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铜博士疯狂：14530美元是AI时代的第一张资源账单

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行业量化 · 大宗商品

关税抢运、刚果金锁矿与电气化缺口合流

2026.09.07

9月7日夜，LME期铜冲上14530美元/吨刷新纪录；这不是周期反弹，而是关税抢运、刚果金锁矿与AI电气化的三股合流。

9月7日夜盘，LME期铜最高触及14530美元/吨，年内涨约16%；沪铜主力同步站上10.9万元/吨。

最反常的信号在现货端：现货对三月合约升水一度达545美元/吨，创20余年极值，注销仓单占比约50%。

-30%

LME库存（近一月）

-85%

上期所库存（vs 3月高点）

69.6万

COMEX库存（短吨，纪录）

库存跨洋搬家：非美交易所被抽干，COMEX已占三大交易所库存约七成。

供给连续塌方：刚果金8月6日起禁铜钴精矿出口，智利El Teniente扩建暂停至2029年，现货加工费连负19个月。

需求端被AI重估。标普全球测算，数据中心用铜将从2025年110万吨增至2040年250万吨。

精炼铜供需缺口（万吨）与机构目标价（美元/吨）

2026年缺口21.9万吨2027年缺口37.9万吨现价 9/714530瑞银目标15000（年底）

来源：瑞银、ICSG、S&P Global 2026.09

瑞银："deficit widening from 219kt to 379kt"（精炼铜缺口由21.9万吨扩至37.9万吨）——瑞银 2026.09

三大交易所库存对照

维度	LME	上期所	COMEX
最新库存	20.78万吨	6.3万吨	63.1万吨
近期变化	▼约30%/月	▼85%	▲连增至纪录
占三所比重	约23%	约7%	70.8%
注销仓单	约50%	—	低
区域状态	被抽干	被抽干	关税堆积
连降/连增	42个交易日	3月来下行	46个交易日

综合：同一批铜在跨交易所迁移，全球"显性短缺"被美国关税人为放大

推演链条：矿端紧缺→冶炼线缆成本抬升→电网、空调、新能源车买单；铝替代年仅约2%。

一体化矿企最大受益，无矿冶炼与小微加工被淘汰，市场尚未给"铜通胀"完整定价。

大概率还有一段时间的疯狂伴随数据中心本身的raise

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精炼铜供需缺口（万吨）与机构目标价（美元/吨） 2026年缺口21.9万吨2027年缺口37.9万吨现价 9/714530瑞银目标15000（年底） 来源：瑞银、ICSG、S&P Global 2026.09 瑞银：\"deficit widening from 219kt to 379kt\"（精炼铜缺口由21.9万吨扩至37.9万吨）——瑞银 2026.09 三大交易所库存对照 维度 LME 上期所 COMEX 最新库存 20.78万吨 6.3万吨 63.1万吨 近期变化 ▼约30%/月 ▼85% ▲连增至纪录 占三所比重 约23% 约7% 70.8% 注销仓单 约50% — 低 区域状态 被抽干 被抽干 关税堆积 连降/连增 42个交易日 3月来下行 46个交易日 综合：同一批铜在跨交易所迁移，全球\"显性短缺\"被美国关税人为放大 推演链条：矿端紧缺→冶炼线缆成本抬升→电网、空调、新能源车买单；铝替代年仅约2%。 一体化矿企最大受益，无矿冶炼与小微加工被淘汰，市场尚未给\"铜通胀\"完整定价。 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