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大市回调，防守板块抗跌： 受外围宏观因素影响，港股主要指数全线受压，但具备防守特性的公用事业与电讯板块表现相对稳健。

「北水」逆市吸纳： 尽管市况波动，南向资金单周净流入超过200亿港元，反映内地资金于跌市中展现「越跌越买」的承接力。

市场静待议息，「坏消息逐步消化」： 美国加息预期升温推高长债息率，但市场已对加息充分反映预期。若即将举行的议息会议释出温和信号，市况有望迎来修复转机。

市场回顾：主要指数回调，资金逆市配置

过去一周港股受外围宏观环境主导，整体呈现震荡调整走势：

指数表现： 恒生指数下跌 3.30%，恒生科技指数下跌 5.45%，恒生中国企业指数下跌 3.61%。

板块分化：

相对抗跌： 公用事业（+0.15%）、电讯业（-0.73%）与工业（-1.08%），主要受资金寻求稳健收益所支持。

回调较大： 医疗保健（-5.72%）、必需性消费（-4.75%）及地产建筑（-4.64%）。

资金动向： 南向资金全周净买入达 201.05 亿港元，资金于市场下跌期间积极逆向部署。

宏观解码：影响市场的三大关键因素

近期港股的波动主要来自海外宏观环境的连锁反应：

地缘局势推升油价： 中东重要航道（霍尔木兹海峡及曼德海峡）受阻，原油运输风险增加，推动国际布兰特原油价格重上每桶 100 美元水平，引发市场对通胀回升的顾虑。

通胀与利率预期升温： 美国公布的生产者物价指数（PPI）及核心消费者物价指数（CPI）略高于预期，加上欧洲央行年内再次加息，带动美国 10 年期国债收益率逼近 5% 的三年高位，为股市估值带来短期折让压力。

加息预期落地或带来「坏消息出尽」契机： 目前市场对美国联储局 9 月加息的预期已接近 90%。历史经验显示，当负面因素已被市场广泛预期并反映在价格中，一旦政策正式公布且态度温和，宏观不确定性将逐步消除，反而有助市场信心企稳。

后市展望与资产配置思考：「杠铃策略」平衡风险

短期内，联储局议息会议将是影响市场气氛的核心事件。在市场波动阶段，投资者可参考「杠铃策略」——即同时配置相对稳健的资产与具备结构性增长潜力的资产，以平衡风险与回报：

稳健防守端（杠铃的一端）：

高股息板块： 重点关注具备较稳定现金流与持续派息能力的金融、公用事业及能源股，藉稳健股息抵御大市波动。

成长进攻端（杠铃的另一端）：

科技与人工智能（AI）： 聚焦具备明确技术优势与实质订单支撑的硬科技龙头（如光模块、光纤及通讯设备），以及具备商业化能力的 AI 应用平台。

优质创新药企： 留意研发进展顺利、具备海外授权潜力且订单稳健的创新药与医药研发服务（CXO）龙头。

特定受惠方向：

能源产业链： 在油价维持高位的情境下，油运、油服工程及油气开采等板块的盈利韧性相对较高。

下周宏观事件关注:

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