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一纸盈利警告，往往能在港股市场掀起不小的波澜。

8月28日，山高控股的中期业绩就要正式亮相了。但在那之前，公司先丢出了一份盈利警告——预计上半年录得净亏损不多于2.1亿元人民币，而去年同期可是盈利约4.75亿元。

刚扫到这个标题，估计不少人心里咯噔一下。但我把公告从头到尾翻了三遍，反而松了一口气。

当所有人都在盯着"由盈转亏"这个刺眼标题时，有没有人想过：这2.1亿是怎么亏的？是主业经营崩了，还是投资账面的一次性波动？更重要的是，上半年账面"失血"的，下半年能不能加倍拿回来？

我的答案是：不仅能拿回来，而且已经锁定超额收益，只待交割入账。

今天我就来拆一拆，这2.1亿的亏损下面，到底埋着多少被忽略的干货。

解开2.1亿亏损之谜：没有一块是"经营之罪"

山高控股这份盈警，读懂了其实是“虚惊一场”。2.1亿净亏损，拆开看，没一分钱伤及经营筋骨。

第一大“失血点”——世纪互联公允价值收益缩水，纯属账面波动。 去年上半年确认收益约5.1亿，今年同期只剩0.51亿，4.6亿的落差全因股价从“爬坡期”进入“平台整理”，而非世纪互联基本面转差——其基地型业务仍在稳健扩张。更关键的是，山高此前已高票通过出售世纪互联全部股权的议案，但由于公司出售世纪互联交易暂未完成交割，故出售收益未包含在半年报中，将于下半年入账。

第二大“失血点”——主要附属公司（山高新能源）利润下滑。 这块权益持有人应占溢利从去年同期的约2.87亿降至1.39亿–1.70亿，主因是限电率上升、风光资源波动、电价市场化改革初期阵痛——全是行业共性周期问题，非山高新能源独有，更非经营失速。

新能源利润下滑，是整个行业都在扛的逆风

再来看第二块——新能源主业的利润减少。公告提到，主要附属公司山高新能源上半年权益持有人应占溢利预计介乎1.39亿至1.7亿元，而去年同期是2.87亿元。

利润下滑了大约40%-50%。但这个锅，不能甩给公司经营。

公告给出的原因是三个：电力消纳受限加剧、综合平均电价下降、风光资源下降。

翻译成大白话：风不够大、光不够强、电网不够收，而且卖的电价还低了。

这哪是山高新能源一家的问题？全中国的新能源运营商都在扛同样的逆风。

来看几组行业数据。2026年第一季度，全国风电、光伏平均利用率分别降至91.9%和91.2%，同比下降1.5和2.6个百分点。光伏发电利用率从2023年的98%一路下滑到2026年一季度的91.2%，已经逼近90%的消纳红线。

截至2026年6月底，全国风电、光伏累计装机规模约19.5亿千瓦，占全国发电总装机的48%以上。装得越多，消纳压力越大，电价承压越重。整个行业都在经历这样的阵痛。

换句话说，山高新能源的利润下滑，是整个行业都躲不开的周期。不是公司不行，而是行业在洗牌。那些成本控制力差、项目选址不优的中小玩家会被淘汰，而头部玩家反而能在洗牌中拿到更大的市场份额。

逆势加码的底气：12.34亿砸向菏泽风电

行业在过冬，但山高控股没有停下手里的活。

就在盈警发布前不久的8月10日，山高新能源与山高控股联合公告，共同附属公司菏泽山高清洁能源与中能建安徽电建签署了EPC总承包合同，合同总价约12.34亿元，承建位于菏泽市牡丹区西南部的212.5兆瓦集中式风力发电项目。

单瓦价格5.806元，工期不超过518天，预计2027年底前实现全容量并网。

这已经是"山高系"在菏泽的第二个大项目了。2025年9月，菏泽山高清洁能源刚签了一个郓城175MW分散式风电项目，合同总价10.11亿元。两个项目合计近400兆瓦，总投资规模超22亿元。

行业在限电、电价在下行，为什么还要加速砸钱？

道理很简单——新能源的上半场拼的是"跑马圈地"，下半场拼的是"成本控制" 。能在行业低谷期以合理成本拿到优质风资源、完成工程建设的玩家，才能在行业反转时吃到最大的红利。

212.5兆瓦集中式风电项目建成后，就是20年以上的稳定现金流资产。这个逻辑，不会因为一两个季度的电价波动而改变。

静待中报：该来的都会来

8月28日的中期业绩即将揭晓。但有几个时间点值得留意：

第一，世纪互联的出售收益将在下半年确认，有望为年度业绩提供有力支撑。

第二，新能源行业的"限电+降价"是周期性的，不是结构性的。电力市场化改革越深入，消纳问题就会逐步改善。短期的阵痛，换的是长期的机制红利。

第三，菏泽风电项目只是山高控股新能源版图的一个缩影。在山东高速集团的体系内，山高控股作为境外投融资与新兴产业控股平台，具备突出的能源投资、产业资源整合与资本运作能力。

市场短期是投票机，长期是称重机。 上半年的一次盈警，不过是一个"财务洗澡"加上"行业逆风"的偶遇。

$山高控股(00412)$ @爱发红包的虎妞