大摩反思AI交易：从“建设”转向“应用”，盈利成为新门槛——十大AI应用标的盘点
近期，全球AI交易经历了一轮明显降温。
美国中期选举带来新的政策与监管不确定性，叠加对冲基金调仓、动量策略集中平仓，美股AI及科技板块遭遇重挫。
近期，纳斯达克指数已较10月高点回撤逾10%，进入技术性调整区间。随后，日韩及港股科技板块也跟着波动，AI交易走到了重新审视估值与盈利兑现的位置。
也正是在这个节点上，摩根士丹利调整了观察AI的框架：市场重心可能逐渐从“建设”转向“应用”。
大摩预计，包含租赁在内的AI相关资本开支增速，可能由2026年的约100%，放缓至2027年的约60%，2028年进一步降至约14%。沿着这条判断，下一阶段更值得寻找的，是那些具备盈利增长能力、能够借助AI改善收入和利润的公司。
说得直白一点，过去市场更关心谁在为AI修路；接下来，资金可能更想知道：谁已经把AI用起来，并且真正赚到了钱？
沿着这条线，本文从A股和港股中选出十家已经实现公司层面盈利，同时拥有清晰AI应用场景与商业化路径的代表企业。
盈利成为新门槛：十大AI应用代表
1.腾讯控股
腾讯把AI放进广告推荐、自动投放和企业协同等成熟业务。2026年二季度，公司营销服务收入436亿元，同比增长22%，AI已经开始影响平台原有的收入增长。
2.深演智能
深演聚焦企业营销和销售决策，智能体进入用户洞察、产品创新、广告、销售与CRM等环节。2026年上半年，新签智能体产品与服务订单数量同比增长超过300%，商业化验证正在加快。
3.美图公司
美图已经把AI转化为创作工具的付费能力。其AI产品覆盖修图、设计和视频制作，AI生产力应用ARR约6.2亿元，订阅与算力点消费的收费路径逐渐清晰。
4.金山办公
金山办公的优势是办公入口。WPS灵犀、WPS 365及WPS Comate正在进入个人办公和企业协作流程，原有用户、订阅关系与企业客户可以直接承接AI商业化。
5.金蝶国际
金蝶将AI嵌入ERP及企业经营管理。2026年上半年，AI原生产品收入达到2.96亿元，同比增长189%，应用已经覆盖财务、供应链和经营决策等核心流程。
6.科大讯飞
科大讯飞走的是垂直行业路线。教育、医疗、办公和企业服务都有现成客户与项目基础，AI产品可以沿着原有行业渠道继续落地。
7.同花顺
同花顺拥有金融信息入口和稳定的付费用户。AI被用于数据处理、专业分析和用户服务，产品效果可以直接落到使用频率、用户付费与服务效率上。
8.焦点科技
焦点科技把AI放进外贸获客和商家经营。旗下AI麦可已经形成独立收费模式，2026年上半年现金收入达到4776.7万元，AI应用开始从辅助工具走向实际收入。
9.汇量科技
汇量科技的落点是广告投放。AI参与智能出价、流量匹配和转化优化，与Mintegral原有广告业务结合较深，商业价值可以直接通过投放效率和平台收入检验。
10.汉得信息
汉得信息主要面向企业管理与数字化场景，通过智能体和数字员工进入企业工作流。2026年上半年，AI智能化应用收入约2.2亿元，同比增长超过100%，已经形成较为直接的收入验证。
为什么是这十家？
第一条共同点很直接：它们已经有利润底座。
这份名单里，既有腾讯这类盈利能力成熟的平台型企业，也有深演智能这样已经跑通商业化的垂直AI公司。公司所处阶段不同，共同点却很清楚：AI投入有现有业务承接，也有经营成果可以持续跟踪。
第二个共同点，是它们手里都有AI可以落脚的真实场景。
办公、营销、金融、医疗等领域，本身就有客户、数据和明确预算。以AI营销为例，代表公司深演智能，2026年上半年，新签智能体产品与服务订单数量同比增长超过300%，其效果可以直接反映在获客成本、转化率和收入上。Gartner预计，到2028年，60%的品牌将使用智能体AI开展一对一客户互动。
企业愿意为看得见的业务结果付费，这才是应用端真正的空间。
这恰好符合大摩的判断。
资本开支增速放缓以后，资金不会简单离开AI，更可能重新排列AI产业链的优先级。过去市场愿意为算力扩建和远期订单给出高估值；下一阶段，利润增速、付费用户、续费扩单和现金流，将成为更硬的筛选器。
最后说几句
这一轮AI板块调整，看起来是一次剧烈的风险释放，往下看却藏着投资逻辑的变化。
AI基础设施依然重要。随着建设速度逐渐回归常态，应用端能否接住算力、进入真实业务并创造利润，自然会被放到更重要的位置。
近期，深演智能进入IDC全球B2C企业智能体营销“领导者”象限，并成为其中唯一的中国厂商。这个结果也说明，中国AI应用已经出现能够进入全球同一套产品与商业化评价体系的代表。
再回头看大摩提出的“从建设转向应用”，落到国内市场，随着企业采购从模型试用走向实际业务，拥有客户入口、业务数据和盈利基础的应用公司，有望承接更多产业预算与市场关注。
算力已经把舞台搭好，应用端的灯才刚刚亮起。谁能把产品做成收入，再把收入沉淀为持续利润，接下来会有更多中国公司给出答案。
而中国AI应用已经出现能够参与全球竞争的样本。
随着资金重新寻找盈利与增长的交点，应用端后面的故事，或许才刚刚展开。
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