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布伦特106美元，公允价值只有90美元

2026年9月18日 

摩根大通这次直接明说：我们对油市，没有基准情形了。

开战半年，头号投行第一次承认手里没剧本。开打前赌白宫有红线不敢越，如今红线全被踩过。

眼下布伦特106美元一桶，他们模型里的公允价值只有90美元。

中间16美元全是战争溢价：模型里每少100万桶供应油价贵4美元，市场还在押再断400万桶。

油价没他们年初想的涨得凶：库存只掉5.55亿桶，不到预期的三分之一。

需求端更狠：全球需求比去年少440万桶一天，需求毁灭对冲了断供。

图1｜16美元溢价的构成：90＋16＝106090106120美元/桶公允价值 90美元/桶（JPM模型·9月）＋战争溢价 16美元4美元×400万桶/天现价106美元/桶（9-17）图1｜16美元溢价构成：90＋16＝106。来源：摩根大通9-17研报，经路透报道。

真正疼的是柴油：美国零售6.31美元一加仑，历史最高；东海岸库存回到1990年水平。

柴油批发价过去半年平均161美元一桶，比战前预期贵59%。柴油一贵，卡车运费就贵。

图2｜预期 vs 现实：库存去化落空全球库存去化（亿桶）预期约15亿桶JPM年初（1.4–16亿区间）实际5.55亿桶开战至今落空近10亿桶口径：原油与成品油全球库存，去化量图2｜库存去化预期差：预期约15亿桶，实际5.55亿桶。来源：摩根大通研报，经路透/BigGo 9-17报道。

8月美国批发通胀0.4%，柴油是头号推手。美联储9月16日加了25个基点，油价不退这把刀收不回去。

两种情景：升级，106美元只是起点；停火，16美元溢价几天蒸发。

盯三个信号：霍尔木兹过船数、沙特东西线修复、EIA每周馏分油库存。失效看停火签字。

日央行已经加息。