社区

这是芝士虎的第019篇文章。 虎友，你好~ 最近，你肯定刷到了「司马南七问联想」的事情，当一个“风评不佳”的千亿集团碰上一个专治各种不服的“硬汉”，一场舆论大战不可避免地爆发了。 这阵风波，让联想在今年10月科创板失利后，再次站到了舆论中心。 今天，我们不谈什么国资是否流失，高管天价年薪；单纯从投资者角度，看联想财报中的一些关键指标，评价企业现状。 一：联想不那么科技 首先是被人诟病的研究开发费。 研究开发费是利润表中的科目之一。对于以研发或者技术开发的公司来说，研究开发费用是非常重要的一项开支。像医药及科技公司，它们的产品在市场中的竞争力以及专利技术，都需要投入较多的研发成本；也正是这些专利权及技术上的领先地位，赋予了公司在行业中的竞争力优势。 我们来看看联想在这方面的财务数据。 根据联想科创板上市申请资料显示，联想在过去三个财年的研发投入分别是 102.03 亿元、115.17 亿元和 120.38 亿元，占比分别是 2.92%、3.27% 和 2.98%。公开数据显示，年均超百亿元的研发投入规模，是目前科创板已挂牌和已申请企业中最高的。 既然是研发投入最高，按理说上科创板稳稳的，怎么一天就闪退呢？要知道，为了这次科创板上市计划，联想已经准备了将近一年时间。 不得不说，联想真会想。 根据联想在 9 月 30 日提交的科创板上市招股书，其中列出了公司所选取的“科创属性评价标准一”。我们重点来看研究开发费用的要求。 研发投入：最近三年累计研发投入占最近 三年累计营业收入比例 ≥5%， 或最近三年累计研发投入金额 ≥ 6000 万元。 表面看，一点毛病都没有；但，科创板已今非昔比。 根据 2020 年年报数据显示，目前在科创板已经上市的公司研发投入占比中位数为 9%。不仅如此，有数据显示，截至 2021 年 7 月，在联想申请上市过程中所选择的 “新一代信息技术” 行业，科创板已上市公司的研发投入占比，平均值为 16.67%。 所以，说联想没闯过科创板，丝毫不冤。联想可能还停留在自己是“中国科技第一公司”的想象里。 如果我们再把联想和国内科技公司做个对比，可以看到上述企业研发投入比联想高多了。 如果说这些都是研发大户的话，我们再来看个典型企业——小米。 小米之前总被人吐槽“组装厂”，那我们看看它的研发数据。 根据小米2020年报，2020年小米的研发投入为93亿元，同比增加了23.5%，未完成全年研发投入百亿元的目标，研发占营收比占比3.7%。 前几天的季报中，小米前三季度研发投入93亿元，同比增51.%，小米前三季度营业累计收入2427.3亿元，研发占营收比3.8%，比去年有明显提升。 联想的研发费用占营收的比例不到3%，低于国内一众高科技企业，这是不争的事实。 我看到有些文章里，会把惠普拉过来做对比，“你看惠普研发费用与营收比例也就3%” 这就非常有意思，是要“比上不足，比下有余”的节奏吗？ 中欧资本董事长张俊博士还表示，联想整体研发费用太低，负债率太高，且高管薪酬太高，从宏观上也与国家共同富裕、反垄断的国家政策导向的大背景不符合，联想与蚂蚁金服暂停上市异曲同工。 关于「研究开发费」我们就讲到这；我们再来说说联想公司财报里负债相关指标。 二：资不抵债？暴雷风险？ 司马南观点中有一条“天价薪资导致资不抵债，可能暴雷”。 判断一家公司暴雷不暴雷，肯定是要看资金、还债能力。 首先我们看他的资产负债率。 一般来说，一个企业如果负债率超过70%，就属于高负债水平了；而联想已经超过90%，作为一家以高科技为招牌的企业，着实有点不该。同比，小米的负债率就只有51%，就很健康。 其次，我们要关注资产负债表中的「流动比率」和「速动比率」。 如果一家公司，财报中的流动比率和速动比率都远远低于 1 时，公司就有可能是老赖公司了。 这里我简单介绍两个概念。 ①流动比率：代表公司偿还流动负债的能力。你只要记得流动比率在1-2之间，是很多企业的常态，虽然有一定短期负债压力，但整体问题不大；数值高，流动性就好，公司偿还到期流动负债的能力就强。 ②速动比率：是衡量企业流动资产是否能立即变现，以此来偿还债务的能力。 这两个指标你不用记公式，也不用自己计算，老虎证券APP的「财务数据」里都有。 可以看到，联想目前流动比率和速动比率分别是0.85、0.57，均低于1。 流动比率低于1，说明企业是有短期偿债压力的，即使把短期所有流动资产变现，也无法保证全部负债得到偿还；速动比率小于1，说明企业有短期偿债的风险。 上述数据均说明，联想可能谈不上暴雷，但至少在债务上还是有潜在压力的。 三、真假联想 最新一期视频，司马南揭示了“联想是一家金融公司”。 关于联想是科技公司还是金融公司？你一定要搞清楚联想到底指哪家公司？ 事实上，叫联想的公司有两家，一家是生产电脑的$联想集团(00992)$ ，一家是从事投资业务的$联想控股(03396)$ 。这两家公司之间也有关联——联想控股是联想集团的母公司。 司马南指控的其实是联想控股，这家公司也确实是不折不扣的金融公司。 通过近年联想控股财报数据，从2014年至2020年，联想控股（母公司）的金融业务净赚了117.55亿元，而IT业务只赚了70.99亿元；金融业务比IT多赚近47亿元！ 联想控股的IT业务，主要是通过联想集团开展。如果单从IT板块净利润来看，可以看出，联想控股IT板块的业绩是时好时坏，时而盈利时而亏损。而金融业务则在2018年末以前，呈逐年增长趋势，2018年更是达到顶峰，一年净赚近26亿元。 所以，我们印象里的联想，他已经是真正联想的一半业务了，把联想称为一个金融公司也不过分。 作为曾经的科技巨头，国货之光，联想的路，究竟要走向何方，我们且行且珍惜。 今日互动 你对联想怎么看？