社区

你好，我是陆先。研究投资领域，分享海外讯息。

上篇分享了【港股打新】希音，全球时尚巨头，2000亿市值能打吗？今天分享同一批招股的另一只标的——梅卡曼德，做AI+3D视觉引导的机器人组件，这只票在机器人圈子里热度很高，但亏损还在继续，估值怎么给，拆解一下。

一、新股发行概况

公司名称：梅卡曼德（雄安）机器人科技股份有限公司（09615.HK）全球发售份额：23,140,590股H股香港公开发售份额：1,157,040股发行价格：95.30–101.70港元一手股数：30股入场费：3,081.76港元基石投资者：共9组，占全球发售约64.03%绿鞋：有保荐人：中信建投国际、中信证券回拨机制：18C申购日期：8月24日-8月27日公布中签：8月28日上市时间：9月1日市值：约119.14亿–127.14亿港元甲尾：1500手乙头：2000手顶头槌：19,284手

二、公司基本面分析

梅卡曼德做的是智能机器人组件，给机器人装上眼睛和大脑。核心产品是三块：智能机器人引导，包括3D相机和软件；智能检测与测量，主要是线激光测量仪；具身智能，包括多模态大模型和仿生灵巧手。工业机器人要能看见、能判断、能抓取，就需要它这套系统。

行业地位很扎实。按2025年收入算，梅卡曼德在全球AI+3D视觉引导通用智能机器人组件市场排名第一，收入约3.89亿人民币，市场份额22.1%。这个赛道还在早期，公司已经领先，这是它最大的看点。

财务上有明显的成长性和硬伤。2023到2025年营业收入从1.81亿人民币涨到3.89亿，两年翻了一倍多。毛利率改善更快，从39.1%跳到64.6%，2025年毛利2.51亿。产品在往高附加值方向走，议价能力快速提升。

但亏损仍在继续。三年分别亏了4.01亿、2.83亿、3.60亿人民币。经调整亏损在持续收窄，从3.34亿降到1.09亿。亏损大头是研发，2025年研发开支1.13亿，占收入29%。机器人组件公司早期阶段，研发投入是刚性的，能收窄亏损已经说明路径在走对。

收入结构上，智能机器人引导占93%，智能检测与测量占5.9%，服务收入占1.1%。具身智能产品还在早期，大模型和灵巧手短期贡献不大，但这是未来的想象空间。

客户和供应商集中度需要注意。前五大客户2025年占39.3%，最大客户占15%，集中度不算低，但也不极端。前五大供应商占24.8%，最大供应商6.3%，供应链相对分散，不像芯片设计那样高度依赖单一代工厂。

对比港股上市的机器人公司，卧安机器人市值128亿，市销率14倍；优必选市值401亿港元，市销率18倍；而梅卡曼德市值127亿，市销率高达28倍，这个估值相对来说不便宜，市场是在为行业地位和成长性买单。

募集资金用途方面，31.8%用于产品及技术研发，25.2%扩展产品组合及应用场景，29.4%全球业务布局及商业化，5%提高产能，8.6%营运资金。方向清晰，继续砸研发和全球化。

基石阵容很强。Baillie Gifford、泰康人寿、Invus、Jane Street、Ghisallo、瑞华、NGS Super、易方达、比亚迪附属公司Golden Link，9组合计认购1.86亿美元，占全球发售约62%到66%。基石占比高，锁定6个月，流通盘会相对小，所有现有股东包括IPO前投资者禁售期12个月。

三、打新申购分析及我的操作

梅卡曼德的概念是AI加机器人，卡位在3D视觉引导这个细分赛道，行业地位第一。基石占比超过六成，锁定半年，基石比较看好，而且流通盘小是实打实的优势。绿鞋15%，中信建投加中信双保荐，护盘配置在近期新股里算强的。

基本面不错，估值虽然不算特别便宜，但是公司想象力还是有的，收入增速也可以。预计一手中签率8%，甲组大概甲尾稳中一手。

之前香港机器人新股虽然表现都比较一般，但是这次不一样。

我的操作：我申购。

$梅卡曼德机器人(09615)$