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上周我们提到，在没有更多的经济数据指引之前，美联储恐不会给更明显的政策信号，市场的波动应在此前美联储此前定下的路线上“均值回归”。因此，我们也可以看到美债利率在上周恐慌性地冲破4%的高点后，又有所回落。

当然，其中美联储官员的一些态度也很重要。上周有三位重要的美联储官员（有投票权）讲话，其中亚特兰大联储主席Bostic表示

美联储在2023年夏季中后期将有条件暂停加息，但如果经济数据持续强于预期，就需要调整对未来利率走势的预期。

芝加哥联储主席Austan Goolsbee在他的就职演讲中称

美联储过分依赖市场反应是危险和错误的。

此外，上周六，旧金山联储主席Mary Daly（2024年有投票权）在普林斯顿大学的演讲中表示

美联储显然还有更多的工作要做。为了摆脱高通胀时期，进一步、持续较长时间的紧缩政策可能是必要的。

这些官员们原本都有一定的政策倾向性，但显然，他们目前对加息的节奏也并不完全统一。尽管主流预期仍是加息25基点，但近期一系列火热的通胀数据可能会加剧加息压力。

市场目前还是大部分押注三月的FOMC会议并不会太贸然“加息50个基点”，芝商所Fed Tool显示50个基点的概率一直在25%左右，75%则是加息25个基点。

我们认为：

一、美联储内部也会担心货币紧缩政策“太过头”。目前大部分向好的指标，比如就业率，都是滞后指标。而美国居民储蓄持续下降，银行借贷标准收紧，消费增长动能也将逐步减弱。作为央行，不能不提前考虑潜在的金融风险。上周，$黑石(BX)$ 一笔价值5.31亿欧元的商业地产抵押贷款支持证券被传违约，在一定程度上都与利率快速抬升带来的外溢效应有关（由于美国加息、全球通胀，导致欧元区也大幅加息）

二、美联储大幅加息的概率降低，更有可能一定时间内容忍更高通胀。比如，默许通胀在更长时间内高于2%的水平。目前美国的核心通胀，即体现服务业的通胀，最受政策制定者的关注，逐渐增加的衰退压力已经成为降低此类通胀的重要条件。

美股市场作何反应？

2月以来，美股经历这一个月不同程度的回调，3月可能会出现一定的反弹机会。这也是上周美股市场经历了一波触底反弹的行情的原因，其中，有美联储官员透露信息的原因（市场无方向选择，对政策相关人员的态度就更为敏感），也有资金抄底以及做空回补的原因。

但是从资金流向来看，全球股票仍然在继续流出，债券继续流入。美股本继续流出106.51亿美元，比上周环比增长24%。相比较起来，新兴市场继续保持流入增长，上周流入24.59亿美元。其中，中国资产受增长修复的预期，从年初以来表现还不错。

美股不断流出的主要原因，还是当前估值仍然偏高（过多的计入了紧缩之后的宽松预期）以及企业盈利下降（Q4财报季整体下滑）。

本周需要重点关注的事项有两个

1、美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策证词；

2、美国2月非农就业人口，2月失业率，以及平均时薪变化水平。细分项目上，服务业就业需求是市场关注的重点。