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需要强调的是，本文只是简单复盘，分享一个我自己观察市场的角度，仅供参考，不作为投资建议。以下为正文。

一、隔夜市场回顾

隔夜最重要的市场变化，就是美股科技板块正在出现明显的轮动，XLK维持震荡，SMH突破50日均线（包括内存股），技术面转向看涨；MAGS继续区间震荡；IGV和SKYY转跌，且RSI顶背离。预计该轮动趋势可能持续，毕竟就剩SMH还在低位了；但能反弹到多高需要观察，不预计短期它能再破新高。

具体而言：

1、宏观层面，美伊局势相关消息继续主导市场走势，有消息称美伊之间原定的60天期限已经延长；一位伊朗高级官员表示，伊朗已决定将政策从防御性转向“全面进攻”；与此同时，特朗普声称美国与伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）之间仍存在持续的幕后沟通渠道，但革命卫队随后对此予以否认。受上述消息影响，市场出现轻微避险情绪，美债收益率曲线进一步陡峭化，长端表现相对更强。10年期美债收益率继续在4.70%左右的高位震荡，MOVE指数也从此前低位有所反弹。

美元指数整体走平，但技术面上已经确认跌破100日均线，目前在200日均线附近获得支撑。 

2、美股内部，除能源和科技板块外，其余板块普遍下跌，其中通信服务和必需消费品表现最弱。个股层面缺乏新的重大消息，但存储ETF及相关个股再次大涨，主要催化来自美国商务部长卢特尼克的表态，他表示特朗普政府反对苹果（AAPL）使用中国存储芯片。 

技术面上，目前除了能源板块已经接近历史新高外，VOO继续维持高位震荡，但上涨动能进一步减弱；医疗和金融板块也呈现类似状态。其余主要板块则基本延续原有震荡趋势。 

主题方面走势进一步分化，长久期资产依然较为活跃，MEME、XBI和SMH领涨。其中，SMH成功突破50日均线，技术结构进一步转强。

相比之下，MAGS仍维持区间震荡，SKYY和IGV则出现见顶回落，同时RSI形成顶背离，说明科技板块内部资金正在出现较明显的高切低，短期来看，这种轮动格局可能还会延续。 

从高盛交易台的最新数据显示，对冲基金在软件股净配置比例（占美股总净市值百分比）目前为4.5%（年初至今低点为1.3%，年初为7.0%），而半导体及半导体设备股净配置比例目前为10.4%（年初至今高点为14.1%，年初为6.8%），似乎都有见顶/见底的趋势。

风格方面，由于动量因子反弹，同时油价继续上行，主要风格指数普遍承压，其中RSP表现最弱。  

3、商品方面，在资金面支撑下，黄金继续反弹，基本无视油价上涨和美债收益率维持高位带来的压力。不过从技术面来看，黄金仍处于100日和200日均线之间的震荡区间，目前还看不到足够明确的突破催化。铜和比特币则继续维持窄幅震荡。  

4、国际股市方面，韩国股市领涨，同时成功突破50日均线，显示在经历接近一个月的震荡整理和去杠杆后，资金面对韩国市场的看涨共识正在重新形成。不过需要注意的是，内存板块当前的利好预期仍需要未来多个季度的财报持续验证。尤其在美债收益率仍处高位的背景下，如果缺乏盈利兑现，仅依赖估值抬升，短期内要进一步突破前高并不容易。

受到油价压力影响，顺周期市场继续维持窄幅震荡，目前仍在等待更多经济数据改善带来催化。相较之下，美股大盘隔夜表现最弱。  

5、整体来看，尽管隔夜市场主要受到油价上涨和美伊局势扰动，但长久期资产并未出现明显压力，科技板块内部反而继续呈现高切低的结构性轮动。 往后看，油价目前仍处于80—90美元/桶这一相对安全的区间。即便后续进一步突破，高油价也会加大特朗普推动局势缓和的压力，因此油价暂时还不太可能成为持续压制风险资产的核心变量。 

在美国重要经济数据进入空窗期的阶段，美股缺乏新的宏观催化，短期内突破新高的难度仍然较大。因此，接下来市场表现更可能由资金面主导，具体表现就是高切低的内部轮动。结合基本面和当前资金结构来看，内存及半导体板块短期的上涨确定性相对更高。国际股市则会更加依赖各自国内经济数据和盈利预期的改善。与此同时，在美元已经处于相对低位的背景下，国际市场相较美股仍具备一定相对优势。如果后续油价能够出现进一步下行的利好，顺周期板块以及欧洲、日本等顺周期属性更强的市场，其反弹空间可能会更加明显。

二、昨日星球研报精选

1、摩根大通：欧洲从效率向韧性转变的结构性投资机会

欧洲正经历一场深刻的投资范式转换——从追求效率与规模经济，转向优先保障安全、韧性与战略自主。这一转变由地缘冲突、美国政策交易化及中国竞争加剧共同驱动，将催生一个由政策背书、跨越多个商业周期的长期资本支出超级周期。 五大核心主题包括：1）能源安全与电网升级——核电复兴叠加可再生能源并网需求，电网设备与电缆需求持续拉动；2）德国财政扩张——5000亿欧元基建基金落地，结构性赤字两年内扩大约GDP的2%，追赶性支出覆盖交通、数字基建与住房改造；3）战略技术——半导体设备、工业自动化与AI基建，欧洲在上游环节拥有全球性竞争壁垒；4）国防现代化——北约军费承诺提升与欧盟联合采购驱动，但需聚焦无人机、电子战等新质能力而非传统重型平台；5）欧盟保护主义——碳边境机制（CBAM）与本地含量要求结构性利好国内钢铁、建材与化工企业。

2、汇丰：韩股去杠杆降低风险，盈利激增支撑超配评级

韩国KOSPI指数在截至2026年6月的12个月内暴涨两倍后，近期因美债收益率上行、中国半导体追赶及内部杠杆过高而暴跌逾30%。目前市场正经历“去杠杆”阵痛，保证金贷款已降至30万亿韩元，杠杆ETF规模收缩至80亿美元，投机泡沫被有效挤出。 尽管外资为锁定利润及规避集中度风险已抛售超1000亿美元韩股，但韩国企业基本面依然强劲。得益于存储芯片价格飙升及AI、能源基建需求，SK海力士2026年盈利预期上调至516%，带动整体指数盈利预计增长300%。此外，非存储板块（如工业、美妆）亦保持40%以上的增速。随着李在明政府推进“价值提升”计划，包括降低股息税及强制注销库存股，三星等巨头预计2026年股息率可达7%。当前市场波动率虽高，但估值修复与股东回报提升的逻辑正在强化。

3、高盛：美联储不会加息

美国方面，春季消费强劲仅是退税驱动的暂时现象，下半年实际支出增速预计放缓至1%-1.5%，叠加霍尔木兹海峡关闭推升油价的下行风险，GDP增速将略低于潜在水平。劳动力市场明显走弱，7月趋势就业增长仅约5,000人，远低于盈亏平衡线，失业率下降主因劳动参与率走低而非就业改善。通胀出现实质性改善，核心PCE预计2027年回落至接近2%。在此背景下，9月加息概率极低，市场定价仍过于鹰派。欧洲方面，欧央行9月预计加息25bp，但此后将转向降息。法国大选成为焦点，勒庞当选概率约三分之二。欧股表现显著优于经济基本面所暗示的水平，低估值与板块结构差异是关键支撑。

4、高盛：每周美股持仓、资金流与市场洞察

对冲基金本周每个交易日净买入美股，速度为年内第二快，信息技术、通信、医疗保健领涨，房地产和能源被净卖出，整体偏亲周期。然而，CFTC数据显示纳斯达克期货非交易商净持仓自2025年5月以来首次转负，7月底单周降幅创-212亿美元纪录，尽管同期纳指反弹7.1%——表明部分资金仍在押注回调。衍生品市场波动率大幅压缩，科技股隐含波动率重置剧烈，离散度策略受损，短期已实现波动率被做市商Gamma敞口和日内均值回归钉死在低位。ETF层面，价值股连涨10周、金融连涨7周均创十余年纪录，软件板块连续3周跑赢半导体。杠杆ETF生态两个月内净敞口激增逾1000亿美元。