社区

港股在2022年的弱势想必很多投资者也是没有想到的。与美股相比，港股市场从2021年初达到顶峰之后就更早地开启了熊市下跌周期，从时间维度来看，熊市已经连续19个月，是历次回调中时间最长的。

香港是重要的联结市场，受中国国内和国际市场的双重影响，因此投资者情绪变化更频繁。我们认为有三个重要因素决定港股市场走向。

第一、企业基本面。大量的中国公司都将香港作为首要或者主要的上市地点，也是承载了其面向国际投资者的作用。而具有定价权的机构投资者往往对企业的运营能力、盈利情况相当看重。2022年，中国的金融环境依旧偏宽松，而供需平衡主要是在不同事件中重新获得平衡。由地产行业引起的金融杠杆问题给不少公司的增长和盈利带来挑战。而年中的局部疫情反复，也给企业，尤其是消费行业的企业的恢复正常运营节奏造成一定的影响。

第二、地缘政治。中美关系的变化，影响投资者对港股市场中国公司的投资信心。监管层面有冲突也有合作，中概股的审计问题，也是让投资者最为关注的事件。12月中旬，PCAOB在香港完成了对美上市公司的底稿审计。此外，疫情后如何重新开放也是2022年投资者关注的焦点，而俄乌冲突、贸易摩擦等都一定程度上影响市场表现。

第三、全球的通胀以及利率上行。以美联储为首的央行开启了通胀时代的加息，节奏也是40年来最快的。投资者此前的宽松市场基础突然必变，面临的市场环境突然就变得紧缩，而2022年美元的强势也让全球所有非美元资产出现抛售压力。加息一方面提高了企业的融资成本，另一方面对紧盯美元的港币来说也有了更大的保汇压力，香港金管局也多次为了维护汇率而介入市场，同时港元美元利差扩大也使得更多非美资产承受压力。另一方面，中国国内的宽松环境又与美国的紧缩形成了鲜明对比，人民币资产面临压力。

在这种多放的因素影响下，香港$恒生指数(HSI)$ 在2022年整体回撤幅度达到了15.46%，$恒生科技指数(HSTECH)$ 回撤幅度为27.19%。年内出现了三轮明显的资金流出：

1. 3月的俄乌冲突以及中概股监管等因素综合带来的投资者风险偏好变化；
2. 4-6月国内疫情反复对企业运营等造成影响，让投资者对不确定性升级更敏感；
3. 美联储不断提高加息幅度以及持续性，让全球非美资产重新回流美国。

而这些压力，在2022年底一定程度上得到缓解，至少能看得到一定曙光。

• 俄乌问题带来的能源危机暂时得到缓解，大宗商品价格下行；
• 中国的疫情政策转向，并在12月提前度过第一波疫情的高峰；
• 美国的通胀拐点已现，美联储加息压力下降，市场预期2023年加息路径更温和。

因此，香港市场也得到一定的回升。恒生指数在11月回升26.62%，12月回升6.37%；恒生科技指数在11月回升33.15%，12月回升8.7%。

纵观整个2022年，香港市场不同行业的表现各异，能源、电讯行业表现为正，其中能源行业回报超过17.3%，冠居所有行业，而工业板块回调幅度超过30%，是表现最差的板块。

恒生指数各板块2022年表现

从估值上来看，恒生指数目前的动态市盈率（TTM PE）为9.68倍，低于历史平均值12.62倍。恒生中国企业指数的动态市盈率为8.45倍，恒生科技指数动态市盈率为48.2倍。

从行业上来看，恒生工业、恒生综合企业、恒生能源业指数的动态市盈率最低，不到5倍。

当周小结

在2022年最后一周只有三个交易日，不过港股收官表现整体向好。恒生指数单周涨幅0.96%，恒生科技指数涨幅0.11%，恒生中国企业指数涨幅0.93%，恒生香港中资企业指数涨幅2.23%。

港股通方面，北向资金本周净流入29.01亿元，其中沪股通45.72亿元，深股通-16.72亿元。而南向资金方面，本周三个交易日全都净流入，总计净流入80.68亿港元，其中沪市港股通净流入28.52亿港元，深市港股通净流入52.16亿港元。

行业方面，本周公共事业板块排名最高，涨幅4.33%；医疗板块涨幅3.64%紧随其后，综合企业、金融业和原材料涨幅均超1%；必须消费品和电讯板块本周录得负收益。

本周表现较好的行业为电力、家庭生活用品、制药、生物科技、媒体、软件服务等，表现交差为汽车及零部件、电信服务、零售、运输等行业。

个股方面，恒生科技指数本周表现最好的是$金山软件(03888)$ ，单周涨幅6.5%，紧随其后的是$万国数据-SW(09698)$ （涨幅6.2%）以及$瑞声科技(02018)$ （涨幅5.4%）。同时，$腾讯控股(00700)$ 本周受新发版号的影响，涨幅4.3%排名第四。

恒生指数方面，表现最好的是$药明生物(02269)$ 、$翰森制药(03692)$ 和$中国人寿(02628)$ 。

$君实生物(01877)$ 是整个恒生综合指数方面表现最好的。

消息层面上有：

• 国家卫健委26日晚发布公告，将新冠病毒肺炎更名为新型冠状病毒感染，并2023年1月8日起实施"乙类乙管"。同时，国家移民局宣布1月8日起有序恢复办理内地居民旅游、商务赴港签注；海关总署宣布1月8日起，取消入境人员全员核酸检测；
• 香港中学明年2月1日起恢复全日线下教学，并取消所有入境强制核酸检测；
• 12月28日，国家新闻出版署发布12月国产网络游戏审批信息和2022年进口网络游戏审批信息，其中国产版号为84个，进口版号则达到45个；$网易(NTES)$ 的《巅峰极速》、西山居《尘白禁区》、雷霆《渊海王座》《这个地下城有点怪》，以及腾讯的《无畏契约》、完美世界《双点医院》及其他颇有热度的产品诸如《命运方舟》、《尖塔奇兵》、《饥荒：新家园》等均获版号
• 先声药业新冠治疗药物SIM0417通过特别审批程序获得国家药监局临床批件，并被纳入国务院联防联控机制科研攻关重点目录，预计最快于2023年2月上市；
• 《新英格兰医学杂志》发表临床研究数据表示，君实生物VV116治疗新冠效果不输辉瑞的新冠明星药Paxlovid，公司尚未提交上市申请，监管部门认为还需要提供更多数据支持。
• $领展房产基金(00823)$ 收购新加坡多项郊区零售物业 总代价21.6亿新元，较目标物业于2022年12月28日的物业估值折让约6.1%；
• 教育部等十三部门印发《关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见》，
• 新能源汽车领先品牌特斯拉连创年内新低，香港新能源汽车股本周走低。随后，理想汽车、小鹏、蔚来等均发布了12月预期销售的情况。

新股方面

本周有7家新股在港交所上市，包括$Guanze Medical(02427)$ 冠泽医疗（首日涨230%）、$星空华文(06698)$ （首日涨70%）、$澳亚集团(02425)$ （首日微跌-0.47%）、$博安生物－Ｂ(06955)$ （首日收平）、$康沣生物－Ｂ(06922)$ （首日跌-6.56%），其中冠泽医疗涨幅创下年内之最，以及两家介绍上市的公司$金山云(03896)$ （首日收平）以及从$海底捞(06862)$ 分拆的$特海国际(09658)$ （首日涨42%）。

同时，有11家公司本周开启招股，为此前的$粉笔(02469)$ ，以及12月29日开簿的$百果园集团(02411)$ 、$亿华通(02402)$ ，以及12月30日开簿的$正味集团(02147)$ 、$众安智慧生活(02271)$ 、$美丽田园医疗健康(02373)$ 、$望尘科技控股(02458)$ 、$润华服务(02455)$ 、$升能集团(02459)$ 、$乐华娱乐(02306)$ 、$淮北绿金股份(02450)$ 。

2023年机遇

进入2022年，宏观经济变化是引起市场情绪变化的重要因素。香港市场历经大跌后，在宏观面渐渐企稳之后，反弹也是众望所归。像11月这样的超跌反弹并不意外，而市场对2023年的期待，更是当前水平上的反弹持续性和节奏。

国内的政策方面，疫情转向后，复苏必然是大主题。从拉动经济的几个方面看，消费的刺激最为直接，也是减见效最快的。2022年的居民储蓄率上升较快，有望在2023年得到一定的释放。

疫情后的复苏并不一定是线性、匀速的，从供给拉动需求，不同行业的复苏节奏可能不同。即便是消费行业的复苏，在不同行业表现的也可能不同。整体来看，如何将此前压抑的消费需求再次刺激起来，也是投资者需要关注的。推荐关注医疗消费（持续的就医需求）、天气转暖后的出行，以及线下实体消费（如餐饮和线下娱乐）。此外，互联网平台经济也是疫情后复苏的重要组成。

海外方面，美联储停止加息的节奏值得关注，这可能会带来更多的美债利率下行和估值修复机会。此外，今年具有全球业务的公司盈利的修复前景与持续性，也是维持企业基本面的重要因素。

从多个估值维度看，港股市场目前的估值也是历史低位