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随着我国权益市场规模的不断扩大以及资本市场对外开放不断加深，国内外投资者的跨境投资和风险管理需求呈现爆炸式增长，截至2021年年底收益互换新增名义本金8.4万亿规模，同比2020年增长翻倍，其中股票跨境类互换成为重要的增长点！

一、为什么投资者偏爱收益互换来实现境外投资？

最主要的原因：投资者能通过跨境收益互换买到受限的标的资产，大家都知道，当前参与境外投资无非就三种方式：

1、QDII

2、陆港通

3、跨境收益互换

跨境收益互换对比其余两种方式，有着天然的优越性，在标的选择上，陆港通目前国内投资者投资标的受限在548家港股上市公司，境外投资者受限于1527家A股上市公司，且投资者不能实现融资融券的交易，而这些跨境收益互换都可实现，而对比QDII限制投资比例和范围以及额度紧张，跨境收益互换在标的选择上优势明显。

其次是离岸市场相对较低的资金成本和适度的杠杆，同时可以保证金形式的杠杆卖空，外汇管制相对宽松，这些优势成就了其成为境内投资者的偏爱！

二、什么是收益互换？

这里所谓的“收益互换”，全称是“跨境股票收益互换”业务，其业务主要由券商提供，整体的大致流程是：私募与券商签订跨境收益权互换的场外协议，然后每年向券商支付固定成本，便可以在券商的海外子公司开户，实现海外股票配置。在这一过程中，私募支付的固定收益，是用来交换指定的股票收益，所以称作“收益互换”。

其主要业务形式包括下面三种：

A：固定利率--股票收益

B：股票收益-固定利率

C：股票收益-股票收益

当前在跨境互换交易中，收益互换成为跨境衍生业务的主要构成！截至2021年，跨境股票互换中南向交易规模占比相对较大，但随着外围股市的持续重挫，整体交易规模呈现下降趋势。北向交易规模平稳增长，纵使在2021年开始蓝筹持续下跌的背景下依旧热度不减，国内资产对于外围投资者的吸引力持续提升。

而这块业务参与的对手方主要是私募机构，境外机构和境内商业银行为主，，境外机构业务规模增幅较为显著，从交易标的来看，挂钩权益类标的业务规模占比最高，且呈现上升趋势，平均月末存量规模占比超过40%。

我们通过一个案例来了解一下跨境收益互换！

三、案例分析

案例背景：2022年10月，某国内投资机构持续看好长视频及社区的发展，认为哔哩哔哩股价处于历史底部，未来随着国内经济复苏，股价将迎来价值重估！但受制于港股通无法建仓，于是通过跨境收益互换实现买入哔哩哔哩的需求。

具体实现方式：

Step1 

跟交易商签署场外衍生品协议。投资机构支付5000万人民币作为保证金，交易商用相应的境外港股头寸买入哔哩哔哩，支付相关手续费。

Step2

一个月后港股大幅反弹，投资机构向交易商下达卖出哔哩哔哩指令

Step3

交易商支付投资机构哔哩哔哩浮动收益，同时归还5000万保证金

实现目的：

通过跨境收益互换，投资机构打破了标的投资受限的障碍！实现了跨境投资并最后成功获得收益。

四、如何参与跨境收益互换？

需要在合格的交易商签署SAC协议，同时投资人满足开立主体。

交易商：截至2021年12月底，取得跨境业务试点资质的证券公司有10家，分别为银河证券，中信证券，海通证券，华泰证券，中金公司，国泰君安，招商证券，广发证券，中信建投，申万宏源，此外，东方证券获得国家外汇管理局批准取得结售汇业务资质。

投资人资质：

A：I类专业投资者

1) 经有关金融监管部门批准设立的金融机构，包括证券公司、期货公司、基金管理公司及其子公司、商业银行、保险公司、信托公司、财务公司等；经行业协会备案或者登记的证券公司子公司、期货公司子公司、私募基金管理人。

23) 社会保障基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金，QFII、RQFII。

B:II类专业投资者

符合下列条件的法人或其他组织：

1) 最近1年末净资产不低于2000万元人民币；

2) 最近1年末金融资产不低于1000万元人民币；

3) 具有2年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等相关投资经验；

4) 风险承受能力等级经公司评估为“激进型”。

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