音乐还没停，琴弦先断了——AI基建的资本盛宴，开始有人离席
电影《Margin Call》里有一个著名场景。
深夜，一群华尔街高管坐在会议室里。
Jeremy Irons扮演的大Boss说，他拿那么高的薪水，其实只负责一件事：猜音乐什么时候会停。
今天AI的音乐会好像还在举行。
英伟达还在卖GPU。
微软、亚马逊、谷歌、Meta还在砸钱。
OpenAI和Anthropic还在签一张又一张天文数字的算力合同。
数据中心还在全世界拔地而起。
只是最近，这场音乐会听起来有点不太对了。
有几根琴弦，好像已经断了。
一根，来自一家大多数人以前根本没听说过的英国公司：
Nscale。
它的工作是：找地、找电、当数据中心包工头、买GPU，再把算力租给微软、Anthropic这样的超级客户。
过去两年，它像疯了一样地扩张。
合同总价值已经从1亿美元膨胀到超过1000亿美元。
这是一家CoreWeave和Applied Digital，可能再加上一些别的不知名公司的混合体。
是的，大家的钱它都要赚。
大家的风险它也都想要。
9月份，意气风发地已经申请去纽约上市。
结果上周，微软从Nscale英国数据中心项目里走了。
原因当然有各种好听，但是结果直截了当 — 要撤退。
过去两年AI数据中心最流行的逻辑是：
先签合同。
电以后再说。
融资以后再说。
数据中心以后再建。
GPU以后再买。
反正只要客户是MSFT、OpenAI、Anthropic，所有问题最后都会有人解决。
现在微软说：
不一定。
我跟你有合同。
但是，我也可以走。
澳大利亚有一家叫Firmus的AI数据中心公司。
达哥、黑石抢着做他干爸，塞钱给他。
目标：澳大利亚几十年来最大的，估值300亿美元的IPO。
结果十天前：
IPO撤了。
投资者不肯按这个价格买了。
路透社说：
以前是FOMO - Fear of Missing Out
怕错过。
现在是FOGS - Fear of Getting Screwed
怕被干。
今天，高丽国的AI数据中心Elice倒是成功上市。
这个名字象从爱丽丝的仙境而来的，是号称全球唯一一家已经盈利的数据中心。
IPO被疯抢，认购400倍。
简直完美。
然后。
破发……
破发35%……
以前是：
我能不能抢到？
现在是：
我赶紧跑。
再看达哥的大儿子CoreWeave。
这几天他一直在AI财经的头条。
他的无担保债券一路飙升到15%以上的收益率。
这是卖面粉的生意啊。
昨天老高出来救场。
它把CRWV评级提高到买入！
但是，顺手把目标价砍掉四分之一。
老高就是这么幽默。
其实更早以前，琴弦还没断，钢琴手的琴键翘起来了。
一周前消息，亚马逊甩卖英伟达的GPU。
美其名曰：售后返租
另外一个词：杠杆。
过去两年，AI数据中心的故事几乎只有一个：
我们正在通往2027年AGI的路上。
但是最近。
Firmus说：
市场开始不愿意接受任何估值了。
Elice说：
即使赚钱，上市后也没人愿意继续抬轿。
CRWV说：
得拿出卖面粉的勇气赚钱才行。
而微软和亚马逊说：
我们想不干了。
《Margin Call》里的大Boss站在俯瞰中城的落地窗前。
悠悠地说：
…standing here tonight, I'm afraid that I don't hear a thing. Just… silence.
今天好像还远远没有到那个时候。
不过这几根断了的琴弦，
已经让音乐，变了味了。
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