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$子不语(02420)$ 为港股上市鞋服跨境电商企业，主营男女装、鞋履及配饰，依托亚马逊、TikTok 等第三方平台与自营站面向北美、欧洲等全球市场销售。服装是我国跨境电商出口第一大品类，出口规模由 2020 年约 3200 亿元增至 2025 年 7620 亿元，子不语也是国内依托产业集群与数字化能力出海、扩大全球市场份额的代表性企业。

公司日前发布2026年度中期业绩，上半年实现收入28.3亿元，同比增长44.2%；归母净利润1.4亿元，同比增长30%；息税前利润1.9亿元，同比增长73.2%。若剔除一次性补缴税款影响，实际利润增速更高。

上半年跨境电商所处的宏观环境并不轻松。北美市场消费者信心受通胀扰动整体承压，但线上零售渗透率仍在提升。子不语在这样的背景下保持增速，更多来自内部结构调整——渠道多元化、AI提效、品牌集中等动作在同步推进。

全渠道破局：TikTok接棒成为新增长极

渠道结构的变化是这份财报最关键的信号。亚马逊渠道收入同比增长29.6%，在维持高基数增长的同时，收入占比从去年同期的92%降至约83%。非亚马逊渠道收入占比提升至约17%。

TikTok渠道是最大的变量。上半年子不语紧抓TikTok平台红利期，各品牌事业部从0到1搭建内容电商团队，布局达人与商城运营。AIGC视频工厂于上半年正式投产，在AIGC技术赋能下，自制视频数量逐月攀升，上半年累计产出超5万条，产出效率提升10倍以上，构建起“达人+商品卡+自制视频”的销售结构。TikTok渠道收入同比飙升662.1%至2.9亿元，收入占比达到10.2%，已从投入期进入规模化发展阶段。公司表示，下半年将实现美国和国内直播间的常态化直播，进一步拓展内容电商的增长空间。

AI全链路渗透：人均效能提升35%

上半年，子不语成立AI BP部门，推动AI在产品设计、营销运营、商品管理、供应链等环节的场景化落地。产品设计端，AI已介入创意生成、趋势分析、款式迭代等流程，将设计师从重复性工作中释放出来，使其能把精力集中在高价值决策上。类似的AI应用已覆盖多个核心环节。整体人均效能较去年同期上升35%，AI从辅助工具向全链路赋能的角色转变，效率提升的成果正在逐步释放。

品牌集中度提升，海外产能突破两位数

品牌体系建设方面，上半年公司十大核心品牌收入同比增长超八成，品牌集中度提升至65%，资源投放从分散走向聚焦。海外社媒官号粉丝突破60万，品牌价值的积累仍处于早期阶段。供应链端，以越南、缅甸为核心的海外产能占比突破10%，全球化产能网络初步成型，为下一步品牌出海提供产能支撑。

随着亚马逊占比下降、TikTok接棒成为第二增长极，叠加AI提效成果逐步释放，子不语的增长逻辑正在从单一平台驱动向全渠道均衡发展切换。公司已初步完成从“产品出海”到“品牌出海”的过渡阶段，全渠道均衡发展的框架逐步确立。

回看这份中报，其验证了一个关键判断：子不语正在从依赖单一平台，进化为全渠道均衡发展的时尚品牌跨境电商公司。亚马逊收入占比降至83%，TikTok渠道接棒成为新增长极，叠加AI提效成果加速显现，这家公司的增长逻辑已经发生切换。当市场还在用过去的框架审视子不语时，它已经用一份扎实的成绩单证明了自身的结构性变化。