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蜜雪冰城要自己造HPP果汁产线了。

这句话写在它2026年的中期业绩公告里，篇幅不长，却让山东一家正在排队上市的公司有点难受。

这家公司叫唯可鲜，窝在山东泰安宁阳，消费者几乎没听过。但蜜雪冰城果茶里的果汁浓浆、瑞幸果味饮品用的基底，很可能就出自它的车间。2025年，蜜雪一家就向它采购了3.23亿元，撑起它37.20%的营收。

做代工最怕的从来不是丢一张订单，是客户自己把这门手艺学会。唯可鲜眼下的处境正是这样：一边排队等着敲钟，一边看着最大的客户把同样的产线建进了自家工厂。9月7日它刚完成北交所上市辅导备案，距离签下辅导协议只隔了十天。

时间也卡得紧。备案前一个月的1.161亿元定增带着回购条款，2031年12月31日前没能完成合格上市，实控人肖志剑、肖逸兄弟要按本金加每年6%的利息把股份赎回去。

客户在建自己的产线，投资人在数着日子。留给唯可鲜的时间，还够它把这个故事讲完吗？

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B端撑起八成营收，

高增长迎来拐点

唯可鲜的生意说起来不复杂。

它给茶饮、咖啡和连锁餐饮供果汁浓浆、果酱、茶底这类原料，这块占了收入的八成以上；剩下不到两成，是贴着自己牌子卖的HPP瓶装果蔬汁和冷萃茶。前者藏在后厨，后者摆上货架。

托着它一路狂奔的是前面那八成。门店开得越多，标准化原料的胃口就越大，它的产线基本是跟着客户的开店节奏在转。

2019年底蜜雪冰城的门店还没破万，到2026年6月末已经63987家。客户每多开一家店，它就多一份订单。这种跟着别人扩张一起长的模式，顺风顺水的时候格外舒服。

问题出在2026年。

这一年它卖出去的货明显更多，营收涨了四分之一，可落到账上的钱反而少了两成多。毛利率从2025年的23.84%掉到20.33%。原因并不难找：下游几块钱一杯的柠檬水、长期守在9.9元的咖啡，品牌端要省下的每一分成本，最后都沿着采购单往上推。公司把降价说成主动让价换量，放在整条产业链上看，其实就是价格战传导到了供应商头上。

回头再看2025年那份近乎翻倍的净利润，成色也要打点折扣。那一年销售费用从6112万元压到3218万元，砍掉将近一半，理由是电商推广投放收缩。生意做大是一半，把花销省下来是另一半。而省出来的钱，通常只能省一次。

天天冷压榨果汁的唯可鲜，自己也在被价格战榨一遍。

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41岁二次创业，

江西70后凭什么拿下雪王与瑞幸

掌舵人肖志剑1977年生，从研发岗入行，后来在北京自办公司做天然健康食品，认准一个道理：饮品好不好，先看产地。

2018年，41岁的他放下原有积累去异地建厂，落脚山东泰安宁阳县，这里处在果蔬种植带，原料运距短、成本低。当年10月新厂建成，取名泰乐源。开工时他先压下做自有品牌的念头，把产能全部对准B端，正好赶上万店连锁批量铺开：2019年接触蜜雪冰城，2021年进入对方供应体系，瑞幸、海底捞随后跟了上来。

真正让它甩开同行的，是2021年那次押注。

HPP超高压冷杀菌不加热，靠400至600兆帕水压让细菌失活，维生素C留住九成以上，口感接近现榨也不用防腐剂。门槛摆在明面上，一条产线超过1500万元，多数小厂看到就退了。同行大多在观望，肖志剑判断它迟早规模化，又上了一座专门的HPP工厂。

2022年自有品牌推出，铺进盒马、胖东来和各大电商，那会儿消费者对这三个字母还没概念。

后来盒马那款红心苹果汁卖到二三十元一瓶还经常断货，印证了他的判断，唯可鲜也成了国内较早把HPP同时用在B端C端并做到规模化的企业。麻烦也跟着来了：它一边给古茗、蜜雪、沪上阿姨供货，一边把自有品牌摆上盒马、胖东来的货架，跟客户的同类产品并排陈列。它擅长的技术别人也在补，古茗2025年12月就在浙江门店上线HPP果汁，之后又自建产能往外部渠道铺。

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供应链企业排队敲钟，

上岸的只是少数

唯可鲜不是第一个走到这一步的。

现制饮品扩张这几年，供应链公司密集进入资本市场：2025年富岭股份上市首日高开339.25%、市值一度超过137亿元，恒鑫生活首日上涨79.06%，2026年7月百利食品通过北交所上市委会议。算上德馨食品和唯可鲜，近五年走上IPO赛道的茶饮供应链企业约有十家。

淘金的还在山上抢地盘，卖铲子的已经先一步敲开了交易所的门。

可门后的日子并不好过。2023年12月，德馨食品在两轮问询后撤回申请，鲜活饮品同期终止，两者只差两天。背后是行业换挡，窄门餐眼数据显示，截至2026年上半年末全国茶饮门店约38.31万家，近一年净减少4.32万家。头部仍在拓店，行业整体利润已开始回落。

更麻烦的是产业链关系在变，客户可能转身成为对手。

蜜雪集团那份中期业绩公告里写得明白，公司正推进端到端供应链升级，投入就包括HPP超高压处理产线和鲜奶产线。这不是假设题：它近四成收入来自蜜雪，而对方已经把计划写进了公告，供应商还剩多少不可替代性，得重新算一遍。

审核端还有两道坎。客户集中度方面，前五大客户占营收七成以上，蜜雪单独占37.20%，这类指标一直是IPO审核的重点问询方向；合规方面，挂牌期曾因超产能生产、排污手续、节能审查被问询，单看都不严重，叠在一起却要逐条解释。

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八年前肖志剑把工厂搬到宁阳，赶上健康饮品的上行周期；八年后公司冲刺北交所，要完成的是从代工供应商到品牌型企业的转身。这次转身撞上两个同时发生的变化：行业从增量转入存量，客户开始自己造产能。

代工厂能站的位置在收窄，一条路是冲IPO换个不容易被替换的位置，另一条是被巨头纳入体系做其中一环。对赌划死了时间：

2031年12月31日前未能合格上市，实控人须按本金加6%年息回购股份。

对品牌方和经销商来说，意义落在一个很具体的问题上：挑代工伙伴，不只看它能不能把货做出来，还要看它有没有亲自下场卖货的打算。既供货又自营，今天交出去的配方和产能，明天可能出现在隔壁货架上。

换个角度看，代工厂做自有品牌也情有可原，前端打价格战时，最先被挤压的就是上游。

现制饮品扩张这几年，把唯可鲜推到了8.69亿元的收入规模，也让它把蜜雪和瑞幸变成最重的两块依靠。泼天的富贵和可能的背刺，来自同一个客户。接下来要看的是，它能不能在客户动手之前，把那份不可替代性重新建起来。