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作者 | 李新

编辑 | 王以沫

扩产考验盈利能力

10月30日晚间，绿的谐波（688017.SH）发布2026年第三季度业绩报告。工业机器人市场份额提升、具身智能业务规模扩大，共同推动这家国产谐波减速器龙头业绩增长。

不过，营收增速明显快于归母净利润增速，也反映出公司在产能扩张过程中面临的成本压力。

利润环比回升

根据最新业绩数据，绿的谐波前三季度实现营业收入5.91亿元，同比增长45.30%；归母净利润1.22亿元，同比增长30.33%。

第三季度营收2.42亿元，同比增长56.10%；归母净利润5197.21万元，同比增长29.12%。与第二季度约3747万元相比，净利润环比增长约38.7%。

图片来源：绿的谐波公告

绿的谐波业绩增长主要来自工业机器人市场份额提升、具身智能机器人业务规模扩大，以及生产运营效率改善和产能扩张。

不过，营收增长并未带来同比例的利润增长。

这一变化在半年报中已经有所体现。2026年上半年，绿的谐波营收同比增长38.64%，营业成本却增长43.97%，综合毛利率为32.26%，同比下降2.51个百分点。

公司在半年报中解释，成本增长主要与业务扩大、产能快速扩张阶段直接人工成本增加有关。同期研发费用达到3461.17万元，同比增长50.26%。

精密制造企业扩产需要提前投入设备和人员，新产线还要经历调试、良率提升等过程，成本改善往往存在滞后。

因此，绿的谐波虽然收入持续增长、第三季度利润环比改善，但盈利能力尚未与业务规模同步提升。

关节需求增长

绿的谐波成立于2011年，2020年登陆科创板，是国内谐波减速器领域的代表性企业。

谐波减速器是机器人精密传动系统的重要部件，负责降低转速、放大扭矩并实现精确定位。其制造涉及材料处理、柔轮加工、齿形设计等环节，直接影响机器人关节的运动精度和使用寿命。

2026年上半年，公司谐波减速器及金属部件收入2.88亿元，同比增长46.32%，占总收入的82.67%；机电一体化产品收入约5473.50万元，同比增长31.45%。

谐波减速器仍是绿的谐波的收入基本盘，但新的增长机会正在出现。

国家统计局数据显示，2026年前三季度，我国工业机器人产量同比增长29.1%，机器人减速器产量同比增长44.4%。

在传统工业自动化需求增长的同时，人形机器人也开始扩大精密传动部件的应用空间。相比工业机器人，人形机器人通常拥有更多运动关节，对减速器的小型化、轻量化和传动精度提出了更高要求。

但不同关节的负载和运动方式存在差异，并非全部采用谐波减速器。因此，人形机器人产量增长，并不意味着谐波减速器需求必然按固定比例增加。

绿的谐波半年报明确提到，具身智能机器人业务规模大幅增长，相关产品出货量增加。

不过，公司尚未单独披露具身智能业务的收入及利润规模。虽然可以确认相关业务正在贡献增量，但其具体盈利能力仍有待更多数据验证。

下一阶段主要考验

随着机器人产业发展，绿的谐波正在扩大产能，并向机电一体化关节等产品延伸。但订单增加之后，能否维持合理的利润水平，是新的考验。

目前，国内更多企业开始布局谐波减速器，整机厂商也在持续推动零部件降本。随着供应商增加，行业竞争将更加考验企业的制造效率、产品性能和成本控制能力。

从产品结构看，一体化关节整合电机、减速器及相关控制部件，有望提高单个产品的销售价值，但不意味着毛利率一定更高。

2026年上半年，绿的谐波谐波减速器及金属部件毛利率为32.79%，同比下降1.54个百分点；机电一体化产品毛利率为29.75%，同比下降约9.82个百分点。

这说明，一体化产品虽然具有增长空间，但暂未体现出更高的盈利水平。

与此同时，人形机器人关节技术仍在迭代。不同厂商对重量、扭矩密度和传动结构的要求存在差异，零部件供应商需要持续调整产品。

绿的谐波已布局轻量化减速器、行星减速模组、带力控关节模组等产品，但新产品从客户验证到规模交付，仍需要时间。

现金流也值得关注。2026年上半年，公司经营活动现金流量净额为-1741.57万元，上年同期为4679.61万元。公司解释，这主要与银行承兑汇票背书购置长期资产及票据结算安排有关，并不能简单归因于销售回款恶化。

工业机器人需求增长和具身智能商业化，为国产精密传动企业打开了新的市场空间。绿的谐波已经获得实际业务增量，但行业需求增长不等于企业利润能够持续同步增长。

未来，新增产能利用率、产品毛利率、一体化关节的销售进展，以及具身智能客户的持续采购情况，将成为观察公司经营变化的重要指标。

而当机器人整机厂商不断压缩制造成本，上游零部件企业能否通过工艺改进和产品升级保持盈利，将是绿的谐波下一阶段面临的主要考验。

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