配股完成后，阿里巴巴的总现金及现金等价物将从截至6月季度末的约700亿美元增至约800亿美元。
和我预料的一样，
选择配股而不是发债，是因为债市成本高企。
我认为，
靴子落定，股价已经回撤。
接下来就看阿里怎么用好这些资源和现金打好下一场战了。
阿里新股配售，我有非常强烈的不同看法。
阿里巴巴完成了总额达800亿港元的新股配售定价，发行价为每股112.70港元。
新股募集资金100%投向AI：用于全栈AI能力建设与基础设施提升。
新股启动后不到一小时即获超额认购，认购主体以主权财富基金等高质量长线做多投资者为主。
从阿里最新财报看，AI相关产品年化收入（ARR）突破495亿元人民币（73亿美元），预计下季度达到100亿美元；
管理层预计资本开支3年内、甚至2.5年到2年即可收回。
报道说，相比短期摊薄，AI增长的确定性、投资回报的可见性推动了本次认购热情和高位定价。
我为什么有非常强烈的不同看法。
1、我可以理解的是，在当前的情况，发行新股筹集资金用于AI基建，这可能是阿里不得已的办法。
2、阿里长期作为回购股份的一方，和谷歌类似，现在，谷歌也不回购股份，而采取了发债，发股的情况。现在，阿里也跟上了。24年，25年发债，这次26年直接发行新股。
3、说明AI需求大，自有现金和一般筹资的渠道不是最充裕。
4、用发行新股的方式，对新发行的股东，如果看好长期，有利。但最重要的是，发行价格是112.7HKD，这比上周五最后的收盘价123.0HKD，只占91.6%。对原持有的股东，缩水了8.4%。
5、阿里肯定知道这样发行对老股东不是最好。但也说明了现在AI投入的不得不。
6、阿里是中国的AI股中最像谷歌的，但不如谷歌的部分是主业的竞争大，不如谷歌的护城河高，能保持主业的利润率。
总之，一半是海水 一半是火焰。
#阿里巴巴
阿里从 185 跌到 89，这两天却突然暴涨 —— 市场到底在重新算哪笔账？
@熊猫校长 Ming：
如果你手里拿着阿里，或者一直在看港股，这一年你大概坐了趟过山车。 去年十月初，阿里港股一度摸到 184 港元附近的高位，风光得很。可后来一路跌，最惨跌到 88、89 港元，几乎腰斩。然后就在这两天，它突然暴涨，一天盘中冲了超过 13%、重新站上 108 港元，把腾讯、京东、快手、美团一串港股都带了起来。 同样一家阿里，凭啥先被砸到腰斩，这两天又突然被抢着买？ 我持有阿里、也天天在研究它，今天把这个弯给你掰直。先说一个反常识的结论：这两天涨，不是因为市场"突然发现"了阿里的 AI —— 阿里像谷歌这件事，市场早就知道了。真正变的，是钱的去向。 先说清楚：阿里像谷歌，是个"旧闻" 你把阿里拆开，会看到四层东西：自己造芯片（平头哥自研 AI 芯片已量产几十万片）、自己的大模型（千问，全端月活破 3 亿，还是全球开发者用得最多的开源模型之一）、自己的云（阿里云，中国 AI 云市占约 36%，比第二到第四名加起来还多）、再加淘宝支付宝高德几亿人的应用生态。 芯片 + 大模型 + 云 + 应用 —— 这套"全栈"，像谁？像谷歌。 全世界能把这四层自己攒齐的公司，一只手数得过来。 但这不是新鲜事。正因为"阿里最像中国的谷歌"，去年国内和海外资金才一起把它从低位买到了 184。 那波上涨，就是市场早就认了它的 AI 全栈价值。所以这两天的暴涨，你要是解读成"市场刚看懂"，那就错了 —— 市场懂得很早。 那这大半年，它为什么又被砸到腰斩？ 因为阿里是一家一只脚踩在旧世界、一只脚跨进 AI 新世界的公司。而这大半年，它的两只脚，市场都不太满意。 旧世界那只脚（被拖累）：阿里主体还被装在"中概互联网消费股"这个筐里。而这个筐，现在两头受气 —— 一头是消费大环境偏弱、增长没空间；另一头是它还在为即时零售（淘宝闪购）跟美团、拼多多、抖音电商、京东贴身肉搏，大把烧钱、利润和现金流被拖累。旧世界这只脚，既没空间、还在流血。 AI 新世界那只脚（还没被完全认成 AI 股）：它的全栈是真的，但有几个"还没兑现干净"的地方 —— 它的大模型虽然开源领先，却还没靠卖模型本身直接赚大钱——开源更像它的 “获客钩子”，把大批开发者和企业吸到阿里云上来，钱最终是在 “云” 上收的（这条路其实走通了，只是市场一时没把它算成 “AI 变现”）；而且它的云和芯片，还没像可灵那样单独拆出来。所以市场没法干脆利落地把它当成一只纯 AI 股，只能"混着看、往低了看"。 两只脚都不让人放心，叠加大盘杀跌，它就被砸到了 89。 真正的转折：钱，从"硬科技"那头挪过来了 那这两天，到底什么变了？ 变的是资金的去向。 前一阵，市场最认的是 AI 基建里的"硬科技" —— 国产半导体替代，加上全球 AI 产业链里那些确定性最高的制造环节，比如光模块、存储、PCB、CPO 这些"给 AI 造零件、卖铲子"的公司。逻辑很直接：AI 要爆发，这些零件是硬需求、看得见摸得着，确定性高。于是钱涌向这边，从"还没那么确定的阿里云故事"里撤走。阿里又刚好被消费股大战拖累，两头挤压，跌得最惨。 可这两天，硬科技那头开始出现分歧了 —— 涨得太多、太久，市场开始犯嘀咕：这波是不是该歇歇了？要不要获利了结、杀一杀估值？ 钱一犹豫，就得找更安全、还没涨的地方去。这里还藏着一个巧妙的对冲：万一 AI 硬件这波真降温了、云厂商们放慢砸钱的脚步，那反过来，少花钱的云厂商日子反而更好过。 于是资金开始避险，回流到那些"有 AI 云故事、又被错杀趴在低位"的公司 —— 阿里、腾讯，正好是。 而阿里云 45% 的前瞻数字，恰好给了这波避险资金一个进场的由头。 那 45% 到底猛在哪？ 别小看这个 45%，得把它放进一条线里看。阿里云外部商业化的增速，是这么一个季度一个季度爬上来的： 26% → 34% → 36% → 38% → 40% → 45% 看到这条往上翘、还越翘越陡的线了吗？这不是某季突然好一下，是一个季度比一个季度快。 这几乎是国内云增速第一。 而且它不再是"赔本赚吆喝" —— 阿里云的利润率（EBITA margin），从上一季的 9.1%，这一季提升到了低双位数（11%~12%），管理层还说未来一两年会继续显著提升。对比一下：海外的亚马逊、微软、谷歌，云业务干了十几年、跑成熟了，经营利润率都超过 30%。阿里云现在才刚过 10%，这恰恰说明它往上的空间还很大 —— 增速已经国内第一，利润率却才刚起步。这种"增长快、又刚开始赚钱、还有一大截空间"的组合，正是避险资金愿意进来的理由。 这里藏着一个能帮你少踩坑的认知 看懂阿里这个弯，你能拿走一个特别值钱的道理： 一家公司股价的涨跌，很多时候跟它"变好变坏"关系不大，跟"钱这会儿愿意待在哪"关系很大。 阿里的 AI 全栈，去年是它、今年也是它，没变。变的是：去年海内外一起追它，今年钱先跑去追更确定的硬科技、把它冷落到腰斩，这两天硬科技分歧了、钱又避险回流。同一家公司，被同一套资金逻辑，一年之内先抛弃、再捡回来。 我不是说阿里现在该买还是该卖 —— 那是你自己的判断，我给不了，也不会给。我是想提醒你：别一看自己持仓的好公司跌了就慌着认栽，也别一看它涨了就以为基本面突然变好了。多问一句 —— 是它真的变了，还是只是这会儿的钱，换了个地方待？分清这两者，是少亏冤枉钱的关键。 （多说一句，好让你拿捏这篇的分量："钱在硬科技和被错杀的互联网之间搬家"这个说法，是我根据这两天的盘面和资金表现，做出的一个判断 —— 不是已经板上钉钉的事实。它对不对，得靠后面几个季度的资金流向来验证。我会一直盯着：对了，我继续跟；错了，我回来跟你认。这就是研究，不是喊口号。） 也得说清楚：阿里的问题一个没少 当然，得把另一半讲透，不然就是给自己持仓唱赞歌了。 阿里旧世界那只脚的仗还在打 —— 闪购跟美团们的肉搏没结束，消费大盘也不强；它的大模型虽然开源领先，但还没靠模型本身证明能大规模直接变现（目前主要靠导流到云间接赚钱）；整体收入增速也就 9% 左右。它的"全栈"是真的，但每一层都还在爬坡，远没到高枕无忧。 这两天的暴涨，更多是"钱回来了"，不是"问题都解决了"。 所以更准的说法是：阿里有谷歌那套全栈的架子，市场也早认这个架子；只是这一年，钱先去了别处、又刚好绕回来。它能不能真的跑成谷歌，还得靠一个季度一个季度的数字，去把那只 AI 新世界的脚，踩得越来越实。 最后 阿里这一跌一涨，我看的不是股价的过山车，是钱的流向 —— 它在旧世界和 AI 新世界之间、在"确定的硬科技"和"被错杀的云故事"之间，来回地挪。 而挪来挪去，有一条线始终没变：这个时代的钱，最终追的是"谁能在 AI 新世界里赢"。 阿里、腾讯这一波能被重新捡起来，靠的都是同一件事 —— 它们在 AI 新世界那只脚，还没被彻底否定，甚至越踩越实。 我天天守在最前面盯着这些，看懂一个，就回来跟你讲一个 —— 让你比大多数人，早半步看清：这波钱，正从哪儿流出、又要流向哪儿。 早看懂一步，你就少被套一次，也少错过一次。 对了，去年阿里从低位一路涨到 184 那波，你上车了吗？这次它跌到 89、又突然反弹，你是怎么看的 —— 是真觉得它要翻身了，还是只当一次反弹？🤔 评论区说说你的判断，我看看能不能帮你拆一拆。 我们下篇文章见。 实盘观察，不构成投资建议。 —— 熊猫校长 Ming ｜ AI 基建研究 相关研究标的： $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-W(09988)$ $恒生科技指数(HSTECH)$
免责声明：上述内容仅代表发帖人个人观点，不构成本平台的任何投资建议。
1
举报
登录后可参与评论
- 纳指起起伏伏·08-24 18:38精彩钱拿到手了就看管理层了点赞举报