社区

昨天晚上，英伟达大跌了 4.57%，原因是加息的气氛又上来了，而英伟达的发展模式“印钞”和利率关联度太大了。数据中心等已经成为新型房地产，模式上有点如许家印了！

英伟达坚称能继续“印钞”为AI热潮提供资金

该芯片制造商表示，其销售“飞轮”极其强劲，足以负担其向前沿AI实验室和数据中心开发商提供的财务支持。S

英伟达(Nvidia)曾经即将达成一项具有里程碑意义的协议，帮助OpenAI拿下全球最大的规划数据中心项目之一，但这家芯片公司的首席财务官科莱特·克雷斯(Colette Kress)踩下了刹车。

据知情人士透露，此前报道称，英伟达正就在财务上担保一个预计耗资超过5,000亿美元的项目进行谈判。由于担心投资者对此产生负面反应，克雷斯推动缩减了交易规模。最终，英伟达同意提供的担保不到最初讨论金额的一半。

这是一次战术性撤退，但在利用自身资产负债表来助推AI热潮这一更广泛的战略上，英伟达没有显示出任何退缩迹象。

周三，这家全球唯一市值达5万亿美元的公司公布了第二季度业绩，其中包含了一个震撼全场的重磅消息：该公司预计其收入增速将远超华尔街分析师的预期。英伟达股价在盘后交易中攀升，并在周四实现了4,420亿美元的市值增长。

英伟达高管借着收入消息带来的乐观情绪，对该公司日益频繁地利用财务担保、股权投资及其他机制帮助客户购买数量空前的AI芯片的做法，进行了毫无保留的肯定与辩护。

克雷斯点名提及了英伟达近期的一些重大举措，包括位于俄亥俄州联邦土地上的数据中心项目；与六家华尔街大型投资公司合作、为芯片采购提供5,000亿美元融资的计划；一项提供“选择性信用增级”以使一家未具名AI实验室能够购买2吉瓦算力的协议；以及为同意与英伟达分享部分收入的新型云公司提供信贷支持。据《华尔街日报》报道，部分收入分享协议目前已经暂停。

克雷斯还表示，英伟达已向前沿AI实验室投资了近500亿美元。

“我们认识到这种支持的规模，我们也知道有些人会称之为循环融资。但我们的看法不同，”她说。

英伟达是如何看待的？克雷斯对此进行了详细说明。

她表示，OpenAI、Anthropic和其他所谓的前沿实验室“增长速度超过了它们资产负债表和信用状况所能支持的水平”。它们正以史无前例的速度推高收入，但只有在能够获得越来越多算力的情况下，这种增长才能持续下去；而只要它们缺乏以具有竞争力的利率借入巨额资金的能力，单靠自己就很难做到这一点。

“在它们具备这种能力之前，”克雷斯说，“需要英伟达来帮助推动这个飞轮。

此前，有关英伟达计划在俄亥俄州提供担保的消息传出后，其股价下跌了5%；与此形成鲜明对比的是，投资者对克雷斯周三的言论反应热烈，推动股价大涨8.7%，创下历史第二大单日市值涨幅。

Gabelli Funds的基金经理约翰·贝尔顿(John Belton)表示，这些融资举措旨在加速AI数据中心的建设，并降低小型云公司的借贷成本，但他称这些举措“导致该股走势两极分化”，因为市场对循环融资的担忧持续存在。不过他表示，帮助客户负担得起数据中心可能是一个明智之举。

“这场争论不太可能在短期内得到解决，”贝尔顿说。“但就目前而言，它们应该会在中短期内支撑收入和盈利的上升空间。”

英伟达飞轮战略的终极体现可能是位于俄亥俄州朴次茅斯的数据中心项目。按照10吉瓦的规划规模，它将成为全球最大的同类设施。英伟达将为参与其中的各个主要参与方提供财务支持，在某些情况下甚至提供多层面的支持。

为了帮助开发商软银(SoftBank)旗下的SB Energy举债建设该园区，英伟达同意为场地建成后价值的一部分提供担保，最高不超过1,050亿美元。作为回报，英伟达获得为该项目前半部分提供芯片的独家权利。预计英伟达还将为OpenAI需要购买的芯片提供融资，在整个项目全面建成后，这些采购总额预计将达到3,500亿美元。

在宣布这一消息的当天，首席执行官黄仁勋(Jensen Huang)在X平台上的一篇帖子中明确表达了这一点。

“这是循环融资吗？”他写道，随后回答说：“不是。”

黄仁勋将这种财务担保与英伟达在管理供应链时采用的策略进行了比较。“当我们对客户需求有可见度，并且这样做能够实现长期产能时，我们就会锁定关键投入，”他说。

随着Anthropic计划最早于9月进行IPO，且OpenAI预计将于明年紧随其后，它们在购买芯片时对信贷担保的需求应会随着时间的推移而减少。SpaceX在公开上市后不久，就能够通过发售债券筹集250亿美元。

其他瓶颈依然存在。其中最突出的就是电力问题。在这一领域，英伟达同样在动用其资产负债表，以确保客户有地方部署服务器。

英伟达加快了在这一领域的投资步伐，向几家不同的公司投资了最高达数十亿美元的资金。今年早些时候，英伟达向电力开发商Lancium投资了20亿美元，获得了该公司20%的股份。英伟达拥有选择权，可以通过再投资10亿美元来增加其持股比例。

上周，英伟达还对电力开发商Cloverleaf进行了投资，金额未披露，但达到数亿美元。英伟达对俄亥俄州项目开发商SB Energy的投资从15亿美元起步。

英伟达的动机很明确：合作的电力开发商越多，专门为其芯片（而非竞争对手的芯片）建造的数据中心就越多。Cloverleaf在其公告中表示，与英伟达的合作意味着该公司将根据英伟达的架构来量身定制其设计决策。