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4亿美元+1.1亿美元+150亿美元，ADC出海交易总金额又被刷新了。

今晚，翰森制药发布公告，宣布与罗氏签署战略合作及许可协议，涵盖一系列ADC项目，包括两款临床前ADC，以及多个由罗氏提议靶点、依托翰森自有ADC技术平台开发的ADC项目。

翰森制药将主导开发至全球1a期临床，罗氏将负责大中华区以外的全球进一步开发，翰森制药保留大中华区权益。翰森制药获得4亿美元预付款，1.1亿美元一周年付款，超过150亿美元里程碑付款，以及一定比例的销售分成。

这是继去年10月份，罗氏以8000 万美元首付款，15.3亿美元总交易金额拿下翰森的CDH17 ADC 药物 HS-20110 之后再次牵手合作。

而今晚罗氏/翰森的一揽子交易，BD合作也从单个分子升级为“多项目+平台绑定”。

平台合作已经成为MNC布局中国创新药分子的重要策略，通过早期研发合作，批量引进中国药企和研发平台低成本高效率的创新药分子，提前锁定未来权益。

本次交易罗氏舍得花高价拿下翰森早期、临床确定性不高的资产，自然有其战略逻辑：

1）管线底层压力：ADC 是罗氏肿瘤板块必须补齐的短板。罗氏在肿瘤领域，拥有了除K药之外最强实体瘤肿瘤免疫资产（PD-L1 阿替利珠单抗），但自有 ADC 管线偏弱。第一三共/AZ的HER2 ADC德曲妥珠单抗已经重塑实体瘤治疗范式，各大 MNC 都在抢新一代差异化 ADC（新靶点、新 payload、新连接子），而罗氏内部自研产出不足。又亟需一款ADC作为核心组合搭档（ADC+PD-L1 是未来实体瘤标准联合方案）。单纯靠内部研发，靶点筛选、ADC 分子工程、连接子 /payload 优化周期太长、成本极高，BD引进是最快补管线的方式。

2）BD的不是单个分子，而是ADC 工程化平台 + 持续供给管线的能力。翰森的ADC平台开发能力已经得到证明，此前 B7-H3、B7-H4 ADC 授权 GSK、CDH17 ADC 授权罗氏，平台工艺、连接子、payload 体系已经被跨国药企认可。罗氏可以直接输出看好的靶点，交给翰森做 ADC 构建和临床前筛选，相当于外包罗氏源头靶点的 ADC 工程化，持续产生候选分子。

3）风险防控，典型 MNC “早期期权式 BD”，风险前置、成本可控。MNC现在的逻辑也简单，确定性高的靶点都BD完了，专利悬崖在眼前，手里的现金也充裕，怎么花？当然外包给中国创新药企靠谱啊，谈个一揽子的交易，免得之后每个产品都单独走流程。用4亿美元首付款撬动后续一系列产品，买下中国平台的高效率 + 低成本研发能力，是风险外包。

这类一揽子合作，之前在科伦博泰/MSD、恒瑞医药/GSK、石药/AZ、信达/礼来、信达/辉瑞、恒瑞/BMS都曾经出现过。

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周末还有朋友聊起《中国禁止出口限制出口技术目录》出来之后创新药出海会不会受阻，这里再补充说一下。

目录新增五项生物医药技术中，禁止出口类包括细胞和基因治疗原创技术工艺平台、小核酸药原创技术工艺平台、病原微生物人工基因改造与定向传代增益技术；限制出口类包括细胞和基因治疗全新靶点发现和验证技术、小核酸药全新靶点发现和验证技术。

不管是《目录》原文还是监管问答，都明确了创新药出海不会受到影响。

有朋友可能又会问，ADC平台为何不会被禁止？刚出的新目录说不让技术平台出口，今天就出了ADC 出海BD大单，这不是违反了禁令么？

不可否认，ADC和抗体药物商业价值很大，但底层建立在很成熟的抗体工程和化学偶联技术上，中国在这一块已经形成产能集群和完整管线梯队，工业化路径清晰，更多依靠市场化交易完成全球变现。ADC药物三要素，抗体+连接子+毒素，三要素筛选、排列组合中国药企已经内卷玩出花来了。这是一门已经跑通的生意，卖产品、卖权益、卖产能，都不影响核心技术根基。

而细胞与基因治疗和小核酸技术不一样，它们直接作用于遗传信息的表达调控，是生命科学的底层范式。更关键的是，这两条赛道的壁垒高度依附于工艺与递送平台本身，病毒载体制备工艺、递送系统、核酸化学修饰工艺具有极强的壁垒性，这些技术优势可以复制在几十条管线，是战略技术的制高点，而且在国际上还未分出胜负，各国都在铆足了劲竞争。这类底层技术资产国家必然是要保护留在境内的，防止它早期被整体买断，符合技术贸易管理的客观逻辑。

像2023年诺华12亿美元整体并购亘喜生物，获得BCMA/CD19自体CAR-T管线，还有亘喜专有的FasTCAR生产技术平台，这项交易放到今天就会被否掉。

创新药在美国有高溢价，中国的创新药分子去海外赚大钱政府会引导、会鼓励、会支持。期待下一个大BD！

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