启了大扩张的征程，为国内前五大比萨公司中增长最迅速的公司。

于2020年，达势股份在中国有363家门店，到了截至最后实际可行日期增至604家，扩张十分迅速。

不过，相较于必胜客和尊宝比萨，达势股份的门店规模并不具备优势。2022年，必胜客中国和尊宝比萨在中国分别有约2900家门店及约2200家门店，达势股份只有588家门店。

值得一提的是，尽管比萨在中国并非一种新型食品，鉴于渗透率低，中国的比萨市场仍有巨大的潜力。数据显示，2022年中国每百万人口比萨门店数量仅为11.7家，日本及韩国则分别为29.5家及30家，美国则高达232.4家。

我国三线及以下城市拥有庞大的消费者群体及不断增长的稳定收入，预计将促进这些城市的比萨消费。于2022年至2027年，中国比萨餐厅市场的总收益预期将有所增加，复合年增长率为15.5%。

为了抓住市场机遇，达势股份计划在未来几年保持高速扩张步伐。

鉴于中国有大量的潜在门店位置，达势股份已制定计划，于2023年-2024年分别开设约180家及约240家新店，并计划将分别于2025年及2026年开设约200家至300家新店。换言之，四年时间，达势股份计划累计新开至少820家新店。

必胜客和尊宝比萨也在加码门店布局：2023年，百胜中国的门店拓展目标是“净新增1100至1300家门店”，单年新增门店就已超过达势股份的总门店数量；在2020年，尊宝比萨创始人罗高峡公开表示，要依靠加盟在三年内实现3000家门店的扩张计划。

中国的比萨江湖，在未来的竞争将更为激烈。

作者：遥远