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9月7日晚，中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券事项获证监会核准，“三合一”重组正式落地，券商行业头部整合大潮再下一城。

当同行都在比拼“做大”的资本动作时，一家同样顶着浓厚国资底色的老牌券商，却走出了截然不同的路径。国信证券这家有着深圳国资背景的券商，没有追逐并购扩张的风口，而是在董事长张纳沙定下的五年节奏里，把一条被很多人看不上的“慢赛道”，走成了自己最厚的护城河——而这份定力，在刚披露的2026年中期业绩里，已经有了清晰的数字注脚。

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财富管理与机构业务扛起六成营收

上半年，国信证券财富管理与机构业务单线贡献了76.92亿元的营收，该业务营收同比暴增47.5%。让同行比较关注的是，这一板块占总营收比重已从47.1%跃升至61.3%，意味着公司如今已有超6成的营业收入是靠着这条业务线撑着。

为什么财富管理与机构业务这一“引擎”能拉升到这样的效果？其影响因素或可以关注两大方面，一是外部交投活跃带来的行业性红利，二是张纳沙治下“买方投顾转型+机构综合服务+AI技术赋能”三大战略的持续兑现。当然，同期自营、资管业务收缩的结构性放大效应，也是造就公司财富管理与机构业务营收暴涨、占比跳升局面的因素之一。

此外，截至报告期末，公司经纪客户数突破2400万户，较去年年末增长5.5%；上半年机构客户股基交易量同比增长约120%、子公司国信期货上半年净利润同比大增84.60%。而且，同时其公私募产品保有规模双双创下历史新高，其中私募产品保有规模同比增长接近50%；期末融资融券余额达1086.36亿元，较上年末增长15.62%，上半年融资业务利息收入稳居行业前十。这组数据足以说明，国信证券财富管理与机构业务上半年爆发背后的底盘是相当厚实的。

还有值得关注的是二季度的表现，在经历了一季度的短暂承压后，公司在二季度实现营收76.38亿元，环比增长55.21%；归母净利润为36.27亿元，环比增长72.32%。二季度的成绩，不仅将一季度的失速完全弥补，将上半年整体增速推向了正值，更显现出其“基本盘”的强大韧性与弹性。

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“既大又稳”的表现，国信走的是怎样的路径？

国信证券现有的成绩，它靠的不是某一年的运气，而是把财富管理转型从口号落到了账户数和保有量上。截至上半年期末，其自主研发的一站式金融投资理财APP“金太阳”，用户量已超4100万，线上线下的协同让其客户权益规模得到稳步抬升。还有，公司控股万和证券、卡位海南自贸港跨境资管试点等策略，更是提前在跨境资产配置上落了一子。

这些，在市场眼中都是可以为国信证券财富管理业务打开下一程想象空间的通道。

与此同时，其投行业务的步伐也没有放缓，上半年该板块收入4.83亿元，同比增长29.5%；其中证券保荐业务净收入同比暴增140.1%；财务顾问业务净收入较去年同期也增长了近64%。在整个上半年，公司完成了6家IPO项目过会、市场排名第5；完成8家再融资项目过会、市场排名第6；债券主承销金额1331.50亿元、较上年同期增长约17.5%。

这组数据的含金量在于，在股权融资节奏本就整体收紧的背景下，国信证券还能凭借扎实的项目储备和均衡的业务结构，在IPO、再融资、债券三大条线上同步实现了正向增长，可见张纳沙治下强调的“专业能力深耕”，在投行端同样没有掉队。

值得一提的还有国信证券的合规层面，在过去行业波动加剧的时间里，其股票质押业务已连续5年实现新增项目零风险。而且，上半年期末国信证券的总资产已突破6054亿元；其参股50%的鹏华基金管理规模已达1.5万亿，在行业中稳居第一梯队。这种“既大又稳”的表现，放在整个券商行业都是一种稀缺的能力。

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董事长张纳沙的底色

说起国信证券近几年的故事，就不得不谈及其董事长张纳沙，她身上的三个标签刚好对应的是国信证券走出“独立行情”的几重逻辑。

首先是张纳沙的出身背景，她早前曾任深圳市国资委副主任、龙华常务副区长等职，到2021年才出任国信证券董事长，同时还兼任着鹏华基金董事长、中国证券业协会副会长、沪深交易所理事等职务。正是因为出身以体系化运作、市场化机制著称的深圳国资体系，她带领下的国信证券很清楚自身的“根”在哪，更知道公司的“边界”在哪。现在的国信证券，早已不像纯国资机构那样“僵化”，也没有纯市场化那种“短视”。

其次，张纳沙本人就是从政府监管岗位转身金融机构掌舵人的，所以她对风险控制和合规治理的理解，必然会比无此背景的掌舵者更深，因此她治下的国信证券，确实是走出了一条与同行不一样的道路，更加关注风险合规的底线。

还有一点就是“克制力”，近几年很多券商都在讲平台型、科技型、全球化等宏大叙事，但国信证券不一样，它更多做的是把基本盘守好、做透。在董事长张纳沙的主导下，国信证券没有选择盲目追逐并购扩张，而是用一套定调五年的“慢赛道”体系，把一条被很多人看不上的路，走成了国信最厚的护城河。

结果也是显而易见的，上半年财富管理与机构业务显著增长、公私募保有规模均创历史新高、投行保荐业务净收入暴增等等，证明了国信证券在张纳沙的执掌下，走的不是一条追赶风口的路，而是一条基于体系、风控与克制力构建的内生增长之路，且已经拿到了好成绩。

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慢，也可以很赚钱：国信给行业的一则另类样本

在行业普遍追求规模扩张、平台整合等战略时，谁能把赛道走深，反而才是真正的“快”。或许，“慢”才是真正能穿越周期的能力。

在行业都在焦虑“下一程往哪走”的当下，国信证券这份中期业绩，恐怕已经向市场交出了自己的答案，似乎可以让市场清晰看到“不追风口，也能跑赢风口；不靠故事，也能讲出最硬的数字”的逻辑。在金融行业，最稀缺的能力从来不是跑得比别人快，而是稳得比别人久。

对于已经把基本盘守住并夯实，把财富管理与机构业务做成核心引擎的国信证券而言，下半年市场交投活跃度有望维持高位，再有半年，这家机构或许会交出一份令市场更意想不到的2026年答卷。

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