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过去两年，美股财报季几乎由AI、晶片及云端资本开支主导，市场愿意为未来增长支付较高估值，也令传统金融蓝筹逐渐淡出聚光灯。

当AI相关资产的估值波动加剧，市场开始重新比较：一边是尚待兑现的增长预期，另一边则是金融蓝筹已反映在收入、盈利、现金流及派息中的实际成果。

1. AI时代，金融蓝筹为何重新进入市场视野？

金融企业未必拥有最直接的AI故事，却位于企业融资并购、上市交易、财富管理、私人信贷及保险定价等资本流动环节。当企业增加AI基建投资、筹集资金或进行策略**易时，相关活动可能透过承销、融资、交易及资产管理业务，传导至金融机构。

2026 年第二季度，多家大型金融机构的投行、股票交易及客户资产业务均录得明显增长。例如 $摩根大通(JPM)$ 的投行费用按年增长 30%，股票市场业务收入增长 86%；Goldman Sachs的投行费用则增长 55%。

本轮财报季真正值得留意的，不是金融股能否取代科技股，而是当高估值企业仍需持续证明未来增长，已经把收入转化为盈利、资本回报及股东回馈的成熟企业，是否具备另一套定价基础。

2. 四份财报，四种金融盈利模式

本文选取 $摩根大通(JPM)$ 、 $高盛(GS)$ 、 $摩根士丹利(MS)$ 及 $旅行者财产险集团(TRV)$ 作为案例，并非个股推荐，而是因为它们分别代表综合银行、投行、财富管理及保险业务，且已公布可验证的第二季财务数据。

其中，JPMorgan第二季度剔除卖出 Visa 股份等一次性投资获利，其本业净利润依然高达 169 亿美元（ROTCE 23%），显示出强劲的日常运营基本面。

3. 四份财报反映的共同答案

四家公司业务模式不同，盈利来源亦不相同。

$摩根大通(JPM)$ 反映综合银行如何从信贷、支付、投行及交易活动中取得收入； $高盛(GS)$ 展示企业交易与资本市场活动如何影响投行业务； $摩根士丹利(MS)$ 则以财富管理及客户资产扩张，形成管理费与交易收入。

Travelers提供了另一个角度：保险公司的盈利并不依赖并购或市场成交，而是取决于保费规模、承保定价、赔付成本及投资收益，说明金融蓝筹并非共享同一套盈利引擎。

四份财报共同反映，金融蓝筹的价值并非来自单一增长故事，而是来自多种可以被量化和验证的盈利渠道。当市场活动增加、客户资产扩张，或承保与资本配置效率改善，这些变化均可能反映在收入、盈利及资本回报之中。

AI企业需要以未来增长证明估值，金融蓝筹则需要以持续盈利证明价值。本轮财报季显示，市场正在重新把两者放在同一张成绩表上比较。

数据来源于公开资讯，数据截止日期为 2026 年 7 月 21 日。本文件由老虎证券（香港）环球有限公司（「老虎证券」）提供，内容未经证监会审阅。文中分析仅反映资料整理及市场观察，不构成任何证券、期货、基金或其他金融产品的投资建议；投资者应自行评估市场风险，并于需要时寻求持牌专业意见。