社区

一个月反弹700点！下周议息是引信

2026.09.08

市场以为这是普通的汇率反弹，实际是全球最大规模利差交易的反向起拆。

9月8日，美元兑日元盘中跌破153、报152.89，距7月22日163.23的三十年低点，一个多月反弹逾700点。

单月约升值4%，为G10货币中最强，这不是普通的汇率反弹。

点火的是日本国债。10年期收益率9月2日触及3.015%，为1996年以来首次。

30年期攀至4.079%，2年期升至1.795%，整条收益率曲线同步上移。

时间演进轴 · 两轮风暴的完整刻度2024.08 → 2026.09

2024.08上轮闪崩日经-12.4%2025.12加息至0.75%2026.06再加息至1.00%07.22汇率163.23三十年低点07.31美日联合干预单日回落近5%09.0210Y破3%09.11美国CPI（决定美联储路径）09.17-18日央行议息＋6.2万亿期权到期历史类比：2024年从加息到闪崩仅9个交易日；本轮从7/31干预到9/18议息，同样约7周蓄力期来源：日本央行、彭博、国信证券、中金研究

市场对9月17至18日加息25基点、政策利率升至1.25%的定价，已达94%至99%。

风暴眼是套息盘。上半年净拆出日元约16.4万亿，全球套息盘约4万亿美元，相当于全球GDP的3.5%。

日本海外资产汇率对冲比例已降至41%，为2015年来最低。

图1 · 美元兑日元六周路径（日元数值越低=日元越升值）

1641581537/22 163.23 三十年低点7/31 美日联合干预9/2 10Y日债破3%9/8 盘中破1537/228月9/29/8数据：彭博、路透、券商中国 2026.09.08

平仓是自我强化的：日元升值，抵押品缩水，被迫抛售美债美股换回日元，日元再升。

8月25日当周杠杆基金净空单仍压8.16万张，距2024年峰值约10万张一步之遥。

摩根大通警告，跌破155将触发约1030亿美元空头回补，极端情形看142至146。

美银年底目标149，23家机构中位值152，分歧集中在9月议息后的节奏​….

"strongly support decisive steps"（强力支持果断行动）——贝森特会晤植田后表态，彭博 2026.09.02

2024年8月是镜子：加息叠加弱非农，日经单日重挫12.4%。

怎么说呢，9月18日同时撞上6.2万亿美元期权到期，波动放大器已就位。

最先被波及的不是日本，而是韩股、港股、A股半导体等亚太高流动性资产。

实在不行，加息没什么的，就是千万别搞个大事儿出来……