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$SpaceX(SPCX)$的 CFO 在高盛的台子上讲了半个多小时，这是公司上市之后第一次完整面对华尔街。他抛出的数字很吓人：年底做到 1000 亿美元年化收入，明年 5 到 10gw 算力，2028 年把大量算力送上太空。但股价几乎没动，发行价 135、6 月 16 日盘中冲到过 225.64，这一周仍在 150 附近。

我反复回听的却是一句很不起眼的话——算力合同基本上都是 90 天承诺加 90 天退出。SEC 文件封面写的是三年、Anthropic 总额 400 亿、Google 写到 2029 年 6 月，可两张单子都留了提前 90 天通知即可终止的条款。合同期限和收入可见度，从来不是同一回事。

这期我把财报、SEC 文件和这场访谈放在一起对：78 亿收入里火箭只占 12%、通信 55%、AI 已经 33%；三张公开算力合同一个月 32.8 亿，年化 394 亿，超过去年全年收入两倍多；一个季度资本开支 184 亿、折旧近 19 亿。然后回答开头那个问题：这么大一张单子，市场为什么给不出反应。