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航空公司成为1月12日的交易的最大赢家，其中$美国航空(AAL)$ 领涨，单日涨幅达到了9.71%，行业其他公司也多多少少获得2%以上的涨幅。$U.S. Global Jets ETF(JETS)$

航空股是财报季较早公布业绩的行业之一，Q4业绩公司其实也就一两周内的事，而美国航空却提前公布了业绩预览，调升业绩指引、调升全年的预期。

• 收入开始超过2019年Q4，增长16-17%，高于此前预期的11-13%，也意味着超过了疫情前的水平；
• 调整后的EPS预期1.12-1.17美元，是此前预期0.50-0.70美元的两倍，也远高市场预期共识0.58美元；
• 调整后的营业利润率从此前的5.5-7.5%的范围上调至10.25-10.5%。

美国航空是三大航司之一，如此大范围地调整业绩指引，市场自然认为是行业性的，而此前市场预期肯定就太过保守。二级市场投资者非常现实，宁可抢跑也不肯落下。

航空公司值得继续投资吗？

从运营上，一般看2个指标，一个是ASM（可用座位英里数），另一个是RPM（收入客运里程）。

全行业的ASM在22Q3恢复到27万英里以上，但里19Q4的35万英里的高点还有一定的距离，意味着在未来还有不断上升的空间，主要增量在国际线上。

RPM也恢复至23.9万英里，离19Q3的31万英里也有一定距离。

另外，目前主要航空公司的运载率均已恢复至19Q4的水平，达到80%以上。

对航空公司来说，一个重要的问题是负债率。

比如$美国航空(AAL)$ 在22Q3结束时的净债务头寸有257亿美元，远高于疫情前19Q4的水平，主要还是因为疫情前买了大量的飞机，并且疫情期间的现金流入较低。20年初的时候，美国政府也给航空公司批了一笔特殊贷款，帮助它们缓解现金流困境。

但即便如此，负债率依然是投资者考量航司的一个指标。

从负债/资本，以及负债/企业价值的比率来看，$联合大陆航空(UAL)$ 、$美国航空(AAL)$ 、加拿大航空仍然处于较高的水平，而廉航大多数维持相对低的水平。$Frontier Group Holdings, Inc.(ULCC)$ $Spirit Airlines(SAVE)$ $西南航空(LUV)$ $阿拉斯加航空集团有限公司(ALK)$

值得一提的是，$达美航空(DAL)$ 是大航司中负债率相对最低的。大航司的负债率高，主要是股买飞机的负债，但也与其养老金结构有关系。

最后，从估值的水平来看，以EV/12个月EBITDAR来算，仅有西南航空恢复到了19Q4的水平，不过作为廉航，它的运营利润受到较多因素影响。

全行业EV/EBITDAR至22Q4结束为13倍，超过19年Q4的5.6倍仍有一倍考虑到疫情前这个数字大多保持在5-6倍之间，航司还可能需要1-2年来恢复至19年的利润水平。

如果股价先行太多，也会提前将估值水平抬高，给业绩一定的压力。

而今年以来行业平均回报高达18%，也进一步计价了盈利预期的上升，近期对持股投资者来说，可以考虑用Covered CALL来保护部分头寸，或者注意短期的回调风险。