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《港湾商业观察》施子夫

提起创意小家电，不少消费者心中对小熊电器的名称再熟悉不过。2019年上市至今，在宅经济和单身经济的催化下，除了2021年的短暂休整，公司各方面均处在快速成长中。

8月14日，小熊电器股份有限公司（以下简称，小熊电器，002959.SZ）披露2026年半年度报告，除了营收与净利润双双遭遇下滑外，公司出海探索进展缓慢、收购标的罗曼智能半年亏损271万元、核心股东密集减持等，各方压力如潮水般袭来。

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营收与净利双降，出海增速乏力

据天眼查显示，小熊电器成立于2006年3月，是一家以自主品牌“小熊”为核心，从事小家电研发、设计、生产和销售的实业企业。公司小家电产品包括厨房小家电、生活小家电、个护小家电、母婴小家电及其他小家电，其中厨房小家电根据功能进一步划分为锅煲类、电热类、壶类、西式类和电动类五类产品。

2026年1-6月，小熊电器实现营收23.49亿元，同比下滑7.34%；归属于上市公司股东的净利润1.2亿元，同比下滑41.30%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.09亿元，同比下滑41.59%；基本每股收益0.78元/股，同比下滑40.56%；加权平均净资产收益率3.9%，同比下降3.1个百分点。

2026年1-6月，小熊电器整体毛利率36.68%，同比下降0.51%。其中，厨房小家电毛利率35.69%，同比下降0.58%；个护小家电毛利率23.64%，同比下滑9.79%。

而就在去年，小熊电器还交出了营收与净利润双料增长的成绩单，时隔半年后，公司的半年报利润跌去四成，反差之快令市场乍然。2025年，公司实现营收52.30亿元，同比增长9.92%；归属净利润3.93亿元，同比增长36.4%。

分产品来看，收入占比超六成的厨房小家电收入下滑，个护及母婴小家电均呈现双位数下滑，传统品类承压。

细分产品来看，2026年上半年，厨房小家电收入15.15亿元，同比下滑9.47%；个护小家电2.87亿元，同比下滑11.28%；母婴小家电收入1.12亿元，同比下滑22.88%。小熊电器在半年报中表示：传统烹饪类品类缺乏显性体验突破，需求偏弱，规模整体下行；电动类受制于场景边界，升级感知不强，降幅相对明显。

另一边，主打情绪价值和体验感的西式烹饪类网红品类，热度持续走高，空气炸锅、台式单烤箱等继续领涨，成为拉动结构升级的关键增长极。上半年，生活小家电实现收入2.21亿元，同比增长7.48%；其他小家电收入6650.43万元，同比增长7.04%；其他业务1.48亿元，同比增长17.92%。

线上电商渠作为公司最主要的销售渠道。2026年上半年，公司来自线上销售的收入为16.96亿元，占比约72.2%；线下销售收入为6.52亿元，占比约27.8%。

出海遭遇瓶颈也是小熊电器半年报中面临的真实困境。

2026年1-6月，公司来自国内的销售收入为19.3亿元，占当期收入的82.15%，同比下滑9.12%。与此同时，国外地区实现销售收入为4.19亿元，占当期收入的17.85%，仅同比增长1.82%，出海增长乏力。同时，毛利率角度，国内销售毛利率38.26%，同比增长0.43%；国外销售毛利率29.43%，同比下滑4.45%。

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销售费用仍高企，收购标的业绩变脸

在财报中，小熊电器将业绩走弱归纳为四大因素：1、小家电退出国补范围叠加全球经济不明朗，市场需求增长动力不足。奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2026年上半年国内厨房小家电全渠道零售额302.6亿元，同比下降4.8%。2、地缘冲突导致原油价格上涨，并进一步导致主要原材料、能源、物流成本上涨。3、报告期内人民币对美元汇率波动产生汇兑损失，导致公司财务费用较去年同期有所增加。4、受市场竞争加剧影响，控股子公司罗曼智能毛利率同比有所下降。

根据奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2026年上半年，国内厨房小家电全渠道零售额302.6亿元，同比下降4.8%；零售量11649万台，同比下降14.6%；市场均价达到260元，同比提升11.5%。量降幅显著大于额降幅，标志着行业从过去的规模驱动，全面转向价值驱动。

同时，公司也采取了相应措施，积极应对上述挑战，包括：1、调整产品结构和营销投入策略。2、持续拓展海外市场业务。3、罗曼智能业务。4、对原材料涨价、汇率波动采取相应措施。

从成本支出的角度看，此份半年报，小熊电器多项成本支出创最近三年中报新高。

2024年上半年至2026年上半年，小熊电器的销售费用分别为3.98亿元、4.3亿元和4.36亿元，销售费用率分别约为18.66%、17.0%和18.54%；研发费用分别为9285万元、1.06亿元和1.15亿元，研发费用率分别约为4.4%、4.2%和4.9%。

同一时期，公司的管理费用分别为1.05亿元、1.11亿元和1.12亿元；财务费用分别为486万元、-642.1万元和1848.02万元。

值得一提的是，2026年1-6月，公司的财务费用同比增长387.83%，主要系本期利息收入减少及汇兑损失增加所致。

高企的存货及减值损失也是公司方面面临的一大困境。截至2026年6月末，小熊电器的存货账面价值为6.8亿元，同比下滑0.2%；存货账面余额7.16亿元；存货跌价准备3615.92万元。

截至同一时期，公司应收账款账面价值3.03亿元，同比下滑1.74%；应收账款账面余额3.24亿元；坏账准备5555.18万元。

截至2026年6月末，公司经营活动产生的现金流量净额为2.04亿元，同比增长43.32%，主要系本期较去年同期购买商品、接受劳务支付的现金减少所致；截至同一时期，公司货币资金17.54亿元，同比下滑2.51%，主要系本期理财赎回减少及理财购买增加所致。

对于小熊电器业绩下滑的核心原因，资深产业经济观察家、家电分析师梁振鹏分析指出：2025年国内家电以旧换新补贴规模达3000亿元，小家电品类纳入补贴覆盖范围；而2026年家电以旧换新国补政策将小家电排除在外。随着政策红利消退，小家电行业整体大盘收缩，上半年国内厨房小家电全渠道零售额同比下滑4.8%。与此同时，美伊地缘冲突推升原油价格，带动原材料、能源及物流成本上行，再叠加人民币升值，小家电上市企业财务费用同比显著抬升，进一步挤压企业利润空间。外部环境冲击固然是重要诱因，但业绩承压最核心仍在于小熊电器自身经营结构问题，公司厨房小家电、个护小家电、母婴小家电等多条核心业务线营收集体下滑，暴露了小熊电器自身结构性短板。

业务之外，还需要指出的是，小熊电器收购的广东罗曼智能科技有限公司（以下简称，罗曼智能）2026年上半年遭遇业绩变脸。

2024年7月5日，小熊电器以1.54亿元收购罗曼智能61.78%的股权。罗曼智能主营业务为个人护理小家电产品的研发、生产和销售。在此前收购公告中显示，目标公司控股权转让方承诺，目标公司在2024年度-2026年度分别实现年度目标净利润将不低于1500万元、2500万元、4000万元，业绩承诺目标净利润不低于8000万元。

公开信息显示，转让方承诺2024-2026年扣非净利润分别不低于1500万、2500万、4000万元。结合此前披露的数据，2024年度-2025年，罗曼智能净利润分别为6883万元、6533.82万元。

半年报显示，2026年度广东罗曼智能科技有限公司承诺业绩4000万元，2026年半年度实际业绩-271.31万元，完成全年承诺业绩的-6.78%。

截至2026年6月末，小熊电器的商誉账面原值为4147.92万元。小熊电器在财报中尚未计提减值，但若全年业绩承诺无法达成，商誉减值风险将集中释放。

另外，截至报告期末，公司的交易性金融资产6.59亿元，交易性金融负债2000万元，其中包含业绩对赌或有对价。

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券商下调盈利预测，近半年股价跌近三成

半年报发布后，多家券商更新了对小熊电器的评级，尽管普遍维持“买入”或“推荐”评级，但盈利预测较年初均有不同程度下调。

华泰证券报指出，小熊电器2026年上半年业绩压力主要来自小家电退出国补后需求偏弱、原材料及物流成本上涨、营销投入增加、汇兑损失，以及罗曼智能盈利能力下滑。

华泰证券认为，当前行业仍处于“量缩价升”的存量升级阶段，公司经营策略转向高价值产品、优势品类和海外市场拓展，但经营改善兑现仍需时间。

华泰证券表示：罗曼仍是公司向个护领域延伸的重要抓手，但短期并购协同低于此前预期，也是下调盈利预测的重要原因之一。

考虑国内小家电需求偏弱、罗曼智能盈利短期承压，同时原材料、营销及汇兑因素对利润率形成压力，华泰证券下调2026-2028年归母净利润预测至3.97/4.66/5.06亿元，对应EPS约2.55/2.99/3.25元（前值2.70/3.06/3.32元，分别下调5.6%/2.3%/2.1%）。截至2026/8/13，Wind可比公司26年平均PE为19x，考虑短期业绩压力，给予公司2026年18xPE，对应目标价45.9元（前值56.7元，基于26年21xPE），维持“买入”评级。

由于需求承压且公司处在经营调整期，中金公司下调2026/2027年净利润10%/6%至3.78/4.31亿元。当前股价对应14.1倍/12.4倍2026/2027年市盈率。维持跑赢行业评级，由于盈利预测调整和板块估值中枢下行，中金公司下调目标价28%至45元，对应18.5倍/16.3倍2026/2027年市盈率，较当前股价有32%上行空间。

长江证券8月19日在研报中表示，受竞争影响，罗曼智能业绩回落，致使公司整体盈利阶段承压。

研报指出，小熊电器具有较高品牌认知度，并形成持续推出创新产品的高效机制，能够快速捕捉消费者需求变化，从而能够保障公司新品突出效率和成功概率，有望在潜力较大的创意小家电市场打开增长机会，持续提升市场份额。同时，公司通过数字化优化生产流程和管理效率，有望带来公司经营效率的回升。长江证券预计公司2026-2028年归母净利润为3.26、3.78和4.07亿元，对应PE分别为16.19、13.98和12.98倍，维持“买入”评级。

华创证券则表示：小熊电器短期业绩承压，但积极布局海外，空间广阔，预计公司26/27/28年归母净利润为3.3/3.8/4.0亿元，26-28年对应PE分别为16/14/13倍。考虑到公司短期业绩承压，以及市场交易情绪较清淡，华创证券切换估值方法至可比公司估值法，给予公司27年16xPE，对应目标价38.9元，维持“推荐”评级。

业绩承压以及不被机构看好的同时，小熊电器在9月2日也发布了回购进展的公告。

公告显示，小熊电器同意公司使用自有资金人民币7500万元-1.5亿元以集中竞价交易方式回购部分公司股份，回购股份的种类为公司发行的A股股票，回购股份价格不超过65元/股（2025年年度权益分派实施完成后，回购股份价格上限从65.00元/股调整为63.71元/股）。

截至2026年8月31日，小熊电器累计通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份数量195.25万股，占公司总股本的1.25%，最高成交价为39.77元/股，最低成交价为31.25元/股，成交总金额为6595.24万元（不含交易费用）。

二级市场方面，从今年3月26日至今，近半年左右，公司股价跌幅三成。（港湾财经出品）