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环球视野，深度视角

各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！

朋友们，今天我们聊聊燃石。

在上一季度的财报中，我们留下了不少的疑问。

比如，当时出台的一系列措施对燃石冲击有多大？

再比如，Q1入院检测的数字很难看，是不是真的“一次性事件”？

还有，燃石跌跌不休的股价CEO要不要补仓摊薄下成本？

看了今天的财报，我们基本上都会找到答案。

PART.01

“暂别阴影”

2026年9月10日，国内NGS精准医学纳斯达克上市第一股燃石医学公布了2026Q2财报。

财报显示，2026年第二季度总营收1.347亿元人民币，同比下滑9.3%。

不过，大家别着急，我们看这张图。

很明显，燃石已经摆脱了连续3个季度负增长的阴影，重新回到正增长区间。

且，2026Q2营收环比增长24.8%，找回了场子。

我们来看看燃石三大“基石”的表现情况，即中心实验室、入院检测和药企合作。

财报期间，中心实验室业务营收3680万人民币，同比下滑10%，但是环比增长13.9%。

所以，这基本上回答了我们第一个问题，限制性措施对燃石的冲击是存在的，但是可控。

入院检测业务录得6710万元人民币，表现更为出色，同比增长7.4%，环比增长27.1%。

这回答了我们第二个问题，Q1的糟糕表现就是“一次性”的。

更难能可贵的是，自2024Q1燃石的入院检测业务超越中心实验室之后就再也没掉下来。

以此推之，燃石在转型的路上倾注了无可匹敌的决心。

所以，即便中心实验室业务依然低位徘徊，燃石依然能保证自己的营收相对稳定。

药企合作业务营收3080万元人民币，同比下滑31.9%，环比增长35.1%。

燃石的解释是药企的检测业务少了，emm，下次可以说点有用的...

开个玩笑...实际上药企合作业务的波动性一贯很大，尤其是对于其他业务相对不那么强大的时候。

大家可以看之前Personalis的财报，也差不多这个德行。

不过，燃石药企合作的业务表现并不能说太差，在连续3个季度下滑后也是一改颓势，重回增长，且涨幅冠绝3个板块。

PART.02

“抠的尽头”

本季度，燃石亏损约1840万元人民币，相较于去年同期的970万元人民币扩大89.7%。

那么，燃石乱花钱了吗？

并没有，相反非常克制。

2026Q2燃石的研发、销售市场和管理费用综合只有1.158亿元，相较于2025Q2还缩减了3%。

但是，我们从ta自己给出的趋势图上来看，自2024Q3开始，这种缩减已经基本走到了尽头。

成本再压缩，也有刚性限制。

比如，你不能一个销售也不放，也不能一点场地都不租。

那么，还想压榨成本该怎么办呢？

很简单，提高“翻台率”。

一个饭店，只有10张桌子，单位时间内这张桌子能够接待的食客频次越高，我的成本越低，利润越高。

燃石这张图就是告诉大家，他的“翻台率”在提高。

他真的太会过日子了...

PART.03

“该做的事”

对于燃石来说，有很多“该做的事”。

比如，毅然决然的奔向入院检测市场。

又比如，按住MCED那颗躁动的心。

这都是我觉得这家公司不错的原因，他足够理性，知道什么时候该干什么事。

然而，这并不是喜欢的理由。

作为国内NGS肿瘤精准医学领域的“扛把子”，我认为他“该做的事”还有很多。

Natera的MRD产品在美国大杀四方，中国市场如此庞大，尽管支付条件差异极大。

但是，这块市场不应该空悬如此之久。

还好，2026年8月25日，燃石的MRD产品进入了创新医疗器械特别审查通道。

熟悉的配方：WES+个性化定制，只是摒弃了Natera Signatera的多重PCR方法而采用探针法。

这个配方，不管是WES作为基线检测还是个性化的探针监测，都对燃石和监管提出了全新的要求。

尤其是个性化定制探针，像极了最近闹的沸沸扬扬的Moderna个性化癌症疫苗。

Emm，如果要好理解的话，用中药比喻可能更简单。

Guardant Health的Tumor Naive（tissue free）MRD路线相当于做了一款中成药，甭管是谁，只要症状类似就来一桶。

而个性化定制的Tumor Informed MRD路线则是先号脉，然后根据患者细微的症状开一副独一无二的中药。

这难度，挠一下就上来了。

所以看到燃石这张“臭屁”的图，我也确实能理解他们那种吭哧吭哧爬上高山一吐胸中浊气的爽感。

更让他们有“臭屁”资格的是，后面还有一款进入了特殊审批通道。

还是WES+个性化探针定制，只不过，这款是基于华大智造测序平台。

（公示期到9月8日，所以燃石说自己9月9日进入特别审查通道很严谨。）

要我是燃石，我恨不得让所有业内自媒体都给我发一遍，这也是该做的事（此处严肃推荐“循因缉药”）。

PART.04

最后

2026年7月2日，燃石宣布其创始人、董事会主席兼首席执行官汉雨生先生已从公开市场购入73,141股公司美国存托股份（ADS），总价618,217.72美元。

这是其第三次增持自家股票，也正好回答了我们第三个问题，汉总还是看好自家的股票，还是要继续回购。

结合我们上面梳理的燃石2026Q2财报，汉总看好自家股票的理由很充分。

当然，我们必须提醒下大家，两款MRD产品从进入创新通道到上市再到开始赚钱还有一段路要走。

我们要观察的是，在上市之后中国市场给出的反馈如何？产品放量爬坡速度如何？

关键的关键，燃石是否会在财报中单列MRD的情况。

Emm，应该会吧？

另外，燃石2026Q2海外销量也算回到正轨，虽然不及去年同期一半，但是相较于Q1拉胯的表现还是好多了。

账上的现金和现金等价物还有4.168亿元，燃石该做的事基本不用担心“弹药”不足。

而我们需要的，则只有耐心了。

最后，我们来猜一猜，财报出来后CEO还会增持么？

最后的最后，燃石还给来了个分享会...emm，可以，这也是该做的事。

就这个分享，那还不得全程录音录像反复观看？

（去得朋友记得分享下）

END