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摘要：正味集团于2022年12月23日通过港交所聆讯，拟在香港主板上市，公司是中国的一家农业食品生产商。2021年收入为3.42亿元，净利润0.48亿元；2022年前6个月收入为1.67亿元，净利润0.21亿元。

S&TLiveReport获悉，成立源于2002年的农业食品生产商正味集团（以下简称“正味集团”）于2022年12月23日于港交所通过聆讯，拟香港主板上市。公司曾经在2022年6月30日递表，这是该公司首次递交上市申请，独家保荐人为中毅资本。

公司主要于江西省（其次于四川省及湖北省）生产干货食品及零食，其次进行相关产品的贸易。公司成立于2002年，从生产干货食品起步发展公司的业务。利用于干货食品生产方面的经验及成熟品牌，公司于2019年初首次将业务拓展至零食生产，并推出清香莲子。鉴于蔬菜及肉类零食市场的预期增长，公司于2019年8月进一步推出蔬菜零食，随后于2021年1月推出肉类零食。据弗若斯特沙利文报告称，就2021年收入而言，公司在江西省休闲食品市场排名第五，市场份额约为0.4%。江西省休闲食品产业市场规模占2021年中国休闲食品业的1.7%。

公司在中国生产和销售各种(i)零食（包括蔬菜零食及肉类零食），如脆笋及烤脖；及 (ii)包装干货食品，如菌类、干制水产品、紫菜、谷物及调味料。公司通常(i)从供应商处采购原材料，(ii)在自己的生产设施中加工原材料和包装产品，以及(iii)以自有品牌“声耀”及“赣味坊”销售产品。公司亦在中国从供应商处批量采购干制蜜饯、坚果及其他产品，然后在不进一步加工的情况下，出售给零食商及企业客户。

公司的多样化产品组合庞大且不断发展，涵盖了五类产品，包括(i)零食；(ii)干制山珍；(iii)干制水产品；(iv)谷物及(v)调味品等等。于2022年6月30日及最后实际可行日期，公司的产品组合分别包括564及583种零食以及625及630种干货食品。公司主要向诸如超市及杂货店等零售商、企业客户、天猫商城电商渠道以及其他个人客户销售公司的产品。

投资亮点

‧在干制食品生产方面拥有逾20年往绩，并在中国确立了品牌；

‧稳定的客户群体及与主要客户的长期关系；

‧对标准化生产及严格质量标准及控制的全心投入及承诺；

‧由创新的产品开发能力支撑的多样产品组合；

‧原材料的稳定供应及与供应商的成熟关系；及

‧稳定、经验丰富且拥有良好往绩记录的管理团队。

公司资料：

官网：https://www.zhengwei100.com

公司地址：中国南昌市小蓝经济开发区玉湖路487号

香港地址：香港九龙尖沙咀科学馆道14号新文华中心A座 12楼12室

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财务分析

截至2021年12月31日止3个年度及截至2021年及2022年6月30日止6个月：

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收入分别约为人民币2.97亿元、2.83亿元、3.42亿元、1.46亿元及1.67亿元，年复合增长率为7.24%；

毛利分别约为人民币0.96亿元、0.91亿元、1.08亿元、0.42亿元及0.54亿元，年复合增长率为6.16%；

净利润分别约为人民币0.41亿元、0.41亿元、0.48亿元、0.17亿元及0.21亿元，年复合增长率为8.60%；

毛利率分别约为32.36%、32.02%、31.72%、29.14%及32.33%；

净利率分别约为13.77%、14.47%、14.12%、11.51%及12.50%。

公司的纯利（即年度╱期间的利润）于2019年财政年度及2020年财政年度保持相对稳定，并于2021年财政年度录得增长，以及与2022年6月录得逐期增长。该增加主要乃由于公司推出的肉类零食系列贡献的收入及毛利增长。

行业前景

中国休闲食品的消费在过去几年稳步增长，全国的线上和线下零售渠道如雨后春笋般涌现。由于人均可支配收入的提高和消费者消费偏好的多样化，中国休闲食品市场规模从2016年的人民币6,277亿元增长到2021年的人民币7,961亿元，复合年增长率为 4.9%。在所有品类中，蔬菜零食、肉类和水产动物零食以及炒货均呈现高增长，2016年至2021年的复合年增长率分别为6.3%、5.7%和8.5%。随着创意产品的出现和年轻消费者需求的不断增长，中国的休闲食品市场有望进一步增长。预计2026年中国休闲食品行业市场规模以收入计将达到人民币11,059亿元， 2021年至2026年的复合年增长率为6.8%。

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随着中国休闲食品行业的发展，江西省休闲食品行业的市场规模从2016年的人民币 108亿元增长到2021年的人民币138亿元，复合年增长率约为5.0%。在所有品类中，面包、蛋糕和糕点、蔬菜零食以及炒货均呈现高增长，2016年至2021年的复合年增长率分别为 3.7%、3.7%和11.2%。随着可支配收入增加，购买力上升，以及销售渠道特别是零售渠道的扩大，消费者对休闲食品的需求不断增加。预计到2026年，该市场将进一步扩大至人民币194亿元， 2021年至2026年的复合年增长率为7.0%。

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行业地位

中国休闲食品市场高度竞争且分散，按收入计2021年前十大竞争对手仅占市场份额 8.0%。大多数制造商具备全面的品牌组合，产品一应俱全，从而可触达更多消费者。相比之下，江西省的休闲食品市场相对分散，市场上有数百家休闲食品生产商。按收入计， 2021年江西省休闲食品市场前十大市场参与者占据市场份额约29.4%。2021年公司自中国及江西省零食分别产生收入约人民币171.1百万元及人民币54.7百万元，分别**国及江西省休闲食品市场的市场份额约0.01%及0.4%。

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同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为甘源食品。

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主要股东

杨先生及其配偶林女士分别透过Shengyao Investment及Trendy Peak，连同南昌同利（有限合伙）透过Prosperous Season，合共拥有公司已发行股本的约64.45%。

根据上市规则，杨先生、林女士、Shengyao Investment、Trendy Peak、Prosperous Season及南昌同利（有限合伙）组成一组控股股东。

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管理层情况

杨先生，50岁，执行董事、主席兼行政总裁，主要负责公司整体运营、战略管理、业务发展，以及制定业务运营计划。在食品和贸易行业积累了逾22年经验。毕业于江西农业大学，获颁授园林学士学位。九三学社成员。杨先生为执行董事林女士的配偶。

林女士，47岁，执行董事。主要负责管理公司的销售部门以及产品及开发。于销售及营销领域积累了逾20年经验。毕业于福建省永泰县职业学校。林女士为执行董事杨先生的配偶。

李先生，42岁，执行董事，主要负责管理公司的销售以及产品及开发。拥有逾16年运营及管理经验。曾于中铁十六局集团有限公司担任采购员，于江西广播电视局担任策划师，于南昌翔辉文化传播有限公司担任监事。于华东交通大学，获得软件工程学士学位。

上市前融资

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中介团队

据捷利交易宝数据统计，正味集团中介团队共计9家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现很好；公司律师共计3家，综合项目数据较好。整体而言中介团队历史数据表现较好。

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保荐人承销历史业绩

中毅资本近期保荐的破发率为0.00%。

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舆情分析

目前通过天眼查网站无法查到正味集团控股有限公司的负面消息（开曼成立），通过查询其运营主体公司江西正味食品有限公司，发现具有如下风险提示：

29个自身风险中，主要是因合同纠纷等被起诉，其次是对外担保以及食品安全等；

716个周边风险中，主要是该公司投资的公司起诉他人或公司、曾因追偿权纠纷而起诉他人或公司、相关立案信息等；

12个历史风险中，主要涉及行政处罚和股权出质警示信息；

124个预警提醒中，主要都是人员变更（法定达标人、实控人、最终受益人、股东、主要人员等）、对外投资变更等提示信息。

整体来看，一家2002年就开始经营的公司，需要关注公司的合同纠纷被起诉引起的司法风险，以及食品安全问题的进展。

近期港股IPO市场情况

据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为74.72亿，其中最大市值为近期上市的卫龙，最小市值为步阳国际；发行PE均值为14.13倍，PE整体水平接近中位数；申购人数均值为11255；超购倍数上，均值为25.63倍左右；基石占比上，目前基石比例均值回升至51.65%，整体来说，基石比例均值近期有所回升；

暗盘及首日收益率上，12月中旬，花房、濠暻、高视及美皓先后上市，其中花房表现最佳，其余均一般，随之15日三股同上，分别为步阳国际、卫龙及3D MEDICINES-B，其中表现最好的是3D MEDICINES-B；12月下旬，上美股份暗盘微跌，首日收平，紧随其后的思派健康及业聚医疗则表现较好。截至目前，暗盘涨跌整体均值约为1.24%，而首日约为4.30%。

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