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美国银行把AI基建的账算到了2030年。按算力需求推算，累计投入约10万亿美元，比当前预测高2万亿美元。

新增212吉瓦容量，每吉瓦约400亿美元，总支出约9.5万亿美元，对照预测7.4万亿美元。

其实觉得要紧的不是10万亿，是钱的价格变了。

超大规模云厂商的加权平均资本成本现在是10%，2023年只有4%。每一笔新投入，先跑赢10%，才算真的赚钱。

为什么涨这么快？

资本开支占经营现金流的比例，从2023年的50%升到了95%。自己的钱不够，就得借钱发债。今年开支预期上修约50%，营收只上修约20%，速度对不上。

但问题是，回报还说不准。

按10%成本测算，到2030年超额回报在亏5000亿到赚近1万亿美元之间，基准是赚2000亿美元。卡点就在变现能不能追上建设。相关内容已上传口罩哥的星球。

先吃到钱的是建设端。

每吉瓦成本约40%流向网络、电力、冷却和建筑。2027年下半年看自由现金流能不能转正，到时候见分晓。

所以说白了还是硬件卖铲子，巨头拼回报…