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    美东时间下午两点，美联储将会公布10月利率决议，沃什会在半个小时后举行发布会，时间料继续压缩在半小时左右。本次利率决议料维持利率不变，且没有点阵图、SEP，只有FOMC声明变化和沃什发布会，所以增量不会太多。

    在9月到10月会议期间，美国公布了一些经济数据，就业降温，通胀再加速。整体来看指后续继续加息，本月skip加息是板上钉钉的事。所以，FOMC声明内容可能会释放继续加息讯号，且基调维持鹰派。沃什也会继续把发布会压缩至30分钟，可能会给出一些鹰派前瞻，暗示加息未结束，仍有工作要做。

    FOMC声明方面，本次决议可能会作出类似如下调整： Today's policy action will support a timelier return to the Committee's 2 percent goal（加息行动有助于通胀回归2%目标）可能改成" The Committee remains resolved to return inflation to its 2 percent goal"，暗示美联储仍会继续观察通胀，上调利率。第二段的描述可能变为：Productivity growth is strong, and business investment remains robust, supported by AI-related spending. Hiring has cooled from its earlier pace, yet the labor market remains near maximum employment, with the unemployment rate little changed.对现象描述也比较鹰派——尽管就业数据略微走软，但经济和就业整体强劲，通货膨胀率也有所反弹，表明联储还是关注通货膨胀，并且认为经济没有问题。

    美联储决议料继续出现反对票，且不止一张。分析师普遍预期洛根和哈马克这两个鹰派官员会给出反对票，卡什卡利也有可能给出反对票，结果应该是10-2或者9-3。当然，多数官员也会同意下次加息，这点毫无疑问。总得来看，美联储只有鹰派和更鹰派，很难找到鸽派或者偏鸽的论调。

    沃什的发布会继续简短而鹰派，时间上继续缩短到半个小时。内容变化不会太大，继续强调通货膨胀，经济强劲，就业充分，甚至可能说金融环境偏松等。虽然拒绝给出指引，但会谈到继续加息，甚至极端情况下开始讨论继续收缩资产负债表的内容。当然，其也会强调PCE的下行，还有美联储资产负债表这个工具。在曼谷，他也暗示美联储依旧会通过扩表等方法来救市，这是金融危机的经验。

    笔者认为，美联储12月加息是大概率，但加息50个基点概率不容忽略。此外，PCE通胀下修，但CPI和PPI通胀强劲，考虑到沃什对数据的改革，他可能会增加这两个数据权重（肯定一直考虑，只是权重可能不如PCE），所以不要过度押注其因为PCE下降而松口。此外，虽然9月非农惨淡，但其它就业指标强劲，就业比例回升，代表劳动力市场远没有单单一份非农来得疲软，所以不能指望美联储对劳动力市场表述作出什么改变。

    美联储对金融环境的相关表达也存在一定分歧。有人认为，美联储可能会认为国债收益率和AI债券CDS利差上升帮忙收紧金融环境；但也有人认为，国债收益率快速下行，股市整体高位，AI投资活动加速，金融环境没有收紧，经济再加速，需求导致的通胀上升风险增加。笔者认为，对于鹰派基调的联储来说，现在金融环境远不能说放松，甚至可能紧缩程度还略低于上次加息前，所以相关表态不宜过度乐观。

    总的来看，本次会是一次鹰派暂停，美联储FOMC声明和沃什都会暗示未来继续加息。在这种预期已经打满的情况下，市场的波动率可能很小，甚至可能出现sell the news情况，没有加息就是鸽派，直接给出鸽派反馈。

    笔者预期美联储12月加息25个基点，明年可能还有1~2次加息，难以降息，年底前利率仍在4.6%左右的水平。市场对美联储的利率预测分歧很大，利率期货和债券市场在交易加息，股票市场则更看重EPS，暂时忽略分母。对于大类资产来说，现在的加息不能忽略，特别是CRWV等垃圾债，大概率复刻SVB之流，在加息后暴雷，被吞并。

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