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昨天我们聊了段永平从"看不懂"到"开始买入"的转变过程——那是一个从看不懂到好奇、从研究到下单的认知跨越。

但转变只是故事的开始。

真正值得细品的，是转变之后他持续的思考深化。 过去几个月，段永平在与网友的数十次互动中，不断抛出新的观察角度和判断细节——从对王宁个人能力的评价，到对护城河每一个具体层面的拆解，再到对"持续性争议"的坦然回应。这些碎片化的发言串联起来，呈现出的不是一时冲动的看好，而是一张越来越清晰的认知地图。

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今天，我们来梳理一下段永平在买入之后，又新增了哪些维度的理解——看看他眼中的泡泡玛特壁垒，到底长什么样。

答案，藏在他近半年来与网友的数十次对话里。

一、从"企业家"视角，看懂王宁有多厉害

"没必要比王宁对泡泡玛特理解得更深刻，但比别人更理解王宁和泡泡玛特很可能是很重要的。" 段永平这样说道。

他坦言："我理解王宁不是因为我的投资，而是因为我曾经是个'企业家'，我能看懂他有多厉害。 "

这种"企业家看企业家"的视角，让段永平看到了大多数人忽略的东西。当有网友问他如何看待王宁时，他给出了极高的评价："我觉得王宁对自己产品的理解以及追求和Jobs是一个级别的，至少未来会是的。王宁对商业的理解好像比Jobs还要强一点点。"

他甚至专门解释，这不是在捧杀："乔布斯对生意的理解是没那么顶级的，不然不会一直拿着那么多现金而不回购……不过，乔布斯对产品的追求是绝对顶级的，他建立的这种企业文化也确实成就了现在的苹果。"

在段永平看来，王宁不仅懂产品，还懂商业——这是一个极其稀缺的组合。 而王宁本人对"领导力"的定义——"领导力来自于做正确的事"——更让段永平感叹"比我强"。

二、四大壁垒已经建起，远比想象中强大

段永平系统梳理了泡泡玛特的竞争壁垒：

第一，已经建立起来的用户关注度（品牌）。 这不是简单的知名度，而是一种心智占领——当人们想到潮玩时，第一个跳出来的名字就是泡泡玛特。

第二，艺术家的签约壁垒。 泡泡玛特早已从单一IP走向了多元化矩阵，并建立起一套从艺术家签约、用户调研到供应链响应的完整体系，"最短6个月就能将创意转化为潜力爆款"。

第三，全球各地的门店。 段永平特别强调，泡泡玛特的选址能力是"护城河里的一条很大的鳄鱼"。 "找个好门店不容易，需要很久时间的。先要找到好位置（得有人让出来），然后要谈判各种条件，然后要装修"。一旦占住了核心商圈的黄金位置，后来者想抢都抢不到。

第四，强大的王宁和他的team（包括生产、物流、品质以及一切及其他）。

段永平认为，这些壁垒"不能保证潮玩可以一直有人喜欢，但可以让喜欢潮玩的人们一直关注泡泡玛特"。"泡泡玛特的壁垒远比想象中强大，只要潮玩会有持续性，泡泡玛特就是非常好的生意了。"

三、唯一的悬念：潮玩的持续性

既然壁垒已经如此深厚，那还有什么可担忧的？

段永平直言不讳："大家要顾虑的其实是持续性的问题。"

这也是市场最纠结的地方——潮玩到底是一阵风，还是一个长期存在的需求？泡泡玛特2026年半年报显示，上半年营收171.7亿元，同比增长23.8%，归母净利润50.4亿元。但LABUBU所在的THE MONSTERS家族营收同比下降7.5%，加上股价近期波动，市场担忧情绪蔓延。

对此，段永平的态度很明确："我不在乎短期的东西。我看了一下财报，觉得蛮好。我不关心大众预期，只关心公司未来会怎么样，不然我凭什么赚钱？"

对于持续性争议，他说得很透彻："在持续性上的争议会持续很久的，所以他们可能还需要一直证明下去（他们自己其实不需要证明什么，他们只要继续做他们该做的事情就好）。大家可以先看个五年十年吧。"

四、为什么大多数人看不懂？

段永平一针见血地指出了问题的根源："其实是因为大多数人根本就不愿意去想或者去学习。 比如说，有几个在这里对泡泡玛特发表各种观点的人是看过所有能找到的泡泡玛特的资料的？我发现如果看完所有你能找到的王宁的采访（包括视频），你对泡泡玛特的了解会比你以前知道的多得多。"（后附了解泡泡玛特的书籍和视频）

结语

从"看不懂"到重仓7.70%，段永平用真金白银为他的判断投票。正如他所说："作为做游戏出身的人，我的直觉是这个需求是可以持续的，但很难说清楚。"

当被问及看到王宁和泡泡玛特时，是否想起了当年自己和小伙伴们奋斗的岁月，他回答："是的，而且很感动也很理解。"

或许，这才是投资中最珍贵的东西——不仅看懂了一个生意，更看懂了一个人，一种精神，一段正在书写的故事。

了解泡泡玛特的书籍清单:

1.《因为独特》

创始人王宁亲自现场教学，帮助你理解这家公司的企业文化和日常运营，对商业模式的定性和解释也比较多。

2.《玩潮：快乐即正义》

讲在泡泡玛特诞生之前，潮玩圈艺术家生存状态，核心种子玩家为什么会喜欢潮玩。有助于理解泡泡玛特IP究竞干了什么，它和用户是怎么产生情感连接的。

3.《超级 IP孵化原理》

IP业内人士总结提炼的方法论，回答了IP是什么？IP最重要的内核是什么？什么样的IP可能成为超级大IP？这本书虽然有马后炮的嫌疑，但是有助于我们理解为什么是Labubu和星星人成为超级大IP。

4.《泡泡玛特IPO招股书》

这本书的名字应该叫《手把手教你理解IP潮玩行业》，尤其“业务”IP生产流程章节，配合《快乐即正义》的内容一起食用，你就知道它为这个行业做了什么，可以理解它真正的护城河和运营的难度在哪里。

了解泡泡玛特的视频清单:

1.《专访泡泡玛特创始人王宁》——央视专访，主持人也叫王宁

2.《扬声》对话王宁

3.《创客中国》——王宁2016年参加的一档融资节目

4.  泡泡玛特创业十周年和十五周年的纪录片 $泡泡玛特(09992)$ $泡泡玛特 的窝轮/牛熊证(09992)$