熊猫校长 Ming
07-31

对我来说，下一步不只是看 Capex 还会不会加，

而是看三件事：

1、企业客户是不是继续扩散、

2、AWS 的增长和利润率能不能守住、

3、云厂的经营现金流何时开始接住这一轮投入。


$亚马逊(AMZN)$  $Meta Platforms, Inc.(META)$  s$微软(MSFT)$  $谷歌(GOOG)$  

@熊猫校长 Ming：
微软和亚马逊的财报看完， 我反而觉得：AI 基建，比上一季更确定了。 不是因为数字好看，是因为付钱的人变了。 微软说， 约 90% 的 Microsoft Cloud 收入来自前沿模型公司之外的客户， 当季新增商业 RPO 也全部来自这些客户。 不只是 OpenAI 等前沿模型公司在烧钱， 更广泛的企业客户也在买单。 亚马逊这边， AWS 从 28% 加速到 37%， AI 和芯片业务各自年化收入超 250 亿， 订单积压接近 5000 亿。 亚马逊自由现金流是负的， 今年还预计投入约 2200 亿现金 Capex 扩建。 但这恰好是我更有信心的原因： 只要企业付费继续扩散， 今天的建设支出就有机会在高峰过去后， 变成更厚的现金流。 我们往后想一步： 企业买单 → 云厂收入增长 → 继续投硬件和电力 → 更多订单回到产业链。 AI 在每个行业能带来多大提效，我们还要继续观察， 但 “企业愿意为它付钱” 这一步，已经比上一季清楚多了。 你怎么看？🤔 $微软(MSFT)$ $亚马逊(AMZN)$ $Meta Platforms, Inc.(META)$ $谷歌(GOOG)$
微软和亚马逊的财报看完， 我反而觉得：AI 基建，比上一季更确定了。 不是因为数字好看，是因为付钱的人变了。 微软说， 约 90% 的 Microsoft Cloud 收入来自前沿模型公司之外的客户， 当季新增商业 RPO 也全部来自这些客户。 不只是 OpenAI 等前沿模型公司在烧钱， 更广泛的企业客户也在买单。 亚马逊这边， AWS 从 28% 加速到 37%， AI 和芯片业务各自年化收入超 250 亿， 订单积压接近 5000 亿。 亚马逊自由现金流是负的， 今年还预计投入约 2200 亿现金 Capex 扩建。 但这恰好是我更有信心的原因： 只要企业付费继续扩散， 今天的建设支出就有机会在高峰过去后， 变成更厚的现金流。 我们往后想一步： 企业买单 → 云厂收入增长 → 继续投硬件和电力 → 更多订单回到产业链。 AI 在每个行业能带来多大提效，我们还要继续观察， 但 “企业愿意为它付钱” 这一步，已经比上一季清楚多了。 你怎么看？🤔 $微软(MSFT)$ $亚马逊(AMZN)$ $Meta Platforms, Inc.(META)$ $谷歌(GOOG)$

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