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各位小虎们，Kevin Warsh时代首次加息正式落地，隔夜美股三大指数盘中跳水最后收跌，$黄金/美元(XAUUSD.FOREX)$ 、 $WTI原油主连 2611(CLmain)$ 呈现震荡走势，$美国10年期国债收益率(US10Y.BOND)$ 和$美国30年期国债收益率(US30Y.BOND)$ 先升后跌。那么问题来了，市场是否已经消化了加息预期，聪明钱是否会抛弃美股转向美债呢？

联储局与Kevin Warsh：加息、降息与通胀迷局！

美东时间9月16日，联储局在FOMC会后宣布，将联邦基金利率的目标区间从3.50%至3.75%提高到3.75%至4.00%，加息25个点子。这是联储局自2023年7月以来首次加息，在此之前，联储局已经连续五次保持利率不变。

这一结果是在大家的意料当中的，根据CME FedWatch Tool数据显示，期货市场预计下次10月会议再加息25个点子的概率已经接近50%！这表明多数人都认为联储局在年内还有所行动。

根据华尔街日报知名记者Nick Timiraos发文称，本次会议结果是全票通过，这也无形中削弱了白宫关于「通胀无需担忧」的定调。而一直坚持并希望降息的美国总统特朗普也十分「愤怒」，他发文称美国利率应该降至1%或更低，理由是美国拥有全球最强信用，且当前经济正在吸引大量新投资。

值得一提的是，在联储局会议前，特朗普还曾与Kevin Warsh进行交谈，并表示支持他，「我信任Kevin，但他面对的是一个非常难对付的委员会，我告诉他你想怎么做就怎么做！」因此外界认为，特朗普将加息归咎于联储局委员会，而不是Kevin Warsh。

图源：Fed WatchTool

大家还记得期货茄哩虎在早些时候跟大家讲道，还需要关注点阵图吗？点阵图向来是华尔街解读利率走向的第一指南。19位决策者匿名提交利率决策，市场关注中位数，来推测联储下一步是加息、降息还是按兵不动。但最新的点阵图只出现了19个点，缺席的依旧是Kevin Warsh。

中位数显示，联储年底前还有至少一次加息，其中12人预计年内至少在加息一次，4人预计两次。数据公布后，$美元指数(USDindex.FOREX)$ 昨日收涨0.68%，重返100，创下6月中旬以来最佳单日表现。

这已经是Kevin Warsh连续第二次拒绝在点阵图上留下自己的预测，他曾在6月的FOMC议息会议上就批评点阵图的作用，认为其对政策执行没有任何作用。「我注意到所有的预测都是用铅笔在写，就是那种带大橡皮擦的铅笔。这说明我的同事们提交点阵图时明白，世界变化很快，六周后他们不会被这些预测束缚！」他讲道。

在市场逐步消化加息后，投资者又如何看待Warsh的这种「加息后不剧透」的做法呢？

有外媒称，当他接手联储局时，他就承诺采用一种新的沟通风格，限制了对投资者关于联储局下一步可能做什么的指导。对于市场来说，他减少了前瞻性指引，市场和投资者也需要重新适应这种沟通方式。

有华尔街分析师表示，如今加息25个点子已经不是最重要的了，我们应该关注的是，联储局是否认为本次加息已经足够，未来是否会继续？高盛则表示，今年再加一次是基本判断，但判断也取决于通胀数据和能源价格走势。

联储局最新点阵图 图源：Bloomberg

聪明钱会选择抛售美股转向美债吗？

联储局最新预测显示，2026年通胀率预计为3.7%，而2%目标可能要到2029年才能实现。关税、能源价格和AI投资等因素正在增加通胀和利率压力，美国经济也没有出现明显降温。正如Warsh在记者会上所讲到，美国经济虽然有所增强，但通胀才是大问题，联储局依旧需要应对持续偏高的价格压力。

那么问题来了，在联储局年内可能不止一次加息后，市场的聪明钱是否会抛弃美股转向美债呢？

截至目前，$美国2年期国债收益率(US2Y.BOND)$ 为4.71%，年内累计升超35%；$美国5年期国债收益率(US5Y.BOND)$ 为4.85%，年内累计升超30%；$美国10年期国债收益率(US10Y.BOND)$ 为5.00%，年内累计升超20%； $美国20年期国债收益率(US20Y.BOND)$ 和$美国30年期国债收益率(US30Y.BOND)$ 为5.3%上下，年内累计升超10%。美股方面， $道琼斯(.DJI)$ 年内创下新高（54744.33），年内累计升超7%； $纳斯达克(.IXIC)$创下新高（27190.21），年内累计升近12%； $标普500(.SPX)$ 创下新高（7816.70），年内升超10%。 $NQ100指数主连 2612(NQmain)$和$SP500指数主连 2612(ESmain)$ 在创下新高后，开启震荡。

我们来看一组数据，目前美国以外的投资者持有的美股、国债、公司债券以及其他债券总额高达约39万亿美元，创历史新高。自2022年以来，这一数字飙升了16万亿美元，增幅高达70%。

在此期间，外国投资者持有的美国股票规模翻了一番，达到创纪录的24万亿美元，约占美国股票总额的62%。与此同时，外国投资者持有的美国国债规模也增长了2万亿美元，达到8万亿美元，创历史新高，约占美国国债总额的21%。相比之下，在2020年新冠疫情期间，美国以外的投资者持有的美国资产仅为约19万亿美元。

但随着美国政府债务规模接近40万亿美元，以及通胀幽灵已经赶不走，外国投资者开始对这项「无风险资产」的信心开始动摇，从而大举买入受到AI浪潮推动的美股，但如今联储局似乎要开始加息周期后，他们该如何平衡美债和美股的配置结构呢？

图源：Bloomberg

本世纪以来，除新冠疫情期间和全球金融风暴外，外资买入美股的规模首次超过美国政府债券。德意志银行分析师评价称：「这一现象标志着美国资本市场发生了巨大转变，私人部门的资产负债表正在蓬勃发展，公共部门的资产负债表严重恶化。」

但大家需要注意的是，加息并不代表股市就此开启下跌。有数据统计，从平均水平来看，首次加息后的前四个月，标普500平均回报均为负，到第五至第六个月才明显改善。如果把观察周期拉长12个月后，标普500平均上升6.7%，中位数升幅超10%。

但有两个加息周期的差异比较明显：

• 1997年3月，联储局首次加息后，互联网热潮支撑风险偏好，标普500两个月内上升近8%，一年累计升幅达到42%。1999年再进入加息周期后，美股12个月仍上升，科技泡沫直到2000年春季才破灭；

• 2022年，联储局开启加息后，标普500最大回撤约25%。当时美国通胀已经来到数十年高位，联储局被迫快速收紧货币政策。

LPL Financial认为，决定美股中期走势的并不是加息，而是紧缩政策是否会伴随经济衰退风险上升。该行分析师认为，目前宏观环境更接近1990年代末，即便联储局继续收紧货币政策，整体紧缩规模也很难接近2022年至2023年的水平。

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小虎们，你们认为联储局年内是否还会加息呢？聪明钱是否会抛弃美股转向美债呢？