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1 引言

此前我们看了纳指100的滚动PE和前瞻PE。今天继续看一个科技属性更集中的对象：纳指科技。

看到“科技”两个字，很多人的直觉是，增长更快，估值也应该更贵。

但按这次看板的数据，纳指科技滚动PE为32.0倍，前瞻PE为21.7倍，都略低于同一批看板中纳指100的35.2倍和22.3倍。

科技更集中，PE却更低。这组数字应该怎么理解？我们还是从整体、行业和核心成分股三层来看。

2 先说清楚数据和计算口径

滚动PE，看的是当前价格对应过去一年已经实现的利润；前瞻PE，看的是当前价格对应数据源的前瞻盈利预测。

本文采用本人估值看板的数据，数据生成于10月17日。

指数PE也不是把各只股票的PE简单求平均。这里继续采用权重加权口径：先将成分股的盈利收益率按权重合成，再取倒数得到整体PE。亏损股的负盈利保留，超高PE也不随意按一个固定上限处理。

这样算，才能看清一篮子股票按照这些权重组合起来，对应多少盈利。不能把成分公司的总市值简单相加，再除以总利润，代替指数的权重计算。

方法参考：你看到的纳指100市盈率，正在误导你...

前瞻数据采用看板的盈利预测口径。预测值后续会调整，利润能不能兑现，还要靠财报验证。

3 整体、行业与核心成分股

3.1 纳指科技整体估值

图1 纳指科技整体估值

看板共有47项成分，滚动与前瞻估值数据的权重复盖率均为100%。滚动PE为32.0倍，前瞻PE为21.7倍；对应的滚动盈利收益率约3.1%，前瞻盈利收益率约4.6%。

如果价格和权重保持不变，按照当前预测口径，组合盈利较过去一年增长约47.7%，就能把PE从32.0倍降到21.7倍。

所以，前瞻PE低了约32.3%，说的是在预测利润下，估值倍数降低了多少；盈利预期增长约47.7%，说的是分母增加了多少。两者不是同一个百分比，更不能把它理解成未来股价会涨47.7%。

我的理解是，21.7倍提供了一个观察盈利预期的起点。后续真正要跟踪的是，这些预计赚到的钱能不能变成已经赚到的钱。

3.2 各行业的权重与估值

图2 行业权重与估值

信息技术权重达到78.4%，滚动PE为38.4倍，前瞻PE为21.2倍。接近八成的权重，意味着这一板块的盈利变化，对整体估值有很强的影响。

通信行业占20.8%，滚动PE为19.9倍，前瞻PE反而升到24.4倍。这里主要是因为有一次性利润的影响。

剩余“其他”行业合计只有0.7%，滚动PE为20.7倍，前瞻PE为14.3倍，对整体的影响相对有限。

信息技术与通信合计约99.3%。看纳指科技，关注点可以很明确：看信息技术的盈利预期如何兑现。

3.3 核心成分股信息

图3 核心成分股前20项

图中按单项权重排序，展示前20项成分的权重、滚动PE和前瞻PE。几个值得关注的地方如下。

（1）苹果、微软和英伟达，三项权重合计约40.6%。

苹果权重14.18%，滚动PE为39.4倍，前瞻PE为37.3倍。微软权重13.27%，PE从29.5倍降到26.7倍。英伟达权重13.12%，PE从27.1倍降到17.7倍。

同样是大权重，估值与盈利预期差别并不小。至少从这组数字看，苹果的前瞻估值更高，滚动与前瞻之间的差距也更小；英伟达则需要后续较强的利润增长来支撑不到20倍的预测估值。

（2）谷歌要合并看权重，但不能把两行利润直接相加。

谷歌A、C的权重分别为6.83%和6.36%，合计13.19%，略低于微软。如果只看单行排名，很容易低估谷歌在组合中的分量。两类股票的滚动PE分别为17.1倍、17.4倍，前瞻PE均约25.6倍，方向与英伟达相反。这是因为今年有一次性股权投资收益较高的原因。

（3）博通和美光，滚动与前瞻估值的差距都很大。

博通权重5.51%，PE从42.0倍降到19.0倍；美光权重4.49%，从12.5倍降到5.3倍。这组数据体现了较强的盈利增长预期。

（4）即使按前瞻利润计算，部分公司的估值仍然很高。

AMD前瞻PE为50.5倍，Palantir为105.7倍，CrowdStrike为173.1倍。它们的前瞻PE虽然低于滚动PE，但并没有因此变成低PE公司。

英特尔则是另一类情况：滚动PE为负41.5倍，前瞻PE为55.6倍，反映的是由亏损转为盈利的预期。负PE不能理解成便宜，预期转盈也不等于转盈已经实现。

更多成分股以及ROE、ROA、股息率、回购率等信息，可以在估值看板中继续查看。

3.4 与纳指100相比，应该怎么看

同一批看板中，纳指100的滚动PE为35.2倍、前瞻PE为22.3倍；这次纳指科技分别为32.0倍和21.7倍。

在这两组快照中，纳指科技的整体PE略低，但信息技术与通信的权重更集中。低一点的PE，并不能单独说明持有风险更低，也不能据此推导未来收益更高。

对投资者而言，除了估值，还要看自己是否理解这些核心公司的盈利来源，以及能否接受少数行业和大公司对组合带来的较大影响。

4 结论

这次纳指科技看板显示，滚动PE为32.0倍，前瞻PE为21.7倍，仅从估值来看肯定不贵。

注意，这个滚动和前瞻估值差距背后，是约47.7%的组合盈利增长预期，不是一份已经兑现的成绩单。

我的理解是，看纳指科技，重点是把“集中在哪里”和“预期由谁兑现”一起看。信息技术占近八成，几家大公司又占了相当大的权重。看好科技长期发展，可以继续跟踪；判断当前价格是否合适，还得把盈利、估值、溢价和自己能承受的波动放在一起。

注：本文仅是个人学习记录，不为任何人提供建议。成年人为自己的钱负责！

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