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踏入3月至今，港股表现颇为反复；初段恒指曾辗转回升至21000点位置，惟随后走势节节败退，昨日（9/3）已蒸发本月初以来大部份升幅。今早更承隔晚美股急挫，恒指裂口下挫270点，暂时低见19398点。无论如何，若从资金流向角度看，港股短期走向保持反复状态机会存在。

首先，随着联储局货币立场再度明显偏鹰，遂令投资者相信今年减息机会无望，甚至预期局方加息幅度较原先估计更为积极。根据利率期货显示，市场估算联邦基金利率终值利率（terminal rate）于本周初段曾飙升至约5.7%的水平，意味今年还有约1厘加息幅度，间接地推动美汇指数近日曾攀升至105.9点的今年高位，连带美元兑港元和美元兑人民币反复回升，前者再次迫近7.85弱方兑换保证水平，后者则挑战七算关口。然而，当资金回流美金、带动美元造好，往往均对港股表现带来压力（图1）。例如，过去一年以来，美元兑人民币（离岸）与恒指关连系数达-0.82甚高水平。

图1：人民币与恒指走势关系密切

不过，另一边厢，踏入3月后，不难发现资金透过港股通（下简称「北水」）吸纳港股情况有转趋积极迹象。事实上，若然计算过去20个交易日累计北水净流入港股涉及金额，由上月下旬录得约150亿港元净流出，到近日出现约376亿元净流入，并创去年11月底以来的新高。值得留意的是，从近两年来的表现看，当北水20日累计净流入的金额达400亿之上，恒指／港股往往对市况产生一定的承托力（图2）。

图2

简言之，近期有两股资金流向力量出现，分别是资金回流美元和北水流入港股；这两股抗衡资金流向力量，间接造成近期港股表现反复。当然，这两股抗衡力量不会持续太久；惟最终那一方力量较大，将直接影响港股后市发展。

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$恒生指数(HSI)$