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中科曙光10月27日披露的2026年第三季度报告，为国产算力产业提供了一份很有分量的观察样本。 $中科曙光(603019)$

数据显示，前三季度，公司实现营业收入122.38亿元，同比增长38.75%；归母净利润17.25亿元，同比增长78.51%。第三季度单季营收47.73亿元，同比增长60.68%；归母净利润7.53亿元，同比增长217.19%。

难得的是公司不仅实现了营收与利润同步增长，利润增速还明显快于收入增速，这是产品销量增长与盈利能力改善的共同作用。公司在财报中也表示，国内算力市场需求向好，高端计算机等IT设备产品销量增加，同时配套软件等高毛利产品销售增加，推动了综合毛利率提升。

在此财务表现背景之下，下一阶段中科曙光更值得关注的，是公司能否把需求增长转化为稳定的盈利能力，并在系统级竞争中建立更持久的经营优势。

算力需求开始进入收入端，行业竞争转向系统能力

中科曙光前三季度归母净利润增长78.51%，扣非归母净利润增长105.02%；第三季度扣非归母净利润同比增长275.46%。扣非利润增长更快，说明高端计算机和算力基础设施等主营业务的盈利改善是本期业绩的重要支撑。

算力规模越大，设备之间的协同、系统稳定性和运行效率就越重要，客户采购也开始从单一设备向整体解决方案拓展。目前，中科曙光的业务布局覆盖高端计算机、存储、安全及数据中心相关产品，并持续推进智能计算基础设施建设。

国产算力的竞争正在从单机性能延伸到系统级能力。公司2026年半年报披露，人工智能训练和推理需求增长推动算力基础设施发展，超节点成为重要方向，国产超节点产品进入放量阶段。

超节点通过整合计算资源与高速互联，让多个计算单元更高效地协同工作。随着集群规模扩大，客户需要综合评估计算效率、通信能力、能耗、软件适配和长期维护。如此一来，未来具备系统设计与工程交付能力的厂商，才更有机会参与复杂项目，并扩大单个客户的产品覆盖范围。

不过，算力需求增长并不意味着所有供应商都能获得相同收益。真正决定企业竞争力的，是产品能否持续迭代、项目能否稳定交付，以及在扩大销售规模的同时能否维持合理利润率。

从高端计算机到超节点，产品结构决定增长质量

判断中科曙光的成长性，需要把营收增速、毛利率变化与产品布局放在一起看。

数据显示，2026年上半年，公司实现营业收入74.66亿元，同比增长27.62%；归母净利润9.71亿元，同比增长33.31%。同期综合毛利率为27.23%，同比提升0.58个百分点，公司将毛利率改善归因于高端产品销售占比提升带来的结构优化。

与上半年相比，第三季度营收同比增速升至60.68%，归母净利润同比增速达到217.19%，经营表现进一步增强。但单季度数据也可能受到项目交付节奏和上年同期基数影响，不能直接将这一增速外推至未来季度。相比之下，更重要的是，收入增长能否持续，以及利润率能否保持改善趋势。

产品方面，公司半年报披露了scaleX40超节点、FlashNexus 9000集中式全闪存、新一代通用高性能计算平台及scaleFabric高速互联网络等产品进展，覆盖计算、存储与互联等关键环节。

可见当前公司正尝试提高系统级解决方案能力，为大型算力项目提供更完整的产品组合。这类能力具有较高的商业价值。因为大型算力项目通常需要设备部署、系统适配、运维支持和后续扩容。客户既关注采购成本，也重视系统稳定性与长期运行效率。

供应商如果能够提供更多配套产品，就有机会扩大单个项目的业务覆盖范围；如果软件和服务形成有效协同，也会有助于改善收入结构。

公司在数据中心基础设施领域的布局同样值得关注。半年报披露，公司已完成1650MW数据中心液冷系统交付，并持续推进从核心部件到基础设施和平台服务的产业链布局。

虽然液冷与计算设备的协同能力有望成为项目竞争的重要因素。但产品布局不能直接等同于利润贡献。对于市场来说，真正重要的指标是高端产品收入占比、综合毛利率和项目交付效率能否持续改善。

高增长之后，现金流与订单兑现决定业绩含金量

中科曙光三季报释放了积极信号，但判断业绩能否持续，还需要观察利润、现金流和业务扩张之间是否形成良性循环。

前三季度，公司归母净利润约17.25亿元，扣非归母净利润约15.53亿元，主营业务盈利改善较为明显。不过，公司同期经营活动产生的现金流量净额为2.66亿元，与归母净利润规模相比仍有较大差距。当然，这并不意味着经营质量必然恶化。

因为算力设备业务涉及采购、交付、验收和回款，收入确认与现金回收往往存在时间差。但利润增长最终依然需要现金流支撑，后续应重点跟踪应收账款、存货和经营现金流的变化。

第二个观察点是订单兑现。高端计算机和超节点项目往往涉及复杂的系统集成，交付周期、客户验收和采购节奏都可能影响季度收入。第三季度利润大幅增长，并不能单独证明未来季度仍能维持相同增速。后续订单能见度、重点客户项目进展以及毛利率变化，将比单季增速更有参考价值。

第三个变量来自行业竞争。国产算力需求扩张为本土厂商提供了发展空间，但技术迭代、价格竞争和项目成本仍会影响盈利水平。高端产品占比提高有助于改善毛利率，可如果竞争加剧导致价格承压，或项目交付成本上升，利润弹性也可能减弱。

行业景气决定市场空间，产品竞争力决定订单获取，经营效率与现金流则决定增长能否沉淀为长期回报。国产算力的下一阶段，要看规模能否转化为利润。

中科曙光接下来需要证明的，是高端计算、超节点、存储和数据中心基础设施能够形成持续的客户需求，并在规模扩张中保持合理的盈利能力。