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最近市场一直在反复博弈一个问题：衰退会不会到来？

显然，上周公布的1月美国CPI和PPI双双超预期，也使得美债利率和美元明显走高。详细分析请点击《1月CPI为何会超预期了》

同时，其他但经济数据（如非农）继续保持保持强劲，市场也对美联储货币政策转向的预期开始逆转，目前市场已经隐含了美联储在未来数月内再次加息75个基点的情形，3月FOMC议息会议加息50个基点的可能性上升到了81.9%。

综合来看，当前美联储收紧货币政策更多依靠加息，缩表速度相对此前开启QE时偏慢，导致流动性收紧不足。而财政支出力度并没有降低多少。

美国流动性虽有所收紧，但与疫情前相比仍较宽松，这虽确实使政策收紧对经济的抑制较为温和，符合美联储在抑制通胀的同时也使经济能够软着陆的期望，但反过来也拖慢了通胀回落的速度.

2023财年前四个月美国财政支出1.93万亿美元（历史新高），若以2019年同期作为基数来计算2020年1月起各月的年均增速，可以看到当前财政支出增速虽从前期高点回落，但仍高于疫情前平均水平。

美国财政支出与财政收入对比

1. 1月ISM服务业PMI超预期抬升荣枯线上方（55.2 vs. 12月49.2），且新订单及商业活动修复明显。
2. 2 月密歇根消费者信心指数超预期走高至66.4（vs. 1月64.9），各个收入群体的消费信心在 11 月以来均有所改善。
3. 房利美购房者信心指数自去年11月以来的低点大幅反弹，建筑商调查数据也 12月起呈现修复迹象。
4. 1月非农新增就业51.7万人远超预期，创2022年7月以来最大增幅，休闲酒店、商业服务、零售等低端服务行业回升明显
5. 1月失业率回落至3.4%，创1969年以来新低；
6. 1月CPI同比回落幅度不及预期，整体同比6.4%，环比0.5%；
7. 1月零售消费环比超预期增长3%（vs.12月0.1%）
8. 1月工业产出虽然持平，但制造业环比增长 1%，创近一年以来最大增长。
9. NAR（全美房地产经纪人协会）消费者购房负担能力自去年11 月以来的低点反弹，一定程度推动新屋销售期间连续三个月上涨。

短期来看，市场对政策收紧力度的预期可能暂时难以转弱，在更多能够表明通胀将快速回落或经济转弱的迹象前，以及地缘政治不确定性升温的情况下，美美债收益率可能维持高位震荡。