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环球视野，深度视角

各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！

朋友们，看见标题大家一定绷不住了吧？我也是。

在看完整个Illumina 2026Q3财报后，我感觉也是懵逼的。

这不挺好吗？为什么大家还不满意？出了财报的盘后居然直接跳水11个点...

在看完财报会的分析师提问后，我大概理解了投资方的逻辑。

第一，营收合格，但并未超预期，是否增长乏力？

第二，外部竞争加剧和NovaSeq X切换逐渐完成，测序仪在2027年的增长是否会放缓？

第三，AI、多组学等新兴业务对收入的贡献并未体现，未来管理层预期并未带来惊喜。

接下来，我们将详细梳理Illumina这份三季报，并试图回答这3个问题。

PART 01

“合格与惊喜”

Illumina给自己定下的KPI是2026Q3营收11.4亿~11.6亿美元，EPS 1.33~1.38美元。

完成情况如何呢？

2026Q3 Illumina营收11.7亿美元，增长7.6%。

EPS 1.44美元，不仅合格还超出预期了嘛。

然而，实际上这个数字剔除了关税影响，实际上应该长这样。

2026Q3 Illumina营收11.29亿美元，同比增长4.2%，并未达成此前的KPI。

简单的说，Illumina在Q3 2026确认了IEEPA关税（你就理解成特朗普关税）退款收益，其中一部分预计要返还/抵减给客户（3700万美元左右），因此在Q3计提了客户退款，导致收入减少。

他竟然给客户退款了，真的，我哭死...

另外，需要注意的是，美加（USCAN）市场营收6.65亿美元，同比增长12%。

即便按照退税后的6.37亿美元计算，依然同比增长6.9%。

大中华区更是超出预期，2026Q3营收5900万美元，同比增长13%。

CEO在回答分析师提问的时候表示：“We see a lot of interest for a lot of our innovations in China, and we believe the opportunity in China is big. I think the Chinese customers want to see Illumina playing in the market space, and we will continue to do our best to have a future in China.”

总结下就是，我们认为中国机遇很大，那里的客户爱我们，我们都有光明的未来。

不过，事情肯定没有这么简单，后面我们会聊。

PART 02

“增长之忧”

我们把Illumina季度营收情况汇总来看，2026Q3环比营收其实是有所下滑的。

当然，这里有关税问题，但是从整体来看Illumina长期徘徊在11亿美元的门口了。

这很难不让华尔街那帮子人怀疑其增长的后劲还有没有，还能不能创造超额收益了。

本季度，剔除大中华区测序耗材营收7.48亿美元，同比增长6%，环比也是正增长。

实际上，考虑加入中国区之后测序耗材收入7.64亿美元，同比增长2.3%，环比下滑1.3%。

要知道，中国区并未禁止你买测序试剂耗材哦，又凭什么剔除呢？

此为增长忧虑之一。

旗舰机型NovaSeq X在上个季度创下95台的纪录后再次回落，只有80台。

且，设备营收只有1.03亿美元，同比也是负增长。

大家注意，2025Q3记录到的NovaSeq X是55台。

也就是说，除了NovaSeq X，Illumina的其他测序设备退步非常大。

此为增长忧虑之二。

剔除大中华区，临床测序试剂耗材增长继续维持高位，2026Q3同比增长达到14%。

但是，实际上这个增速是在回落的，2026Q1还有20%呢，怎么能保证后面不继续掉呢？

这也很好理解，NovaSeq X在目前临床上应用已经占到了78%，而相对于低通量平台X的耗材均价更低。

分析师们在提问时也提到了这一点，对此，管理层也承认了这一点。

但是，管理层同时给出他们的观点：

第一，平均价格下来了，但是通量上去了，总价仍然会抬升；

第二，客户也在用更大的Panel，对于通量的需求也更多。

预计，2027年测序试剂耗材整体仍然能维持在高个位数。

PART 03

“AI/新产品的危与机”

关于AI和新产品的部分，在Illumina的PPT里面并未体现。

我们梳理分析师提问才找到了一点点，这里做下小汇总。

关于新产品，管理层表示SomaLogic在内的新业务/新产品目前基数还很低。

SomaLogic部分的蛋白组学产品被归类在Microarray业务中，本季度总营收1.08亿美元，占总收入的约9%。

单细胞业务方面，Billion Cell Atlas项目已经在持续交付数据，预计将有更多积压订单转化为收入。

数据与多组学业务将在战略期后段贡献 1–2 个百分点的增长，预计2027 年及以后体现在数字上。

CFO 给的时间节点更具体，表示大约在 2027 年可以在财报中开始体现，若 AI 机会兑现，"可能显著大于"这一水平。

不过，分析师们还是很焦虑。

有分析师表示，虚拟细胞/模型这一AI机会很好，但是现在大家已经开始谈论50美元基因组了（指Ultima，我们也聊过），跟不跟？

CEO表示，仅仅谈测序价格没意思。

“AI 模型远不止是一个全基因组定价的问题。关键在于创建跨越基因组、转录组、甲基化组以及蛋白质组的超大数据集的能力”。

你觉得有道理吗？

PART 04

最后

Illumina对2026全年的财务指引进行了调整，与上次相比全年营收上调了4000万~200万美元。

预计2026Q4营收12.2亿~12.4亿美元，有机增长4.5%左右。

看起来还不错。

不过，我们这里还要补充两点。

第一，2026Q3 Illumina的股票回购很少，只有900万美元。

第二，美国借口新疆问题把华大系又给纳入所谓涉疆名单管控，这很可能会引发中国的对等反制。

这都会影响后续Illumina的股价表现，大家只能走一步看一步了。

好了，我们总结一下。

第一，Illumina的业绩合格，但是缺乏惊喜。

第二，外部竞争加剧或者其他原因，导致Illumina中低通量设备销售下滑明显。

第三，新业务增量尚未体现，AI拉动效应尚未明显感受到。

这三点明确了Illumina已经处于转型期，未来关键还是看新业务和AI的拉动效应，这是我们最直接的观察点。

好了，今天的瓜我们先吃到这里，明天的瓜我们明天再吃，散会！

END