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 撰文丨一视财经  东阳 

 编辑 | 高山 

2026年8月，A股最刺眼的一行数字，不在任何一家上市公司的半年报里，而在一只公募基金App的净值曲线上。

同花顺iFinD数据显示，6月11日正式履职的财通基金新晋基金经理袁泽强，截至8月5日任职两只基金56天，任职回报分别为-23.59%（财通科创主题灵活配置混合（LOF）A）和-27.05%（财通科技创新混合A），同类排名分别为2290/2348、5311/5380，近乎垫底。截至二季度末，两只基金A/C份额合并规模约72.58亿元；按这一初始规模与区间最大回撤粗略测算，高位涌入的资金在56天内产生的账面浮亏一度超过20亿元。有媒体给出了更直白的标题："接手73亿、56天亏掉20亿"。

这不是一个简单的"新人运气差"的故事。这是一桩把公募行业"规模冲动—人才断层—持有人买单"的隐性链条，突然摆到阳光下的标志事件。

一、山顶上的交接：一只季内规模暴增25倍的"翻倍基"

要理解这场亏损的荒诞，必须先回到交接的那一天。

6月11日，原基金经理张胤卸任财通科技创新混合、财通科创主题灵活配置混合（LOF）两只产品的基金经理，袁泽强同日接任。据财通基金公告，袁泽强为中国科学院大学电子与通信工程硕士，历任申万宏源研究所助理分析师，2022年11月加入财通基金，历任研究员、基金经理助理，证券从业日期为2021年7月19日，此前无独立管理公募基金经验。换句话说，这是一位从研究员晋升、首次独立掌舵公募产品的新人。

他接过来的，绝不是"无人问津的摊子"，而是两座刚刚被推上山顶的金矿。

张胤离任当日，财通科技创新混合年内收益已达85.64%，财通科创主题达50.65%；至二季度末，前者净值增长率一度越过翻倍线至117.57%，后者达68.49%。暴增的净值引发了资金的疯狂涌入：财通科技创新混合规模从一季度末的2.61亿元飙升至二季度末的67.35亿元，一个季度扩大至原来的约25.8倍；财通科创主题从2.45亿元增至5.24亿元。两只合计72.58亿元。其中，财通科技创新混合二季度申购份额合计超过40亿份，扣除赎回后，份额净增加约25.3亿份。

一个值得记住的细节：当规模在单季度暴增25倍时，产品仓位高度集中于AI硬件赛道——一只押光模块，一只押PCB。

据二季报持仓，财通科技创新混合股票仓位超90%，前十大重仓股为中际旭创、新易盛、太辰光、瑞可达、长芯博创、优迅股份、仕佳光子、源杰科技、天孚通信、长飞光纤光缆，清一色光通信产业链，前十大重仓股合计占基金净值82.24%。另一只财通科创主题LOF则重仓PCB产业链，前十大重仓股据报道包括沪电股份、深南电路、生益电子、东山精密、瑞可达、胜宏科技、立讯精密、鹏鼎控股、景旺电子、世运电路。这种极致集中的持仓，在行情上行时放大收益，在板块反转时会以成倍杀伤力回吐。

交接时点的净值坐标极高，而接棒者是一位首次独立管理公募产品的新人。这是这起事件最刺眼的隐喻。

二、56天浮亏超20亿：回撤是怎么发生的

6月11日交接完成后，AI硬件、科技赛道迎来深度回调。

截至8月3日，袁泽强任职回报一度分别为-30.98%（财通科创主题LOF A）与-33.59%（财通科技创新混合），在9165只同类产品中分别排名9070位与9139位附近，折算任期年化回报亏损超90%，引发网络刷屏。至8月5日随板块反弹，两只基金亏损收窄至-23.59%与-27.05%，但高位涌入的25.3亿份申购资金已被实实在在套在光模块的历史顶部。

更让市场不满的，不是亏损本身，而是亏损过程中的"无为"。

下跌途中，科技板块多次出现阶段性反弹，本应给足降仓调仓、分散赛道、止损避险的窗口期。但据媒体观察，管理人全程维持高仓位重仓状态，延续了交接前极致集中的持仓结构，任由净值跟随板块同步下探。前十大重仓集中度处于高位，缺少多元资产对冲——这意味着，在板块深度回调时，产品没有缓冲垫。

有市场评论质疑，其将如此大规模的基金产品当作高波动博弈工具来运作。

按72.58亿元初始规模与区间最大回撤粗略核算，短短一个半月，两只产品合计浮亏一度超过20亿元。而袁泽强管理这两只产品期间，财通基金仍按合同约定提取管理费。

这里触及了一个更本质的问题：公募基金的"旱涝保收"模式。2026年4月，中国证券投资基金业协会修订发布《基金管理公司绩效考核管理指引》，自发布之日起施行。其中明确要求，过去三年主动权益类基金业绩低于业绩比较基准10个百分点以上且基金利润率为负的，基金经理绩效薪酬降幅不得少于30%。但新规落地需要时间，而眼前这超20亿浮亏，已经实实在在发生了。

三、财通的困局：激进文化的代价与人才梯队的塌陷

把镜头拉远，袁泽强事件不是孤例，而是财通基金结构性困局的一个截面。

投研文化的极致赛道化是这一切的起点。据二季报，财通科技创新混合A二季度净值增长率93.22%，资产净值从1.6亿元暴增至12.42亿元，环比增幅676.74%。这种“押赛道、博弹性”的打法，本质上是用持有人资金去下注单一产业的β，而把α包装成基金经理的能力。

赛道化必然催生人才断层。据天天基金网数据，截至二季度末，财通基金管理规模约1670.84亿元，排名行业第36位；但基金经理仅19人，排名第74位，平均任职年限仅2年半左右，排名行业第89-91位。交出两只“翻倍基”的张胤并未离职，但移交产品后，其在管规模骤降至6.13亿元。成熟基金经理的盘子被大幅压缩，公司只能把越来越大的资金交给越来越新的面孔。袁泽强管理72.58亿元，正是这个趋势最极端的写照。

更深层的问题在于制度空白。现行监管仅设置了从业年限和资格考试两道门槛，并未对新人首次独立管理产品划定规模上限，也未建立能力与风险等级的强制匹配规则。72亿元旗舰产品被交到一位没有独立基金管理经验的新人手中，而大量散户恰在赛道高位涌入——这种分配机制是否合理，已引发广泛讨论。

外部环境的加速挤压则让困局雪上加霜。2026年费率改革收官、业绩比较基准成为硬约束、薪酬与持有人回报强制绑定，行业正从“规模驱动”转向“业绩驱动”。财通基金依赖单只爆款、依赖明星经理、依赖极致赛道的旧模式，正在遭遇根本性挑战。

袁泽强接手72.58亿、56天浮亏超20亿，不过是这个大转折中最具视觉冲击力的一帧。

在这56天里，25.3亿份高位申购被套在光模块的顶部，一位首次独立管理公募产品的新人掌舵着72.58亿元，而基金公司按合同照常计提管理费。这超20亿浮亏，买的不是袁泽强的学费，而是整个行业为“规模至上、业绩漂移、持有人兜底”旧模式支付的最后一笔高价。

当潮水退去，谁在为裸泳者买单？答案是确定的——是那25.3亿份高位涌入的申购，是那些把养老钱、买房钱、孩子教育钱托付出来的普通基民。