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长鑫说明会真正的信息，不在涨价里

2026.09.07　技术前沿

市场把长鑫当涨价弹性股。说明会给出的却是另一件事：它的客户名单顶端，已经换成了三家云厂。

9月7日下午长鑫开半年度业绩说明会。当日涨6.7%，市值3.97万亿元，A股第一。—— 第一财经 2026.09.07

上半年营收1503.10亿元增873.64%；净利776.05亿元，去年同期亏23.32亿元；主营毛利率84.84%。

DDR5 / LPDDR5X / LPDDR6 / 车规LPDDR5X　HBM：不涉及

这个毛利率不是它做了什么，是它没做HBM。集邦口径，SK海力士HBM位元占比最高，售价涨幅受限，二季度市占滑到24.9%，长鑫9.5%第四。

二季度全球DRAM厂商市占

三星39.4%SK海力士24.9%美光23.3%长鑫9.5%二季度全球DRAM产业营收1547.3亿美元，环比+59.5%　来源：TrendForce 2026.09.07

更被忽略的是客户名单顺序。

深度合作客户前三位是阿里云、字节跳动、腾讯，其后才是小米、荣耀、OPPO；上半年服务器产品贡献增加。

账上真正的雷是折旧。

固定资产1815.63亿元，上半年折旧145.10亿元，年化约290亿，占半年营收9.7%。2028年产能翻倍，折旧先于收入落地。

	长鑫	SK海力士	美光
Q2市占	9.5%	24.9%	23.3%
是否做HBM	否	是（占比最高）	是
ASP弹性	吃满常规涨价	受HBM年度定价压制	偏Server DRAM
Q2营收环比	—	+37.9%	+65.5%
市占方向	▲ 上升	▼ 小幅下滑	▲ 略升
主力产品	DDR5/LPDDR6	HBM3e/HBM4	Server DRAM

综合：这一季，谁离HBM越远，谁的毛利率越好看。

来源：TrendForce 2026.09.07、长鑫半年报口罩哥的星球

776.05亿元净利一分未分，公司称仍处关键投入期。

集邦同日预计三季度常规DRAM合约价涨幅收敛至13%至18%，一季度是93%至98%。

涨价二阶导已转负，毛利率高点大概率就在84.84%，折旧才刚往上走。