Shyon
11-04

我认为现阶段可以接受收入加速、毛利率略有下降的组合，但前提是毛利率下滑属于短期扩张带来的成本压力，而不是长期竞争力减弱的信号。 $Advanced Micro Devices(AMD)$ 本季营收达到133.77亿美元，调整后EPS也超出市场预期，下一季度营收指引中点更达到170亿美元，说明AI数据中心和服务器业务仍然具有相当强劲的增长动能。

从长期来看，我更看好AMD在AI基础设施领域的发展潜力。随着大型云服务商持续增加AI资本开支，GPU、EPYC服务器CPU以及相关数据中心产品都有机会受益。不过，AMD面对 $NVIDIA(NVDA)$ 的竞争并不轻松，尤其在软件生态、CUDA平台和AI开发者黏性方面，仍然需要时间追赶。市场最终要看的不只是芯片卖得多少，而是AMD能否持续扩大市场份额，并将需求转化为稳定的盈利。

至于毛利率从56%回落至55%，我认为暂时不需要过度悲观，但也不能完全忽略。AI芯片业务增长可能伴随产品组合变化、供应链成本和研发投入增加。如果营收持续高速增长，但毛利率不断下滑，最终可能出现收入规模扩大、利润增长却跟不上的情况。

我接下来会重点观察数据中心业务增长、MI系列GPU出货量、EPYC市场份额，以及毛利率能否逐步稳定甚至重新改善。对我来说，短期收入增长可以接受利润率小幅让步，但中长期还是希望看到营收、盈利和自由现金流同步增长。毕竟，投资一家成长型科技公司，不只是看它能把市场做多大，更要看它最终能为股东留下多少利润。

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