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当下美股最火的公司必然是CoreWeave，大家都在讨论它会不会爆雷。

CRWV是做算力出租的生意，本质是借钱买GPU → 建AI专用机房 → 把算力租给AI公司 → 用租金还债并盈利。

说白了，CRWV 就是个二房东。

这种模式在加息的环境下确实有点问题，他们按照最新的贷款利率借钱买卡，还要搞土木建设算力中心，大型公司比如OpenAI们签年租合同，CRWV赚中间的利差，同时也承担卡的折旧。

加息肯定会提高他们的贷款利率，如果利率高到一定程度那么它就没有利差可以赚，甚至利率高到无法开展业务，干了就巨亏。

再加上现在A社和O社的二阶导增速都不咋涨了，债券市场怀疑它未来的收入也很合理。

不过话又说回来，最近市场热议的CRWV的债券价格暴跌，主要还是无抵押的CDS，见上图。白线是以Meta算力合同为抵押的债券收益率，2031年到期的贷款利率降至5.2%. 黄线是以OpenAI算力合同为抵押，2031年到期的贷款利率升至8.6%.

2031年到期的CRWV无抵押债券价格暴跌, 收益率升至15%。而有抵押融资利率基本变化不大, 无抵押融资利率飙升, 同时Meta算力合同为抵押的融资利率最低.

管理层也很抽象，三位联合创始人最近套现了33亿美元。

但我认为短期内爆雷风险不高。原因有二：

1.     订单积压非常大：二季度末收入积压约1042亿美元，三季度初又新增超过250亿美元客户承诺。公司管理层强调，这些合同足以覆盖债务义务。

2.     英伟达既是重要股东也是主要供应商，老黄公开表示公司财务状况在改善、资本成本实际在下降，并有一定形式的容量兜底安排。

老黄不会眼睁睁看着CRWV爆的，万一爆了，整个AI都完了，就不是现在跌多少的事儿了。

当然你问我买不买？我肯定不买的。现在AI泥沙俱下，这种管理层有黑历史的公司，必然要拉黑。