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文｜李意安

2026年的中报季刚刚收官，主题词依然是：分化。

上半年，LPR再度下行，贷款定价继续承压，银行业资产端收益率的下行通道尚未见底。但另一端的变化同样醒目：经过多轮存款利率下调，负债成本红利开始进入集中释放期。此消彼长之间，各家银行的经营能力成为中报决胜的关键。

息差收窄的节奏能否放缓，资产质量是否有所改善，营收能否就此企稳，答案依旧需要落地到每一份财报的数据细节中。

而上海银行，作为一家以上海为腹地的城商行，其答卷也被赋予了超出个体意义的参照价值。

8月27日晚间，上海银行发布2026年半年度报告：截至6月末，总资产3.42万亿元，较年初增长3.33%；上半年实现营业收入288.42亿元，同比增长5.48%；归属于母公司股东的净利润132.99亿元，同比微增0.51%；不良贷款率1.42%，较年初上升0.24个百分点。中期分红方案同步出炉，拟每10股派发现金股利3.00元，合计约42.63亿元，占归母净利润的32.05%。

营收5.48%的增速与净利润0.51%的增速裂缝是怎么产生的，为何不良会有所抬升，这两个问题构成了阅读这份半年报的真正入口。

01

息差企稳：负债端对冲，规模端补位

营收回暖，源头在息差的止跌。

上半年，上海银行净息差1.15%，与去年同期持平。放在发放贷款平均收益率2.94%、同比下降0.35个百分点的现实中看，“持平”二字并不平庸。

支撑它的是负债端：吸收存款平均付息率由去年同期的1.62%压降至1.23%，降幅0.39个百分点，将息差稳在了原地。这是过去几轮存款利率下调的滞后兑现，也是负债管理能力在报表上的直接显影。

息差持平之外，规模提供了第二重支撑。截至6月末，贷款总额1.53万亿元、较年初增长6.10%，其中公司贷款增速11.43%，明显跑赢整体。量增价稳之下，利息净收入176.65亿元、同比增长7.37%，占营收比重61.25%。同期非利息净收入测算仅增约2.6%，营收5.48%的回暖几乎由利息净收入一手拉动，说是"撑住基本盘"，并不为过。

更值得追问的是，规模增量来自哪里。

作为一家以上海为腹地的城商行，上海银行紧扣上海"五个中心"建设，把增量资源集中压向科技金融、普惠金融、绿色金融、制造业、民营经济几条主赛道。需要说明的是，这几条赛道口径互相交叉，不可简单加总，而要看真实扩张力度，余额增速是最直观的反映。

制造业的扩张最扎实。制造业贷款投放705.01亿元、同比增长23.49%，期末余额1,312.71亿元、较上年末增长17.56%，增速在五条赛道中居首，余额占比较年初提升0.84个百分点，是唯一明确录得占比提升的一条。

科技金融的势头最猛。报告期内科技贷款投放1,493.44亿元，同比增长60.96%，为各赛道之最；期末余额2,193.12亿元、较上年末增长16.11%，仅次于制造业。另一处增量来自债市：企业科创债投资余额176.25亿元、较上年末增长42.78%，服务科创的工具正从单一信贷扩展为"信贷＋债券"双轮驱动。

民营经济撑起最大体量。民营企业贷款余额3,579.68亿元、较上年末增长7.49%，是几条赛道中体量最大的一块，占全行贷款约23%。其投放金额3,699.09亿元已高于期末余额，周转属性在五条赛道中最强。

一个容易被忽略的分野藏在"投放"与"余额"的增速差里。绿色贷款投放435.98亿元、同口径同比增长7.43%，期末余额1,271.21亿元、同口径较上年末增长10.60%，这是唯一余额增速快于投放的赛道，资产沉淀性最好。其余四条赛道投放增长都快于余额增长，属"边放边到期"。科技、民营的差幅分别达44.85和18.47个百分点，与其短周期、周转快的业务特征相符。

唯一需要打问号的是普惠。普惠贷款投放990.97亿元、同比增长8.93%，但期末余额1,558.74亿元、较上年末仅增长0.45%。按此倒推，上半年新投放的量几乎被到期回笼抵消，净增不足7亿元。在其余赛道均录得两位数或接近两位数余额增长的同时，普惠这条线的增长质量还需要下一份报表来验证。

02

风险从“被动暴露”到“主动出清”

单看结果指标，这像是一份资产质量承压的报表：不良率较年初上升0.24个百分点，拨备覆盖率从244.94%降至198.25%，一年半之内累计回落超过70个百分点。但拆开结构，故事的走向截然相反。

利润的去向，指向信用减值损失。上半年计提60.28亿元，同比增长20.78%，仅此一项，便吞掉了营收增长带来的全部增量。

不良余额增加的47.40亿元中，次级类贷款从15.57亿元跳升至88.74亿元，净增73.18亿元，可疑类与损失类余额反而双双下降。与此同时，关注类贷款占比1.77%，较年初下降0.34个百分点；逾期贷款占比1.50%，较年初下降0.15个百分点；逾期90天以上贷款与不良贷款的比例74.38%，较年初大幅下降19.82个百分点。

前瞻性指标全线改善，账面不良却大幅跳升，看似背离，实则同源。

这不是风险的滞后暴露，而是分类的主动从严：把关注类中实质有问题的贷款坚决下迁，充分暴露，再"应核尽核"。上半年核销80.34亿元，超过当期72.59亿元的计提规模，贷款减值准备余额不降反增14.60亿元。74.38%的偏离度，在上市银行中属于最严格的认定口径之列。某种意义上而言，0.24个百分点的不良跳升，是一次主动"清淤"在报表上的代价，而非风险失控的结果。

当然，压力是真实存在的，只是分布并不均匀。

房地产业贷款不良率从2.91%升至3.80%，不良余额48.18亿元，是不良增量的主要来源；批发零售业不良率从1.94%跳升至3.36%，建筑业从0.54%升至1.63%；环渤海与中西部地区不良率的抬升，财报归因于个案影响。

个人贷款端，不良生成同比已在下降，不良率1.42%的温和上行，更多受存量处置节奏延缓的拖累。这些存量风险的消化仍需时日，也是拨备覆盖率持续消耗的根本原因。

需要正视的是，198.25%的拨备覆盖率虽然仍远高于监管要求，但安全垫的厚度已经明显不同于两年前。以核销换出清、以拨备换时间的做法能否持续，取决于下半年房地产链条风险的化解进度，这或许是观察上海银行最重要的一个变量。

资本市场对这份半年报的定价，最终会落在两个判断上：营收的企稳能否穿越利率周期延续，风险的出清能否换来利润表的轻装上阵。

值得一提的是，在等待验证的窗口期里，中期32.05%的分红比例先一步给出了股东回报的确定性，而这并非一时的冲动之举。2023年至2025年现金分红比例分别为30.06%、31.22%、31.59%，逐年上行。

2024年首次实施中期分红以来，一年多次分红渐成惯例。目前已明确承诺2026-2028年股东回报规划年均现金分红比例不低于30%，为投资者提供稳定可预期的回报。拉长时间轴看，其上市以来累计派现募资比已达520.90%，现金分红超550亿元，为IPO融资规模5倍以上，在A股上市城商行中位居第二。今年中期32.05%的分红比例，延续的正是这样一条稳步抬升的曲线。息差收窄的行业周期里，利润增速可以有波动，回报的诚意没有打折，这本身就是经营底气的另一种表达。

从“规模叙事”到“质量叙事”，银行业的估值逻辑早已改写。在不确定性仍是行业大趋势的当下，一份风险出清的报表，或许更接近经营本质。对上海银行而言，把风险看清、把分类从严、把核销做实，用短期让渡利润增速来置换长期可持续的健康发展，更具价值。